萬科淨利潤增速失控之謎_風聞

萬科3月18日發佈2019年財報，早間檔新聞剛一披露業績增速不及預期，萬科A就跌給你看，截至當日收盤，跌逾6.4%，跑輸大盤和房地產板塊行業指數。

01 萬科業績真的不好嗎？

營收3678.9億元，增長23.6%，淨利潤388.7億元，增長15.1%。

萬科營收及其同比 營收、淨利潤“兩雙”式高增長，擱平常企業或平常年份，是非常靚麗的財報數據了，但是對於連年業績高增長的萬科來説就有點“優等生”的煩惱了。

事實上，自2015年以來，萬科年報淨利潤增幅始終保持在至少15%以上，最高的年份在2017年，增長達33.44%，最低增長是2015年的15.08%。

換言之，2019年萬科業績增速還不如“寶萬之爭”的2015年？

萬科這麼低調合適嗎？

我們來看看2019年財報數據，營業收入和營業成本都保持在20%+的增幅，淨利潤卻只有15%的增幅，到底是什麼項目侵蝕了利潤？

萬科歸母淨利潤及其同比細究財報，可以發現萬科在2019年的税金及附加卻有超過40%的增幅，遠高於營收增長比例。

2019年，萬科應交土地增值税清算準備金的餘額為367.8億元，前一年年只有148億元。

通常情況下，照理説土增税的清算準備金是應該在項目竣工清算後再計提的。但是萬科“為了反應公司的利潤情況，預先計提了一部分土增税準備金”，這也就直接導致淨利潤的降低。

假設2019年税金及附加按照營收同比增長24%計算的話，錄得淨利潤將再多出30億元。

另一大調節利潤的法器投資收益，萬科財報同樣沒有忽視。

財報顯示，“2019年本集團實現投資收益49.8億元，同比減少26.6%。“而2018年卻是“本集團實現投資收益人民幣 67.9 億元，同比增加 8.7%。”

投資收益鋭減，較上一年減少18億元，由2018年67.88億元減至2019年的49.84億元。這其中主要是因為來自聯營、合營公司實現的公司權益利潤大減。2019年權益利潤37.9億元，2018年則為62.8億元。

甚至，萬科財報連公益捐贈的金額也沒有放過。營業外支出同比增長50%+，財報稱“對外捐贈增加所致”。

最後一件大殺器，俗稱“爛在鍋裏的肉”已售未結金額在萬科財報手中被使喚的遊刃有餘。

2018年已售未結金額5307億元，到2019年則鋭增至6091億元，淨增長784億元，同比增長14.8%。

在這些財務大殺器的調節之下，萬科淨利潤增速5年來首次失速。

02 業績失速，分紅減少，管理層的獎金提成卻一點沒降

與之相對應的，是下滑的股利支付率，由上一年的34%下滑到今年的30%。諷刺的是萬科在去年還獲得了一個“最具社會責任之分紅王獎”，難道是拿了獎之後開始變得摳門了？

肉是爛在鍋裏了，可是萬科的中小股東只能看着眼饞卻吃不着，不免令人遐想。分紅不積極，少數股東權益卻一點都不能少，2018年是155億元，2019年則增加至163億元。

事實上在萬科大量合併報表的項目中，開放的跟投項目即多達611個，跟投投資人成為項目公司的少數股東，通過轉讓股權形成少數股東權益合計134.73 億元。

萬科一方面聲稱“鼓勵跟投人員為公司和股東創造更大價值”，另一方面卻先讓跟投人員賺得盆滿缽滿，再減少對股東的分紅。這種厚此薄彼的做法倒的確能“將項目經營成果與員工利害關係直接掛鈎”，只是恐怕要苦了二級市場的投資者股東。

此外，面向集團管理團隊和業務骨幹的經濟利潤獎金也沒有少。2019年計提經濟利潤獎金19.997億元，2018年則為17.39億元。

可是2018年的淨利潤增幅為20.39%，2019年只有15.10%。業績增速下滑，萬科管理層卻始終拿着固定比例10%的經濟利潤獎金，而且一拿就是十年（2010年引進“經濟利潤獎金計劃”），是否顯得不那麼與時俱進？