解讀B站Q4財報：Q4營收同比增74%，B站破圈能繼續俘獲大眾芳心？_風聞
美股研究社-2020-03-18 14:17
北京時間3月18日，嗶哩嗶哩(下稱B站)對外發布2019年Q4季度及全年的業績報告。根據財報來看，B站在營收上同比增長74%，淨虧損額度同比進一步擴大；財報發佈後，B站盤後股價一度下跌超3%。
進入2020年，其實B站的股價漲幅不小，甚至有不少聲音在積極唱多B站未來的發展。股價上漲的燃點是在其舉行的首個跨年晚會 2019年「最後的夜晚」之後，市場反響好評如潮，這也順勢帶動其股價一路高漲。當時，B站股價最高價格接近30美元，市值快接近100億美元。
在互聯網行業，B站以二次元作為起點逐漸由小眾網站走向大眾，去年“破圈”一詞也成為B站在2019年的重要關鍵詞。這次Q4財報發佈之後，B站的破圈表現到底如何？在業績增長之下，B站在業務上又有什麼大的舉動？一直強調“破圈”的B站，還能否在2020年深入破圈？
營收同比增長74% 淨虧損同比擴大103%
或許是因虧損額度同比進一步擴大的影響，截止文章發稿，B站盤後股價為23.41美元，盤後下跌3.86%，市值為79.41億美元。
在業務營收上，遊戲業務收入方面，同比增長22%至8.7億元。其中非遊戲業務收入同比增長157%達11.4億元，佔總營收57%。這也是B站首次非遊戲業務佔比超過總營收一半的比重，這説明B站降低對遊戲業務的依賴在進一步發揮作用。
2019年總淨營收為人民幣67.779億元（約合9.736億美元），較上年同期增長64%。2019年淨虧損為人民幣13.036億元（約合1.872億美元），上年同期的淨虧損為人民幣5.650億元。
從B站公佈的財報來看，我們可以看到雖説它在虧損上同比進一步擴大，但環比收窄説明B站已經在採取一些措施控制成本支出；另外Q4季度首次突破20億營收大門，非遊戲業務營收表現是一大亮點，這説明B站去年積極發展非遊戲業務的舉措還是有用。
只是在一些亮眼數據背後，我們還是不能忽視B站處於虧損仍未實現盈利的大問題，這可能會影響到部分投資者對它的評判。去年，B站大方向發展都是圍繞吸引更廣泛的用户羣，破圈已成為B站的戰略發展目標，在本季度B站的破圈成績表現如何？
B站破圈野心不止在活躍用户 UP主同樣是重中之重
在二次元領域，B站佔據絕對性的地位，但這個用户羣的增長價值顯然對投資者來説吸引力還不夠。B站要能向投資者證明它在非二次元羣體裏仍然具有不俗的增長潛力，在這個時候破壁出圈就顯得尤為重要。
去年，B站一系列動作都是為出圈而努力。在年末舉行的跨年盛會也被外界認為這是B站最成功的出圈表現，為它2019年劃上一個圓滿的句號。在B站破圈的背後，是該公司試圖突破百億美元大關，帶給投資者更大想象空間的重要動力。
從B站的佈局來看，為了吸引更多二次元以外的用户費了很多功夫，在內容上購買不少IP劇集,比如《哈利波特》系列、諾蘭版《蝙蝠俠》、《大偵探福爾摩斯》等。這些影視大作品與二次元文化完全不搭邊，但影視圈具有可觀的傳播性，能夠為B站吸引到更廣泛的用户羣體。
儘管B站在內容上買了不少版權，但對比愛優騰來説，在內容資源還是有很多不足，同時B站目前還面臨着諸多文化版權等風險問題。未來如何在內容資源上補齊一些短板，甚至參與購買一些大熱劇集或許是搶奪更多用户的重要舉措。
B站破圈不僅要提高活躍用户規模，而且要進一步增強它在UGC內容端上的競爭壁壘，吸引更多創作者為B站產糧。Q4季報披露，B站月均活躍UP主數量超過100萬，同比增長80%；月均投稿量為280萬，同比增長66%。從人均看，單個UP主月生產量大約2.8個視頻不算高，但這些內容佔了平台總播放量的91%。可見，該平台用户維繫的紐帶就是這個UP主羣體 。
眾多UP主創作的內容成為B站一個重要資源產出，這也是它與愛優騰競爭的最大優勢。Youtube上眾多“網紅”為平台帶來不低的廣告收入，而對於B站來説它也想要打造平台上更多樣化的優質UP主羣體。去年B站也採取不少措施扶持UP主，除了補貼額度增加之外，還積極舉行百大UP頒獎典禮，提高他們的知名度跟影響力。
龐大的UP主既為B站產糧吸引更多用户，同時他們也能為B站的電商業務帶來增長。如平台上的徐大SAO、野食小哥等UP主已經嘗試在視頻中插入商品鏈接，再加上專注二次元商品的“會員購”等形式。
而在這些UP主當中，我們看到除了普通用户之外，越來越多的官方的、主流的平台跟機構也在積極的加入B站。如近期，阿里雲、花唄、天貓、支付寶、阿里巴巴、盒馬、閒魚、淘寶等以“男團”形式正式出道，或賣萌或鬼畜或CP，在B站上混得風生水起。三季度月均活躍UP主同比增長93%，達到110萬人，這其中萬粉以上UP主數量同比增長75% 。
或許是看到B站在用户增長上的潛力，在發Q4財報之前，騰訊已經通過旗下子公司持有嗶哩嗶哩4374.95萬Z類普通股，持股比例達到18%。這從側面也反映出，以互聯網科技龍頭為代表的主流資金對於B站的看好。
B站破圈不僅讓它在用户增長上具有更大的想象空間，同時也讓它在營收上擺脱了單向結構依賴，在業務上走出一條全面開花的路徑，在業務上有何增長突破？
B站營收結構趨近健康 業務破圈是否為B站帶來新動能？
雖然遊戲仍是B站最大的業務收入，但其同比增長放緩，遊戲業務天花板已經若隱若現。在遊戲上B站增長空間受到一定擠壓，在體量規模上前有騰訊、網易，後有眾多遊戲廠商的夾擊下，論實力跟競爭力，B站在遊戲行業想要搶奪更多市場紅利面臨的難度不小。同時更為重要的是，B站在遊戲上的增長空間其實給予投資者的想象力也受到一定限制。
一、直播不侷限於遊戲 B站破圈試圖為業務帶來新動力
在B站破圈的背後，它的業務也在跟着變動，逐漸擺脱對於遊戲業務的營收依賴，將不少重心放在其它業務上。而在B站積極轉型的這幾年，有一項業務也被提上了更為重要地位：直播。
去年，B站有兩個動作在直播行業引起不小的轟動。2019年12月3日， B站以8億元價格拍得了英雄聯盟全球總決賽中國地區2020年到2022年的獨家直播版權，與B站一起參與競拍的還有快手、鬥魚、虎牙等直播平台。而在同月19日，B站以每年5000萬元的價格簽下主播馮提莫。
這兩個大動作展現出B站在直播領域上的決心，而在直播業務上要有更大突破，B站要有拿得出的砝碼，其中當紅主播跟大熱IP賽事的重要性不言而喻。馮提莫在B站開播首秀，其直播間人氣峯值高達1023.7萬，彈幕量45.2萬，粉絲數也在直播的四小時內漲超40萬。入駐B站75天后，已經擁有201萬粉絲。
二、直播能拓寬商業化道路 但競爭焦灼B站破局出圈很關鍵
借直播B站想轉型，想做大直播業態，想拓寬商業化道路。從B站的佈局來看，挖掘直播業務的更多價值能為它在用户付費轉化上有更多可能性，同時直播業務背後本身有遊戲業務扶持，破圈到遊戲直播以外的領域，將會為B站在營收上實現更大的突破，畢竟B站的用户羣觀看直播的需求還是有很大空間。
發力直播業務雖説有望為B站破圈助力，但同時我們也要看到的是直播行業並不是一個容易啃下的肉餅。在投入上，B站重金拿英雄聯盟轉播權、重金挖馮提莫都是不低的支出，這部分投入能否儘快讓B站回本甚至是帶來更高的回報還是要經過市場的考驗。
同時有一個值得關注的問題是，當前直播市場也是各方巨頭激烈爭奪的市場，在YY、虎牙、鬥魚等頭部平台影響下，搶奪直播用户逐漸變成存量階段，B站作為後入局者如何找到自身競爭優勢凸顯它在直播行業的存在感很重要。但目前來看，B站還需要在直播業務上找到更適合它的發展策略。
對於B站來説，破圈的目的是讓更多用户知道它、提高它的行業存在感，這也是為何B站在業務上、內容上有更多動作，2020年B站繼續破圈會有多大的影響力？
疫情有望帶來一波新增用户 B站2020年能否繼續破圈？
進入1月之後，疊加寒假和疫情防控的影響，這很有可能還是會對B站在2020年Q1季度用户增長帶來一些積極影響。在財報電話會議中，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿表示：一季度的總營收為21.5億至22億人民幣，環比和同比都有明顯的增長。其中電商業務會受到很明顯影響，但遊戲和視頻會員付費等業務因假期帶來正向的影響，綜合來看，短期對於B站整體影響不大。
對於B站來説，如何留住這批新用户很關鍵。在外界看來，現在的B站需儘快突破2億用户規模，這或許也是影響到它的市值表現的一個分水嶺。只是我們可以看到的是，視頻網站平台用户增長越來越難，過了用户紅利期之後挖掘增量用户越來越不容易，B站如何像拼多多一樣實現逆勢增長，恐怕還是要費不少功夫。
目前來看，B站發展道路上最大的一個問題還是在於虧損。本季度，虧損額度同比進一步擴大，很有可能B站短期想要實現盈利還是一大難點。對於B站來説，目前在幾條業務線上的發展都不敢鬆懈，同時也在加大投入成本爭取在用户增長上有更大突破，這很明顯的是仍然需要投入不少，如何平衡好支出進一步縮減虧損很重要。
在發財報之前，從投資評級來看，據FactSet數據，分析師對該股普遍評級為“買入”。在覆蓋該股的23位分析師中，有2位給出“持有”評級，1位給出“增持”，20位給出“買入”，無人給出“賣出”評級。隨着市場情緒看好B站破圈的聲音在增多，2020年B站仍然要加速破圈。
結語
根據這份財報來看，B站在2019年的表現總體還是不錯，破圈也已經拉開序幕，2020年也許是B站在破圈行動上的重要一年，能否在用户規模上實現更大突破，扭轉虧損局面甚至走上盈利至關重要。當下，不少投資機構在積極唱多B站未來的發展，B站能否吸引到更多投資者，在股價上更上一個台階考驗它在接下來的破圈力度跟深度。
根據B站的MAU增長來看，邁過百億美元的市值大門是有很大可能性，只是時間問題。從B站目前的發展來看，整體發展還是較為穩健，只是如何在各個業務上實現更大突破，進一步構築B站在各領域的護城河，形成B站穩定的增長面，或許是刺激股價增長的有利舉措。
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