荔枝財報：2019年淨虧損10.73億_風聞

撰寫 | 三條

編輯 | 化雪

在此前大火的《聲臨其境》電視節目中，演員朱亞文的一句“寶貝兒”不知俘獲了多少粉絲的耳朵。

與此相關的“耳朵經濟”在不斷的發展中成為互聯網娛樂新寵，進入消費者的移動設備和娛樂生活。順應“碎片化學習+陪伴式滿足”潮流，在線音頻平台迅速崛起，向知識付費、流媒體娛樂等市場滲透。

荔枝作為“中國在線音頻第一股”，在上市2個月後發佈了2019年第四季度及全年業績報告。

那麼，站在耳朵經濟的窗口期，荔枝向投資人交出了一份怎樣的答卷呢？

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營業收入同比上漲

但淨虧損持續擴大

荔枝是國內最大的UGC音頻社區，由創始人賴奕龍在2013年創立。2020年1月，荔枝登陸美股市場，交易代碼LIZI.US。

2020年3月12日晚，荔枝公佈了2019年業績報告。據財報顯示，荔枝2019年全年的營業收入為11.806億，同比增長47.8%；通用會計準則下，歸屬於普通股東的淨虧損為10.73億，2018年同期淨虧損為2.255億。

此前，荔枝在上市路演的PPT中曾給投資人精煉出“七大投資看點”，分別是中國排名靠前的在線音頻娛樂平台、數量龐大且忠誠的用户規模、用户導向的系統支撐、戰略佈局“AI+語音直播”、優質的UGC內容產出、技術和大數據支持、經驗豐富的管理團隊，以及“商業變現”的多元探索。

這些“看點”反映在荔枝2019年業績報告中，足以讓人重新審視這家公司在未來的走向。

從財報反映數據來看，雖然荔枝的營業收入保持增長，但公司的虧損規模仍在持續擴大。並且，在今年美股大盤一個月熔斷三次的背景下，荔枝也深受重創。截至3月17日收盤，荔枝的市值降低至2.80億美元，較上市時縮水近四成。

圖片來源：老虎證券

對於2019年的業績表現，荔枝CEO賴奕龍表示：“2019年，公司音頻娛樂業務收入實現穩健增長，印證了我們在在線音頻娛樂這一新興領域的價值定位。2018年，荔枝已經基本做到了盈虧平衡。但是，公司在2019年加大AI技術、海外戰略、主播分成方面的投入，因此虧損有所擴大。”

如果單從2019年四季度的運營數據來看，荔枝的表現算是可圈可點。據財報顯示，2019年第四季度，荔枝營收3.65億，同比增長52.2%；同期，荔枝的移動MAU總數為5190萬，環比增長11.37%；平均每月付費用户為43.41萬，環比增長13.76%。

但是，荔枝2019年全年毛利率呈現下滑態勢也是不爭的事實。據財報顯示，2019年一季度、二季度、三季度、四季度的毛利率分比為29.62%、28.44%、19.45%、17.53%。持續下滑的毛利率，也從側面反映出公司的經營壓力。

數據來源：荔枝財報

一般而言，互聯網公司的傳統盈利模式是先把“流量入口”搭建起來，再把這個流量池挖到非常深，最後一步才是取水變現。

所以我們看到的是，荔枝這幾年都在通過以“利潤換規模”的方式進行瘋狂擴張，希望儘快躋身賽道頭部位置，壟斷市場資源。而對於當前階段的荔枝來説，利潤和規模正處在難以兩全的階段。

那麼，這裏就留下了一個問題——荔枝到底什麼時候才能實現盈利。

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盈利模式較為單一

自身造血能力弱

從財報反映出的數據來看，荔枝“淨虧損”規模持續擴大的主要原因是經營成本的持續走高。

據財報顯示，2017年、2018年、2019年，荔枝的經營成本分別為3.31億、5.66億、9.1億；同期，荔枝的營銷費用、營業費用、行政費用整體呈上漲態勢。其中，2019年四季度，荔枝營業成本為3.008億，較上年同期的1.695億增長77.5%；共享費用為2.809億，較上年同期的1.602億上漲75.3%；薪酬和福利開支為960萬，較上年同期的190萬增長145%。

數據來源：荔枝財報

持續的高額成本支出，讓荔枝的資產負債率從2017年的63.91%攀升至2019年的136.57%。通過觀察以往在美股上市的公司，高負債的公司並不受市場歡迎。比如，高負債企業萬達體育（WSG.US）已經跌破發行價的66%，摩貝（MKD.US）已經跌破發行價的68%。

説到底，荔枝在資本市場備受質疑與壓力，根本原因是其盈利模式較為較為單一，自身造血能力弱。

盈利模式方面，荔枝目前的收入主要來源是在線音頻娛樂版塊，即直播打賞。據財報顯示，2019年四季度這一板塊貢獻了3.604億的營收，佔到總營收的98.66%。而播客、廣告和其他營收貢獻僅為490萬元，佔比微乎其微。這就意味着，荔枝的營業收入與平台的用户規模高度綁定。

在線音頻領域常見的變現模式包括廣告、遊戲、電商等方面。喜馬拉雅主打KOL引導知識付費，在廣告、智能硬件、付費增值服務、粉絲經濟等方面都有所涉及，商業變現較為多元；蜻蜓FM的盈利模式是粉絲經濟以及運營商進行內容合作，從運營商的合作內容中抽成獲利，本質上屬於付費增值服務。

與喜馬拉雅和蜻蜓FM相比，荔枝的商業化變現本質上仍是以擴大用户規模為核心的粉絲經濟，比如，虛擬禮品、用户打賞。由於在線音頻領域相對直播、短視頻而言較為小眾，用户規模增長的天花板較低。一旦荔枝平台的用户進入緩慢增長階段，公司的營收就會面臨增長停滯的風險。

自身造血能力方面，荔枝選擇了與喜馬拉雅、蜻蜓FM的PGC模式不同的UGC模式，即用户組成產品的生態結構，而UGC模式對於激發用户的付費意願還存在諸多的不確定性。

據財報顯示，2019年四季度，荔枝每月付費用户佔月MAU的比例分別為0.69%、0.7%、0.82%、0.84%。而與虎牙和嗶哩嗶哩相比，虎牙當前的付費率在4%以上，嗶哩嗶哩的付費率在5.4%，荔枝的用户付費比例，遠低於虎牙和嗶哩嗶哩。可見，荔枝的UGC模式在激活用户付費意願、提升用户粘性等方面仍需進行深度挖掘。

目前，荔枝在變現模式單一、用户付費率比較低的情況下，營業收入的增長只能長期與用户規模的增長高度綁定。但這種依靠付費用户數量拉動的盈利機制，不僅加大了荔枝的日常運營的各項開銷，而且讓公司背上了高額的負債。從2019年整體的業績表現上來看，盈利模式單一、自身造血能力弱的問題，並沒有得到有效緩解。

因此，如何真正做到可持續、不斷增長的商業變現，是荔枝的當務之急。

/ 03 /

語音直播戰局已開

佈局“內容生態”能脱困嗎？

過去五年間，在線音頻市場的廝殺從未停止過。據艾媒諮詢數據報告顯示，截至2019年11月30日，喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM的MAU分別為6860.36萬、4367.15萬、2308.63萬，位列行業前三，行業長期維持喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM“三強爭霸”的局面。

在這樣的競爭機制下，各家平台通過各自的競爭優勢，建立了完整的音頻內容生產線，形成了“PGC+UGC+版權”的音頻內容生態，並逐漸為用户和內容供應商提供集合挖掘、培養、孵化、商業化支撐服務的系統化解決方案。這其中，語音直播是被看好的一塊蛋糕。

如今，基於語音直播佈局內容生態的產品層出不斷。不僅有荔枝、喜馬拉雅、蜻蜓FM等音頻平台，還有鬥魚、映客等直播平台以及網易雲音樂、QQ音樂等音樂平台，短視頻平台抖音也於近日加入了戰局。

目前，抖音正在內測語音直播交友板塊，已向MCN機構發放了英雄帖，招募具有語音直播、情感電台、脱口秀、説書等經驗的“聲優”主播，向在線音頻領域的“三國爭霸”局面發起挑戰。

對於荔枝來説，抖音的入局意味着更加擁擠的賽道、流量分流和更為稀缺的資源。為了進一步鞏固自身的競爭優勢，荔枝扛起了“內容生態”大旗。

2019年8月，荔枝開始向內容創作者推出了雙億扶持計劃，即通過“現金+流量”雙億資源加重扶持，為創作者打通語音內容變現路徑。這一選擇，讓荔枝在截止2019年12月31日的月活躍內容創作規模迅速上漲至約590萬。

賴奕龍稱，這種模式會持續降低音頻內容創作的門檻，通過不斷自增長的內容生態系統和用户社區，解放音頻創作的生產力。

放眼整個泛娛樂行業，率先打出“內容生態”旗號的視頻平台愛奇藝，在最新公佈的2019年全年業績報告中卻交出了一份“淨虧損102.77億”的成績單。可見，荔枝想要靠“內容生態”實現盈利，未來還有很長的路要走。

不僅如此，在國家強監管的市場環境下，迅速擴大的內容創作規模也給荔枝的內容生態埋下了諸多隱患。網信辦曾表示，一些網絡音頻平台為追求流量、吸引眼球，利用算法技術向用户推送違背社會公序良俗的音頻內容；有的音頻直播平台藏污納垢，任由主播傳播性暗示等色情淫穢信息，甚至引誘用户跨平台從事違法違規交易。

荔枝就曾因此遭遇過“下架”危機。2019年6月，在網絡音頻亂像專項整治行動的處理名單中，網信辦公佈了包括荔枝在內的多家平台，相關的應用程序被責令下架30天（2019年6月29日至2019年7月28日）。因此，荔枝的內容把控和監測仍然是重中之重。

回看荔枝的成長之路，“用聲音在一起”是荔枝的slogan，也是荔枝產品的主邏輯，聚焦情感的“陪伴”式內容相較其他平台略勝一籌。據荔枝預計，2020年第一季度，公司的淨營收將達到3.5-3.7億，同比增長33.8%至41.4%，2020年將全面實現盈利。

然而，荔枝的語音內容生態在獲取信息的效率方面並不佔優，如何建立真正穩固的內容生態，提升付費用户粘性，加速商業變現的突圍，是擺在荔枝面前亟待解決的問題。

正如賴奕龍所説，荔枝手握“音頻社區”、“AI賦能”、“商業變現多元化”探索三張牌。那麼，如何在當下的戰局中打出“組合牌”，還需要荔枝多多思考。