智能玩具車生產商奇士達港股上市：萬萬沒想到蘭博基尼這麼賺錢_風聞

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©️資本深探原創 · 作者 | 張遙

3月18日，隨着奇士達控股有限公司（06918.HK）登陸香港主板，港股市場上有了第一家生產智能玩具車的製造商。

招股書顯示，公司旨在成為智能互動式娛樂產品供應商。主要設計、開發、製造及銷售高品質智能車模、智能互動式玩具及傳統玩具。本次募股，奇士達擬發行8840萬股,募資金額在1.03-1.30億元之間。儘管在全球新冠肺炎導致金融市場大幅波動的情況下，依然獲得了超額認購，獲得了頗高的市場熱情。

在奇士達的旗艦店裏，人們可以把布加迪、蘭博基尼、奔馳等“豪華跑車”統統都收入自家“車庫”裏。這些都是奇士達引以為傲的王牌產品，每一款都擁有正版車企授權。2019年前8月，奇士達的智能車模業務營收比重為64.5%，收益達2.18億元，市場份額為1.4%，是公司第一大業務來源。而在智能車模行業裏，排名第一的星輝娛樂佔2.3%的市場份額。

按照2018年的銷售收益計，奇士達在中國國內玩具製造市場上排名第九。按照中國智能車模製造業的銷售收益計，在行業參與者中排名第二。

根據灼識諮詢報告，預期到2023年中國智能車模製造市場的規模將增長至249億元，2018-2023年複合增長率為11.0%。而中國傳統玩具車製造市場的規模預期2023年將以5.2%年複合增長率增加。

財務業務掃描

2001年的時候，奇士達還不叫“奇士達”，那一年這家叫"澄海市喜木塑膠玩具有限公司"的小企業。和當時許多製造廠商一樣，主要為國外廠商提供代加工服務。直到2016年在新三板上市，才最終改名為“奇士達智能科技股份有限公司”。去年8月，奇士達智能於全國中小企業股份轉讓系統摘牌，準備衝刺港股。

從財務數據來看，2016年、2017年、2018年和2019年前八個月，公司營業收入分別為2.14億、2.59億、2.79億和2.10億元人民幣，年複合增長率為14.18%；淨利潤分別為3344.5萬、3608.7萬、3275.3萬和3063.2萬人民幣。

從總體數據來看，業績的波動較為明顯。並且，儘管總營收基本保持增長，但淨利潤卻處在下滑的趨向。作為唯一以OBM、ODM及OEM模式製造並持有全面ICTI認證的市場參與者，對於處於擴張期的奇士達來説，想擺脱這種低增長的窘境，轉股上市擴大投資不失為一條好的出路。

從產品來看，主要分為智能玩具、傳統玩具、智能硬件三部分。

按照招股書數據，2016年至2019年8月21日，智能車模作為主營產品在收益中分別為1.72億元、2.19億元、2.18億元、1.36億元，分別佔80.4%、 84.6%、78.3%、64.5%。智能互動式玩具分別收入2275.3萬元、1555.5萬元、1965.9萬元、1938.1萬元，佔比分別為10.6%、 6.0%、7.0%、 9.2%。

智能硬件業務則是從2018年才開始的，產品主要為藍牙揚聲器等，2018年獲利643.8萬元，2019年統計期內為306萬元。

總體來看，來自智能玩具的收入佔比不斷下降，分別為91%、90.6%、85.3%以及73.7%，而來自傳統玩具的收入佔比則呈現上升趨勢，分別為9%、9.4%、12.4%以及24.8%。業務分佈趨向於更加均衡。

若以品牌劃分，奇士達的業績頗有看點。

自有品牌化一直以來是中國玩具廠商轉型的一個重要趨向。“奇士達”自有品牌最早創立2011年，2016年——2019年統計期間,公司自有品牌收入佔比從37.5%提升至49.2%,已成為公司收入的主要來源。

另一部分重要的品牌收益則歸功於與知名汽車製造商、動畫電視劇集或電影所塑造的流行娛樂角色，或玩具品牌擁有人推出的聯合品牌產品，統計期間從總收益的53.3%下降至42.5%，依然保持了穩定的業績。此外，採用ODM及OEM模式使用公司海外客户的品牌則佔據了剩下的部分。

在所有產品中，超跑車模是奇士達最富盛名的產品。奇士達的車模產品擁有實車授權，採用全球授權策略,奇士達與知名汽車製造商等授權人訂立了超過20份授權協議，包括布加迪(Bugatti)、蘭博基尼(Lamborghini)、帕加尼(Pagani)、麥拉倫汽車(Mclaren)、萊肯超級跑車(LykanHypersport)、奧迪(Audi)及梅賽德斯-奔馳(MercedesBenz))等知名汽車製造商，目前協議仍在存續。知名玩具品牌、流行娛樂角色涵蓋全球三大玩具公司美泰的“風火輪”、“托馬斯小火車”；孩之寶的“風火輪”等五項授權。

這些都構成了奇士達仰賴的競爭壁壘。

中國是世界最大的玩具生產和出口基地，又是世界第二大玩具消費國。海關數據顯示，全球玩具市場上銷售的產品超過70%由中國製造。

而對於奇士達來説，海外市場一直是奇士達的主要銷售目的地，招股書顯示，奇士達海外目的地收入在2016-2018年為74%至48%，國內收入佔比則相應提高。這實際上是由於海外銷售的毛利率一直比國內要高，在過去幾年，奇士達的海外零售商及批發商毛利率均保持在35%及以上。

另外，奇士達還將產品出售給批發商,其中中國出口型批發商近年來增長迅速,收入從2016年的3787萬元增至2018年的8376萬元,收入佔比從17.7%提升至30.1%。內銷型批發也有所緩進。

依賴於海外市場的奇士達也在經歷風險。奇士達的零售客户覆蓋了玩具消費市場的諸多頂尖巨頭，主要大型跨國零售商包括沃爾瑪(Walmart)、歐尚(Auchan)、Argos、ASDA及Target等，知名玩具專賣零售商包括玩具反斗城、迪奇（Dickie）、哈姆雷斯(Hamleys)、Ludendo及Smyths等。

2018年,奇士達的零售商渠道收入佔比49.6%，也正是在這一年，奇士達海外零售市場最大的客户之一玩具反斗城陷入破產重組，導致奇士達當年營業額驟減。公司對海外業務的依賴性可見一斑。

港股之後，危險和未來

如何能發展得更加穩健？在產業結構上，智能車模行業排行第一的星輝娛樂或許可以給上升中的奇士達一些借鑑。

星輝互動娛樂成立於2000年，同樣是以車模起家，是目前已在A股上市的企業。相比於深耕玩具業務的奇士達，星輝娛樂在遊戲、體育產業上進行投資，實現了均衡發展。

2014年，星輝互動娛樂利用上市公司的優勢收購遊戲公司，旗下擁有《三國羣英傳-霸王之業》、《蒼之紀元》等明星產品，保持了穩定的收益。同時投資西班牙人俱樂部又向體育產業延申。2018年來自車模的收入僅佔總收入14.66%，而遊戲業務佔比為47.68%。這對於避免單一產業帶來的風險衝擊顯然更為有利。

實際上，眼下登陸港交所對於奇士達而言既會是業務突破的關鍵點，同時要應對的難題也將近在眼前。

對十分依賴國外市場的奇士達來説，儘管過去兩個月國內的新冠疫情對生產造成的影響並不嚴重，然而已經在國外蔓延的疫情究竟會不會給接下來這一年的經營造成困難，實在是難以預料。

不過這未必也不是一個轉型國內市場的良好時期。伴隨着2016年中國二胎政策的實施，新一輪的新生兒童消費紅利馬上就近在眼前了，是更進一步，還是複製新三板的窘境，馬上就會揭曉答案。