美聯儲動用緊急貸款殺手鐧，它曾在大蕭條和金融危機時立大功_風聞

繼一攬子計劃後，美聯儲動用緊急貸款“特權”！

當地時間3月17日，美聯儲根據《聯邦儲備法》第13條第3款賦予的權利，先後啓動商業票據融資便利機制（CPFF）和一級交易商信貸機制（PDCF），二者均創設於2008年。

第13條第3款是怎麼來的？美聯儲有過哪些實踐？

《聯邦儲備法》第13條第3款授權美聯儲可以在“異常和緊急情況下”（In unusual and exigent circumstances）為銀行實體以外的任何實體提供貸款，其中包括個人、合夥企業和公司等，即任何一個具有良好信譽的個人或實體。

因為大蕭條期間數千家銀行倒閉，擠兑現象嚴重。1932年，美國國會在《聯邦儲備法》中增加第13條第3款，這一條款授權美聯儲在面對“異常和緊急情況”下，可向任何個人、合夥企業或機構發放貸款，但必須有5個（或以上）或全體美聯儲理事會成員表決同意。

從1932年到1936年，美聯儲根據這一條款發放了123條貸款，最大一筆金額是30萬美元，發放給了一家打字機制造商，另一筆25萬美元的貸款發放給了一個種植蔬菜的農場主。此後美聯儲再也沒有動用過這個權力，直到2008年。

這一條款也充分體現了“白芝浩原則”——賦予美聯儲最後貸款人的權利：在恐慌的時期，只要銀行和金融機構有優質安全的抵押品，央行就應該放款。但是，另一方面，央行也需要對這種臨時應急性的放款徵收一個比較高的懲罰性利率，以證明銀行和金融機構是真的需要現金，防止沒有借款需求的機構搭便車。

而在次貸危機中，美聯儲5次啓動該條款，其中最有名的操作是救助“大而不能倒”的貝爾斯登和美國國際集團（AIG）。

2008年3月11日， 美聯儲根據“《聯邦儲備法》第13條第3款”賦予的權利創設了“短期證券借貸機制”（TSLF）。

由於上次動用該條款是62年前，這一條款也鮮為人知，美聯儲沒有明確提到這是“緊急情況”，也沒有明確提到動用這一條款所賦予的美聯儲的權利，因為擔心會加重恐慌。但這顯示出美聯儲願意貸款給非銀行類金融機構，對於促進信貸流動和促進金融市場平穩運行至關重要。當天，道瓊斯指數上漲417點。

為了救助“大而不能倒”的貝爾斯登，美聯儲理事會於2008年3月23日宣佈了“異常和緊急情況”，批准了以貝爾斯登300億美元資產為擔保的貸款，通過摩根大通向貝爾斯登提供應急資金，以緩解貝爾斯登的流動性短缺危機。這是自大蕭條以來，美聯儲再度向非商業銀行類金融機構提供應急資金。

此外， 還批准設立了新型借貸工具，即“一級交易商信貸機制”，根據這個工具，一級交易商可以像商業銀行一樣向美聯儲借款，擔保品的範圍超過此前的“短期證券借貸機制”。

2008年10月，雷曼兄弟倒閉前後，商業票據市場大量貸款無法得到清償，市場參與者只願意買超短期票據。因為銀行惜貸極其嚴重，貼現窗口也發揮不了作用，需要採取較為直接的手段支撐商業票據市場。於是 2008年10月末，美聯儲動用《聯邦儲備法》第13條第3款，設立了“商業票據融資便利”（CFPP）的新工具。美聯儲設定，商業票據融資便利機制只能購買信用評級最高的商業票據。其次，要求想要把票據賣給這個機制的公司先支付一筆費用，並將利率設定到一個足夠高的水平，從而使這些公司在市場形勢恢復正常時自願退出這個機制，回到普通市場上去融資，且為單一公司出售商業票據的金額設定了上限。

11月25日， 美聯儲再次動用根據“《聯邦儲備法》第13條第3款”賦予的權利，宣佈推出“定期資產擔保證券貸款機制”。根據這個機制，給購買期限最多為5年、有資產擔保的3A評級證券的投資者發放貸款，資產擔保內容有信用卡貸款、就學貸款、汽車貸款、商業抵押貸款和中小企業管理局擔保的貸款。

同年11月， 為了救助美國國際集團（AIG），美聯儲再次動用權限，批准紐約聯儲設立了兩個新的法律實體，美聯儲總共注入60億美元資金購買AIG的不良資產。

到2010年2月，緊急貸款機制逐步取消，僅保留了定期資產擔保證券貸款機制。該機制總共放出710億美元，支持了近300萬筆汽車貸款，100多萬筆學生貸款，近90萬筆小企業貸款，15萬筆企業和數百萬比信用卡貸款。

美聯儲前主席伯南克後來評級稱，這些計劃沒有救助貝爾斯登和AIG那麼出名，但在遏制金融恐慌過程中發揮了不可替代的作用，防止金融體系陷入停滯，促進信貸的正常流通。不僅每一分錢都收了回來，還獲得了數百億美元的盈利。

2009年《多德-弗蘭克法案》提出“有序清算制度”，該制度規定如果一家大型金融機構瀕臨破產，那麼財長在徵詢總統意見，並取得美聯儲理事會與聯邦存款保險公司理事會的許可之後，可以將該金融機構轉交給聯邦存款保險公司，聯邦存款保險公司如果認可該機構就會接管。這一制度得到落實後，美聯儲再也無權動用《聯邦儲備法》第13條第3款去單獨救助個別金融機構，只能動用該條款設立緊急貸款機制，且必須先徵求財長同意。