Q4營收同比減少17.1% ，蔚來汽車頭頂的危險警報何時解除？_風聞

北京時間3月18日，蔚來汽車對外發布2019年Q4及全年業績報告。根據財報來看，蔚來汽車本季度營收同比有所下滑，但環比增長超過50%；在淨虧損上同比有所收窄，但環比進一步擴大，虧損額度高於市場預期。受財報發佈之後的影響，蔚來汽車的盤後股價下跌超2%。

去年對於蔚來汽車來説仍然是很艱難的一年，除去自身發展面臨各種大小問題之外，整個新能源汽車行業也是迷霧重重。負面不斷，政策層面的負面消息是補貼退坡，即便是疫情襲來，至今政策也依然不明朗，在市場環境下，蔚來汽車的走向也是充滿不少阻力。

上市兩年，蔚來汽車的股價表現低迷不振，從市場情緒來看唱衰它的還是居多。在面臨鉅額虧損、毛利率為負、現金流壓力大這三大難關之下，蔚來汽車在Q4季度這些核心數據是否有所改善？進入2020年受疫情影響已面臨開年不利，蔚來汽車頭頂的危險警報何時解除？

營收同比減少17.1% 淨虧損同比收窄17.8%

財報顯示，蔚來2019年第四季度營收28.5億元，同比下降17.1%，環比增長54.9%，基本符合市場預期的28.38億元；淨虧損28.9億元，同比收窄17.8%，環比擴大13.2%，高於市場預期的虧損22.6億元。

截止文章發稿，蔚來汽車盤後股價為2.38美元，盤後下跌2.06%，市值為25.58億美元。

(圖源雪球)

在業務營收上，本季度汽車銷售額為26.84億元，環比上漲54.8%；其它收入為1.66億元。四季度共交付車輛8224輛，環比增長71.4%。不過，2019年全年，蔚來共交付20565輛車，低於原定4萬至5萬輛的年度交付目標。

2019年全年，蔚來營收78.25億元，同比去年上漲58%，略低於市場預期79.51億元；淨虧損114.13億元，高於市場預期的虧損108.19億元。

在本季度，蔚來汽車在汽車銷量上還是表現不錯，交付數量超過之前預期目標，同時比Q3季度交付的數量也增長不少，這算是蔚來汽車財報業績裏難得的利好消息。三季度電動車銷售總額為17.335億元(約合2.425億美元)，環比增長22.5%，同比增長21.5%。

從蔚來汽車的這份財報來看，整體表現並不是很樂觀，在投資者關注的一些核心數據上仍面臨很尷尬的處境，或許這也是引起投資者對蔚來產生擔憂的重要原因。迴歸到財報業績本身，蔚來汽車確實還無法説服投資者，在鉅額虧損、毛利率為負、現金流壓力大這幾個問題上，蔚來汽車仍然很難大喘氣。

Q4汽車銷量超過預定目標 毛利率為負賣一輛車仍然是虧錢

從交付的汽車數量來看，本季度蔚來汽車的表現還不錯，這也成為營收增長的重要動力。在營收來源上，蔚來汽車的營收主要由電動車銷售與其他營收兩部分組成。其中汽車銷售收入仍然是蔚來最主要的收入來源，汽車銷量數量決定了營收整體表現。儘管在Q4的銷量表現還可以，但蔚來汽車仍然面臨很大的交付壓力。

在外界看來，既然蔚來汽車在汽車銷量上的表現還不錯，按理説應該還是能夠為它帶來可觀的利潤，可現實卻是蔚來汽車每賣出一輛車仍然是虧本的。在另一個衡量一家車企能否實現自我造血的關鍵性因素"毛利率"上，蔚來表現的極為差勁。

根據蔚來在財報中所披露的數據顯示，Q4毛利為-8.9%，環比上漲3.2%；全年毛利-15.3%。Q4淨虧損28.6億人民幣，同比收窄18.2%。儘管毛利率有所上漲，但是仍然壓力不小，如何儘可能的提高毛利率也是擺在蔚來汽車面前的大難題。

儘管蔚來的毛利率略有回升，但仍然只有-8.9%。也就是説，蔚來每賣一輛10萬的車，仍然要虧損8900元。相比之下，“鯰魚"特斯拉的毛利率目前已經達到恐怖的18.9%。可以看出，重資產的汽車行業，對於資金需求也是巨大，雖然蔚來汽車已在國內深耕多年，但截至目前還擺脱不了虧損的狀況。

在財報電話會議中，針對分析師提問的關於汽車車輛毛利率問題，蔚來汽車CFO奉瑋表示：2020年第二季度我們能夠實現毛利率轉正的目標，到2020第四季度實現毛利率兩位數的目標，當然也包括汽車車輛毛利率。儘管高管對毛利率表現出很大的信心，但對於蔚來汽車來説面臨的不確定因素太多，能否在接下來在毛利率有所突破還是受到不小的考驗，同時外部競爭也是一個很大的問題。

從外部競爭環境來看，國內新能源市場競爭將會愈演愈烈。去年特斯拉在國內的動作頻頻，在上海的超級工廠交付進度在加速，對於國內新能源造車企業的壓力在加大。尤其是特斯拉在國內將會採取降價的舉措試圖帶動銷量，這在接下來對蔚來汽車的壓力在擴大。尤其是特斯拉股價漲勢很猛，蔚來汽車的股價也會受到一定影響。

虧損龐大現金流壓力也大 蔚來汽車多方面融資湊錢減壓

在本季度，蔚來汽車仍然面臨不小的虧損額度，2019年全年虧損仍然突破百億。在互聯網行業，企業前期追求發展擴大市場規模都會面臨虧損的問題，但蔚來汽車面臨的問題不僅僅是虧損同樣還在於對於資金的需求很龐大。目前蔚來汽車累計虧損的數額仍然是一筆很龐大的費用，這也是影響蔚來股價低迷表現的重要原因。

目前，蔚來汽車在汽車生產上還是依賴第三方的代工。接下來蔚來汽車要想保證汽車交付的數量，最關鍵的還是要保證有足夠的資金去生產。但由於蔚來生產受限於零部件供應和江淮代工工廠的生產，供應商都是走一步看一步，蔚來這麼小的規模，供應商不敢給太長的賬期，生產規模小，採購也會貴。

為了降低成本支出，去年蔚來汽車也採取一系列的動作去節源，不論是裁員還是精簡渠道盡可能的減少不必要的開支來控制支出，雖説也有一些成效，但目前來看短期內還是難以在運營成本上有更大突破，這對於蔚來汽車來説仍然是很大的考驗。

而在現金流方面，根據蔚來三季報的數據，現金及現金等價物，限制現金和短期投資為人民幣19億元，在四季報蔚來的現金流只剩下了10.56億元。從資金來看，蔚來汽車仍然面臨很大的壓力。如果沒有新的現金流進入，蔚來甚至不能撐3個月。

去年，雖説蔚來汽車仍然在積極尋求合作以求獲得資金，但也有好幾次融資以失敗而告終。包括蔚來與亦莊國投達成的100億元融資框架協議、以及蔚來與湖州市吳興區洽談一筆超過50億元的融資合作。據悉合作沒有下文的原因還是在於鑑於評估蔚來汽車目前發展的風險過大。

為了緩解資金缺口，蔚來汽車想方設法需求融資。進入2020年後，蔚來還是很不容易的獲得幾筆融資。在3月5日、2月14日、2月6日，蔚來分別宣佈完成2.35億美元、1億美元、1億美元的可轉債融資。2月25日，蔚來對外宣佈與合肥市政府達成協議，獲其百億融資，該消息迅速傳開且被證實。如果合作成行有望為蔚來帶來百億融資，但這筆融資能否敲定尤為重要。

自2019年來，隨着宏觀經濟金融環境以及監管政策影響，風投機構開始面臨募資難題。據清科研究中心發佈數據顯示，2019年市場新募基金2710支，共募集12444.04億元人民幣，同比下降6.6%。其中，早期與VC機構募資情況同比下降更為顯著，募集金額分別下降34.4%和28%。可以預見到的是2020年，企業要想募資難度很有可能會進一步加大。

為了保證生產順利，蔚來汽車需要不斷的靠融資來湊錢，股價表現低迷不振也難以為它吸引到更多投資者，可以説現階段的蔚來汽車還是處於一個兩難局面：虧損加上資金口龐大。目前來看，蔚來汽車對資金的需求一直很大，自身造血能力還嚴重不足，後續如何控制好成本縮減虧損，提升汽車交付數量很關鍵。

疫情影響脱離下季度財報業績 蔚來開源節流度過困難期

2020年開局不利，受到新冠肺炎疫情影響，汽車行業陷入至暗時刻。據中汽協之前發佈的最新數據，2020年2月中國汽車產銷同比出現大幅下滑，其中產量為28.5萬輛，同比下降79.8%；銷量為31萬輛，同比下降79.1%。從銷量來看，整個汽車行業的處境都不是很樂觀

而在這次財報中，蔚來汽車也公佈了對於下個季度的預測。受疫情影響，蔚來預計2020年第一季度交付量在3400~3600輛之間，環比下降約56.2~58.7%，同比下降約9.8~14.8%；總收入在12.1億元至12.7億元之間，環比減少約55.3~57.6%，同比減少約21.9~25.9%。

根據之前蔚來汽車官方公佈了該公司2月份的交付數據。數據顯示，蔚來汽車在2020年2月共交付新車707輛，同比下滑11.47%。一方面是在疫情的嚴重影響下，車企復工推遲、進度慢，導致生產水平大幅下降。另一方面是消費端需求被抑制，終端產品消費停滯。

對於蔚來汽車來説在這兩個因素的影響下，其在2020年Q1季度的表現確實不會很理想。為了度過疫情難關，蔚來汽車也宣佈延遲發放工資來緩解對於資金的壓力。本身發展處境就很艱難再加上這次疫情的考驗，對蔚來汽車在2020年的發展壓力也在陡增，尤其是現階段其股價表現仍然不是很好，走向趨勢仍很難出現反彈的跡象。

結語

根據蔚來汽車的這份財報來看，蔚來汽車顯然在現金流、毛利等企業運營重要指標上的危險信號仍未解除，這也將在未來會繼續影響到蔚來汽車的股價表現。進入2020年，蔚來汽車在Q1季度的表現已然不是很樂觀，後續發展發力也會更大，如何在接下來進一步提高汽車交付數量，儘可能的縮減成本支出降低虧損額度，或許是挽留部分投資者信任的關鍵所在。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們