騰訊Q4業績超預期，增長亮點不只有遊戲 | 財報詳解_風聞

本文來自“深響”旗下關注財經領域的新媒體“資本深探”（deep_insights）。

本文要點：

在連續3個季度不及市場預期後，騰訊在Q4終於擺脱頹勢，並釋放多個積極信號。騰訊Q4的營收動能主要來自：海外市場的遊戲收入、B端業務的高速增長，以及微信商業化的顯著成效。疫情對騰訊各項業務的影響各有不同，線上能力的積累和多元化的收入結構是騰訊抵禦風險的關鍵。

©️資本深探原創 · 作者 | 鴻鍵

3月18日，騰訊控股在港股盤後如期發佈第四季度及全年財務報告，這份財報傳遞出的信號是：巨頭正在穩步提速。

根據財報，騰訊第四季度的主要財務指標情況如下：

第四季度實現營收1057.67億元，同比增長24.6%，高於市場預期的1029.24億元，且是首次單季度營收破千億人民幣；經營利潤為286.04億元，同比增長65%，經營利潤率由去年同期的20%上升至27%；期內本公司權益持有人應占利潤為215.82億元，同比增長52%；在非國際財務報告準則下，期內本公司權益持有人應占利潤為254.84億元，同比增長29%。

在全年業績方面：

2019年全年實現營收3772.89億元，同比增長21%，高於市場預期的3764.45億元；雲服務全年收入超170億元。經營利潤為1186.94億元，同比增長22%；經營利潤率為31%，與去年同期持平；年度本公司權益持有人應占利潤為933.1億元，同比增長19%；在非國際財務報告準則下，年度本公司權益持有人應占利潤為人民幣943.51億元，同比增長22%。

在連續3個季度不及市場預期後，騰訊交出的這份超預期財報釋放了不少積極信號：傳統強勢業務（遊戲）持續增長的同時，轉型產業互聯網、微信商業化的效果也得到了顯現。

財報詳解

從季度營收的同比增長情況看，騰訊的營收增速持續呈現上漲態勢。第四季度實現營收1057.67億元，同比增長24.6%。

其中，增值服務收入為523.08億元，同比增長19.8%，佔總收入的49.5%；金融科技及企業服務和其他收入為332.34億元，同比增長37.3%，佔總收入的31.4%；網絡廣告收入為202.25億元，同比增長18.7%，佔總收入的19.1%。

從各項業務的增速上看，增值服務收入延續了此前的上漲態勢；金融科技及企業服務和其他收入增速依然是最高，已成為第二大營收來源；網絡廣告收入增速在經歷連續幾個季度的下跌後，在第四季度得到提升。

由遊戲和社交網絡收入組成的增值服務收入依然是騰訊營收的大頭，其中網絡遊戲收入為302.86億元，同比增長25%；社交網絡收入則為220.22億元，同比增長13%。

騰訊的遊戲業務在海外市場增長強勁。

財報顯示，第四季度，騰訊的海外遊戲收入同比增長超過一倍，佔整體網絡遊戲收入的23%。截至去年年底，全球前十最受歡迎的智能手機遊戲（按日活躍用户數計算）中，有五款均由騰訊開發。

第四季度騰訊的金融科技及企業服務收入（不計算“其他收入”）依然高速增長，收入同比增長39%至299.2億元，該項增長主要來自商業支付和雲服務的收入上漲。

財報顯示，在第四季度，騰訊的商業支付日均交易筆數超過10億，月活躍賬户超過8億，月活躍商户超過5000萬。

在網絡廣告業務上，騰訊的媒體廣告和社交及其他廣告收入境況迥異。社交及其他廣告在第四季度實現收入162.74億元，同比大增37.4%。財報顯示，該項增長主要受微信朋友圈及移動廣告聯盟收入增加所推動。

但另一方面，媒體廣告收入持續出現負增長。在第四季度，騰訊媒體廣告收入為39.51億元，同比下降24%，財報顯示，該項收入受內容排播不確定性及體育賽事電視轉播減少影響，且騰訊視頻、騰訊新聞等媒體平台的廣告收入減少。

在盈利情況上，四季度，騰訊的毛利潤為461.08億元，毛利率為43.6%，去年同期和上一季度分別為41.4%和43.7%；經營利潤為286.04億元，經營利潤率為27%，去年同期和上一季度分別為20.4%和26.6%。

在非國際財務報告準則下，四季度騰訊權益持有人應占利潤為254.84億元，淨利潤率為24.1%，去年同期和上一季度分別為23.2%和25.1%.

費用方面，騰訊第四季度的銷售及市場費用為67.12億元，同比增長17.1%；一般及行政費用為160.02億元，同比增長41%。經營費用率為21.5%，呈持續上漲趨勢。

在微信和QQ的用户規模上，第四季度微信及WeChat的合併月活賬户數達11.648億，同比增長6.1%。QQ的智能終端月活躍賬户數達6.47億，同比下滑7.5%。此外，小程序的日均交易筆數同比增長超過一倍，交易總額超人民幣8000億元。

接下來會如何

詳解騰訊財報會發現，其第四季度的增長，與其重點發力的業務（遊戲、TO B、微信商業化）緊密相關。

遊戲一直是騰訊的“現金牛”，隨着遊戲版號政策的穩定，騰訊的遊戲業務也逐漸復甦。在保持國內龍頭地位不變的情況下，騰訊在海外的投入與佈局又為遊戲業務增長提供了新的動能。

財報顯示，遊戲業務的收入增長主要來源是《和平精英》等手遊和來自Supercell的遊戲的貢獻。Supercell是芬蘭遊戲開發商，擁有《部落衝突》、《皇室戰爭》等多款全球熱門遊戲。在騰訊去年控股了間接持有Supercel81.4%的權益的Halti S.A.財團後，Supercell的財務狀況也併入了此次的騰訊財報。

2018年的“930”變革標誌着騰訊正式發力產業互聯網，其雲業務的發展備受矚目。2018年，騰訊雲業務全年營收為91億元，2019年該項收入同比增長86.8%至170億元，雖然相比阿里雲單季度100億以上的收入還有不小差距，但這樣的增速也在一定程度上破除了“騰訊沒有TO B基因“的論調。

在廣告行業疲軟的2019年，騰訊社交及其他廣告收入大增實屬不易，其中微信商業化功不可沒。這個月活近12億的超級APP曾經對廣告態度剋制，但在公司整體的增長壓力下，其巨大的用户規模釋放了可觀的商業價值。財報顯示，社交及其他廣告收入的增長主要反映了微信（主要是朋友圈和小程序）廣告庫存和曝光量的增加。

據QuestMobile數據，2019年上半年，移動互聯網流量和廣告收入呈現“雙降”趨勢，廣告業務進入存量競爭。在這一背景下，微信有力提振騰訊的廣告收入反映其商業潛力巨大，而視頻號、小程序直播等產品和功能的上線，則意味着微信正在更加深入地探索變現路徑。

從這次的財報可以看出，騰訊正在擺脱頹態。不過因為疫情的出現，人們更加關注的是剛剛重拾戰鬥力的騰訊接下來會怎樣。

作為巨頭的騰訊業務眾多，疫情的影響的各不相同。

由於疫情期間人們閉門不出，手遊獲得大規模增長。其中以騰訊旗下的《王者榮耀》和《和平精英》最為顯著。在《王者榮耀》、《和平精英》熱度持續的情況下，《龍之谷2》、《DNF手遊》等產品也將在2020年為騰訊提供增量，確保其遊戲業務增長。

《2020中國移動互聯網“戰疫”專題報告》，QuestMobile

疫情對於騰訊TO B業務的影響則分兩方面，由於疫情之下消費萎縮，騰訊的支付業務將受到一定負面影響，但疫情同時也加速了商家、品牌乃至政府的數字化進程，小程序、微信直播、企業微信、騰訊會議等產品活躍度上漲。同時，騰訊會議、健康碼等產品加速落地，這些將在未來進一步拓寬騰訊TO B業務的營收。

在廣告業務上，由於疫情的衝擊，廣告主將縮減廣告預算，但這也意味着預算會花到“刀刃上”。在財報發佈後的業績電話會上，騰訊管理層指出，由於廣告商在疫情期間把銷售精力轉向線上，社交及其他廣告收入維持了增長態勢，但媒體廣告業務受疫情影響大。

結合社交及其他廣告收入佔騰訊整體廣告收入絕大部分的現實，騰訊廣告業務大概率能維持比較平穩的狀態。

財報發佈前，34家券商對騰訊控股維持了“買入”、“增持”、“推薦”、“跑贏大市”等評級，在疫情影響下，券商不僅是對其本次財報的財務表現持看好態度，對其未來也有樂觀期待。

線上業務讓騰訊在衝擊中有更強的抗風險能力，多元化的收入結構令其不至於把雞蛋都放在一個籃子裏，而轉型產業互聯網的投入，不僅為騰訊自身提供新的增長引擎，其賦能商家的能力也有效助力了社會抗疫。可以預見的是，在恢復增長勢頭後，騰訊轉型的價值還將進一步顯現。