淨利潤複合增長率高達135.9%的思考樂，開始發力線上網校_風聞

陳啓遠表示，“未來空中分校或思考樂在線這些維度，預計營收能佔整個企業的30%左右”。

撰 文丨胡 瑩

2019年6月21日，作為K12華南五虎之一的思考樂宣佈登陸港股，成為繼卓越教育之後，第二家在港上市的K12教培機構。

2019年1月遞交招股書，6月即通過港交所聆訊；儘管招股價為3.68港元，偏下限定價。但已是繼新東方在線以來，第二家超額認購的教育公司；上市當日開盤即漲11.41%，堪稱K12教培行業的一匹黑馬。

思考樂備受關注的是，其一貫保持的高速增長態勢。2月5日，思考樂發佈正面盈利預告，表示若計及非經常性上市開支及向員工授出購股權的福利費用等影響，預期集團2019年度的持續經營業務除税後純利，將較2018年同期增長不少於30%。

昨日，被稱為教培界“海底撈”的思考樂發佈上市以來的首份年度業績報告。藍鯨教育深度解析該財報，探究上市頭一年的思考樂，經營情況到底如何。

大規模建校效果明顯

財報顯示，截至2019年12月31日，思考樂實現營收7.11億元，較比2018年同期營收的4.93億元，增加了44.22%。

上市頭一年，思考樂營收增長速度已有放緩。2016年思考樂完成營收1.71億元，2017年營收3.76億元，同比猛增119.9%；2018年其營收繼續增長至4.93億元，同比增長率降至31.11%。

但總體來看，思考樂的營收規模小、增速依舊亮眼，2016-2019年的營收復合增長率達60.9%。

再來看利潤方面，2019年思考樂毛利潤達3.04億元，較2018年同期實現的1.87億元，增長了62.76%；毛利率達42.72%，2018年同期為37.87%。

淨利潤方面，經調整淨利潤1.36億元，較2018年同期的0.84億元增長了62.4%。淨利潤率為19.1%，2018年同期為17.0%。

按收益計量，思考樂在廣東省前五大K12課後教育服務提供商中的增長最為迅速。回顧往年數據，2016-2019年思考樂毛利潤複合增長率達75.4%；淨利潤複合增長率達135.9%。

這在K12教培機構中並不多見，一定程度上體現了思考樂作為成長期企業的增長優勢。同時，其毛利率與淨利率均保持穩定的上漲態勢，盈利能力較為健康。

“在公司發展的現階段，最主要的是要將我們自身的厚度積累起來”，思考樂創始人陳啓遠在業績發佈會上如是説。作為深圳本土首家赴港上市的K12課外教育培訓企業，思考樂着眼於粵港澳大灣區的快速擴張。

截至2019年12月31日止年度，思考樂的學習中心總數由2018年末的54個，增加至2019年底的100個。並在2019年進駐了中山及江門兩個新城市，令集團的學校網絡涵蓋至廣東省及福建省包括深圳、東莞、佛山、惠州、廈門、中山及江門的7大城市。

思考樂執行董事兼首席執行官齊明智表示：“未來思考樂將繼續佈局大灣區，持續下沉至二三四線城市。2020年計劃拓展廣州和福州，計劃新建36所學習中心；2021年計劃開始拓展珠海及肇慶，預計建立學習中心40所。2022年持續發力，計劃建立52所。截至2022年末計劃建立學習中心近230所。”

與此同時，思考樂的學生人數也顯著增長。2019年總入讀學生達29.61萬人次，同比增長22.8%；2016-2019年複合增長率達45%。

輔導課時增加至864.2萬課時，對比2018年同期的634.65課時增長36.2%；2016-2019年複合增長率達46.7%。平均課時收費亦從2018年的77.7元增長5.9%，至2019年的82.3元。

另一方面，我們來了解下思考樂的主要費用變化情況。

經營開支方面，銷售開支為2159.3萬元。同比增長78.9%，佔收入的3.0%。該項支出增加，主要因上市時品牌推廣開支增加。

研發開支為452.23萬元，同比增長46%，佔收入的6.4%。思考樂表示增加了研發人員，加大了教研力度。

行政開支達1.32億元，同比大增87.7%，佔收入的18.6%。主要源於上市開支及校區擴張，帶來的行政人員薪資增長。

總體來看，2016-2019年思考樂研發開支及行政開支佔收入的比重逐年增長，銷售開支佔收入比重整體呈下降態勢。

至於負債方面，截至2019年12月31日，思考樂總資產達14.71億元，較2018年同期的4.81億元增長了205.94%；總負債達9.18億元，較2018年的3.66億元增加了151.01%；資產負債率達62.38%，2018年同期為76.04%，出現了較明顯的下降。

最後是現金流及現金方面。2019年思考樂經營活動產生的現金流入淨額達3億，融資所得現金淨額達2.79億，投資活動所用現金金額為-3.75億。截至2019年12月31日，思考樂的現金及現金等價物餘額為7.24億元。現金佔其總資產的50%，資產結構相當健康。

轉線上拓展OMO

2019年6月21日，思考樂成功上市。募集資金4.5億港元，其中50%用於擴展其在大灣區的學習中心網絡；30%用於提升教學質量；20%用於翻新學習中心設施及購買教學設備。

截至2019年12月31日，擴展其在大灣區的學習中心網絡已動用2930萬港元；已使用3390萬港元提升教學質量，630萬港元被用於翻新學習中心設施及購買教學設備。

目前上市籌資共已使用0.695億港元，剩餘3.81億港元。

2019年，思考樂開始發力網校。網校與線下業務互為補充，同樣採用小班教學的方式，為學生提供線下線上無縫學習。

2019年秋季，思考樂推出了雙師課堂。雙師課堂為實時直播課堂，主講老師可以與學生實時互動，線下輔導老師負責管理上課紀律、課堂答疑、講解課堂習題、課後輔導作業等環節，實現資源共享和情感體驗的融合。

2020年初疫情出現，思考樂開始大力發展OMO模式。思考樂表示，未來將大力發展網校、在線業務，適應未來教育發展趨勢，以擴寬集團的學生基礎及提高盈利水平。此外，集團還將持續加大教研及信息化開發投入，引進高學歷高水平教研人才，研發高質量教學產品。

“在一個多月的時間中，思考樂空中分校已招生繳費的學生突破3000人。預計空中分校或者思考樂在線這些維度，未來營收能夠佔據到整個企業的30%左右”，陳啓遠在業績發佈會上表示。

思考樂更為出眾的是其較低的教師離職率，這與思考樂的員工激勵機制相關。

2019年9月25日，思考樂發佈公告稱，將針對集團優秀員工，根據其考核成績授出普通股購股權。合計2778.5萬股，行使價為7.5港元/股。另外在教師人才吸引及留存方面，思考樂搭建了行業教師合夥人機制。每年規劃上千萬資金用於激勵教師合夥人，將教師的發展納入到整個企業的發展體系中。

良好的業績得到了資本的青睞。近日，中信里昂 CLSA 亦為思考樂教育出具一份詳細的研究報告，表示看好其在粵港澳大灣區的戰略發展及競爭優勢。給予買入評級，短期目標價12.5港元，保守對應上漲37%的股價空間。