解讀趣頭條Q4財報：營收同比增長25% 趣頭條減速求穩_風聞
美股研究社-2020-03-20 17:32
北京時間3月18日，趣頭條對外發布截至2019年四季度及全年財報。根據財報來看，趣頭條Q4營收同比增長25%，高於該公司此前的高端指引預期；月活跟日活用户均實現同比增長超四成；廣告和營銷營收同比增長27.3%。去年受宏觀經濟影響，不少互聯網企業的廣告業務都有受到一定影響，趣頭條的廣告業務保持這個營收增速實屬不易。
同時伴隨着互聯網紅利殆盡，互聯網巨頭獲取新增用户難度越來越大，行業內誕生新的獨角獸也越來越難。在整個互聯網行業大環境下，我們該如何看待趣頭條這份新財報表現？被外界認為超速發展的趣頭條現在變慢了，這種慢是主動還是被動造成的？
互聯網行業生存環境都受到擠壓 追求快增長背後面臨一場持久戰
回顧國內互聯網經濟的發展歷程，1994年至今，中國互聯網走過了以門户網站為代表的互聯網1.0時代、BATJ羣雄起舞的2.0時代，正在邁進以物聯網為代表的互聯網3.0時代。就目前而言，互聯網經濟仍然保持很穩定的同比增速，但迴歸到這個行業本身，我們也很清晰的看到企業的生存壓力在增大，不論是巨頭還是小企業都面臨一定的增長壓力。
根據互聯網女皇發佈的2019年報告：“當市場進入主流階段後，就很難再找到新的增長點”，報告認為，2018年全球互聯網各領域用户增長都在放緩，“其中最明顯的一點，就是新智能手機出貨量在2018年迎來下降”。
在互聯網的大潮推動下，企業發展都得跟着互聯網發展轉型和升級，但這並非立竿見影的。當下，互聯網行業的生存空間越發擁擠，從阿里、騰訊、百度、拼多多等互聯網巨頭的近期財報來看，同比增速均較以往有所下滑。雖説去年都有受到宏觀經濟影響，但巨頭增速全面放緩背後，其實可以看到的是大家進入了持久戰階段。
從這個角度來看，互聯網巨頭同比增速放緩並不意味着失去競爭力，而是大象走的慢。根據趣頭條最新的財報來看，我們也看到這家低線市場的巨頭在謀劃更長遠的發展路線。
財報顯示：趣頭條第四季度營業收入16.58億元，高於公司此前最樂觀的收入預期16.2億元，同比增長25%。淨虧損為人民幣5.514億元，三季度淨虧損為人民幣8.884億元，環比減少37.9%。
在業務營收上，趣頭條廣告和營銷營收為人民幣15.885億元，較上年同期的12.479億元增長27.3%；其他營收為人民幣6990萬元。
2019年趣頭條淨營收為55.701億元，較上年同期的30.221億元增長84.3%。全年廣告和營銷營收為54.153億元，較上年同期的28.143億元增長92.4%；全年其他營收為人民幣1.548億元。
根據財報披露的核心數據來看，趣頭條一如既往地在營收上保持穩健增長，用户數據方面，互聯網巨頭都面臨用户增長放緩的問題，趣頭條還能實現逆勢增長這説明它在低線市場仍然具備不小的增長潛力。
儘管這個季度的同比增速對比趣頭條巔峯時期有所放緩，在外界看來超速發展的趣頭條似乎也放慢了腳步。但如果我們把眼光放到趣頭條的戰略規劃上，我們就可以看到趣頭條目前已經在發展好幾條業務線，放慢腳步在尋求更多增長點。
放慢腳步並不等於"降速" 穩健發展成互聯網行業生存準則
以BAT為例，他們各自在電商、社交、搜索領域仍然佔據絕對性的競爭優勢。有時企業適時放慢腳步反而是為了在互聯網行業根基扎得更深，得的更穩。在這個層面，現在的趣頭條走的路徑也是跟互聯網巨頭學習，在這次新財報中披露的一些數據中我們就能看到它放慢增長步伐，更加強調平台健康度的決心。
一、重點放在調整業務策略，80%資源放在長期用户價值產品上
進入互聯網行業下半場，互聯網巨頭都在想法設法獲得"存量用户"的增長。由於網絡效應，互聯網是個由少數巨頭控制多數流量，從而控制多數財富的壟斷型結構。根據QuestMobile數據顯示，2019年移動互聯網的月活用户增量不到300萬，用户紅利徹底消失。雖然這次疫情刺激了一些數據的再次提升，但因為總量早已封頂，很難再有大的變化，而且新加入的競爭者遠勝於新活躍人數。
在這樣的行業背景下，互聯網企業如何從平台上的用户身上挖掘到更多價值就至關重要，提高ARPU值就是一個重點。目前，趣頭條在業務發展上的策略是，將80%的精力和資源放在以趣頭條、米讀為代表的主產品上，持續提升產品對用户的吸引度，為用户帶來樂趣，增強他們的粘性。
月活用户跟日活用户均保持比較理想的同比增速，這説明趣頭條的產品對用户具有較強的吸引力。為了提高用户停留時長，趣頭條從各個角度都費了不少心思。
一直以來，趣頭條致力於通過輕鬆有趣的泛娛樂內容，滿足用户的差異化內容需求。比如針對平台上的中老年女性用户，趣頭條在2019年5月推出了廣場舞大賽。截止2019年底，大賽覆蓋了23個省份，途經70個城市，有超過20萬用户參與其中，參賽作品數量近3萬份，累計服務超2.3億人次，廣場舞內容在全網消費佔比達到8%。
二、尋求第二增長曲線，遊戲跟直播業務具有可觀的現金流
在互聯網行業，巨頭們尋求第二增長曲線已成為他們戰略發展的重要目標。作為上市公司，市值的增加只跟一件事情有關係，就是增長速度，而且是超過分析師預期的增長速度。增長有兩種方式：穩定的線性增長和第二曲線式的增長。相對於穩定的線性增長，第二曲線式的增長能帶來十倍速的增長。創新理論鼻祖熊彼特説：無論把多少輛馬車連續相加，都不能造出一輛火車出來。只有從馬車跳到火車的時候，才能取得十倍速的增長。所以，第二曲線被稱為增長的聖經。
這個理論對於互聯網企業來説同樣很重要，任何一個業務都會經歷增長的極限。在這樣的前提下，互聯網企業提前佈局發展第二業務是很有必要的。正是因為未雨綢繆，我們也看到亞馬遜、微軟借雲計算市值破萬億美元規模；國內的阿里、騰訊的雲計算營收也是屢創新高、百度的自動駕駛商業化臨近，這些"新"業務很有可能成為他們的第二增長曲線。
一方面遊戲跟直播這兩個業務的高利率都很高，未來帶來的現金流是最快跟可觀。在互聯網行業，借遊戲跟直播這兩個業務已誕生不少上市巨頭，騰訊、網易、YY、虎牙等都是其中代表。以騰訊為例，遊戲業務一直是它的造血功臣，Q3季度其網絡遊戲收入總額同比增長11%至286億元。因此，從騰訊、網易、 YY、虎牙等平台上看到的回報已經得到市場驗證，趣頭條發展這兩個業務線仍然有嘗試的潛力跟機會。
另一方面低線市場對於遊戲跟直播的需求仍然很大。與快節奏生活的都市青年相比,小鎮青年是手機的重度依賴者,為移動互聯網貢獻更多時長。根據企鵝智庫的《2019-2020下沉市場網民消費&娛樂白皮書》報告，下沉市場網絡遊戲付費用户比例超過一半，付費比例較高，下沉青年在遊戲領域的付費能力更強。同時在下沉網絡遊戲用户中，14%經常會看遊戲直播，52%偶爾看，35%從來不看，遊戲直播滲透率還有一定的增長空間。
趣頭條發展這兩個業務有一定優勢，下沉市場的用户對遊戲、直播的需求一直有。趣頭條能夠在內部實現用户的轉化，強互動性內容對他們有一定吸引力。在遊戲方面，四季度遊戲在趣頭條APP中的用户滲透率環比再次提升31.4%，收入環比提升近50%。在打造了一批極具娛樂性的小遊戲後，發行業務也完成了從0到1的搭建，帶來新的營收增長點。從數據來看，趣頭條發展遊戲跟直播已經積累一些前期用户，進一步轉化更多用户的商業變現空間可期。
三、強化平台的技術、商業化及組織能力，更好留住前端用户
如今互聯網平台的技術"含金量"越來越高，技術也逐漸成為他們抵抗外部力量的另外一道護城牆。趣頭條從去年年初推出大中台戰略，分為技術中心、產品中心、數據中心、算法中心，提升創新的效率和能力。伴隨中台技術不斷迭代、升級，趣頭條創新產品上線時間在不斷縮短，新業務最快在一週內就能完成從0到1的高質量上線，為趣頭條產品矩陣戰略提供重要保障。同時在AI算法等方面的研發投入也在不斷提高，旨在讓內容更精準滿足差異化的用户需求，給用户帶來更好的產品體驗。
四季度，趣頭條的研發費用為人民幣2.879億元，相比2018年同期的人民幣1.270億元增長了126.8%。研發高投入背後也讓趣頭條的技術軟實力大增，去年11月，趣頭條在行業內推出RTA（Real Time API）技術，通過更精準的投放機制，將無效點擊率降低到1%以內，遠低於行業平均值；基於AI的技術能力，平台的oCPC智能投放系統覆蓋率在半年內達到95%，達到行業頭部水平。
趣頭條借技術不僅能更好的實現內容推薦，提升平台的商業能力，同時也能夠在用户身上獲得較為明顯的回報。在本季度，趣頭條的ARPU值本季度已經上升到了4毛，環比上一季度的3毛6，有明顯提升。在技術上舍得成本投入，趣頭條整體軟實力得到提升，同時也讓趣頭條向投資者證明它有能力提高ARPU值，在未來帶來更大的商業價值空間。
巨頭形成飛輪效應並非一蹴而就 規模效應將成趣頭條競爭壁壘
回顧互聯網巨頭的發展歷程，他們達到現在的規模和地位也並非一帆風順，形成現在的競爭力，是在不斷更迭的環境中，認清自己的不足，保持足夠的危機意識。
對於趣頭條來説，機遇和挑戰並存。儘管目前還面臨短期虧損，但從長期的再投資率、業務健康度等方面來看趣頭條還是可期。在互聯網行業，亞馬遜、阿里、美團等都是在前期通過系列投資拉動增長，這不可避免會犧牲短期利潤率和現金，但現在來看他們的長期價值證明了前期投入是值得的。現在的趣頭條也在經歷這樣一個過程，未來如何提升改善平台的不足，逐漸走上規模化路線將是它發展的重點。
第一、下沉市場存量空間待挖掘，趣頭條如何擴大優勢搶奪更多市場。隨着"新興市場"逐漸成為眾多企業口中的"高頻詞彙"，互聯網巨頭都將目光放在低線市場，資本的入局讓下沉市場的競爭加劇，存量用户的爭奪越來越激烈，對於趣頭條來説，如何擴大它在下沉市場的領先優勢，吸引跟留住更多用户，或許是其實現突破的關鍵之舉。
第二、互聯網平台比拼的不再是單一產品，多元化佈局已是大方向。下沉市場的用户在電商、信息、視頻、遊戲等方面的滲透率還有很大的空間，巨頭們都蜂擁而至，如何實現更好的用户留存尤為關鍵。趣頭條定位在線娛樂內容平台，通過長內容、短內容、強互動性內容幾個方面佈局產品矩陣，如何更快速的打造一個較為完整的"內容+娛樂"生態閉環將是它實現估值重估的關鍵。
總的來看，平台想要獲取增量需要有良好的體系作為支撐，比如更有吸引力的產品、更強的算法推薦引擎、以及更好的商業化平台，從而獲取更好的留存率以及更高的收入。目前來看，趣頭條發展路線清晰明確，持續擴大產品的影響力跟競爭力的前提下，伴隨平台的持續發展及健康度的穩步提升，未來還是可期。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們