美聯儲的獨立性去哪兒了？_風聞

來源：國是直通車 2020-03-20 

3月12日，美國首都華盛頓國會參議院和眾議院警衞官宣佈，受新冠肺炎疫情影響，國會山將暫停對遊客開放。中新社記者 沙晗汀 攝

1987年的“黑色星期一”，是美國股市熔斷機制的引信和導火索。

既然是資本市場應急機制的核心制度設計之一，那麼這個機制的實際運用就應該是小概率事件，並且是小概率事件中的小概率事件。

人的一生，經歷一到兩次極端經濟事件已非易事，三到四次是反常，再多就是罕見，並且是歷史性罕見。

而這樣的反常和罕見，在2020年開年之後特別是新冠疫情全球大流行之際，真的粉墨登場了。上演的舞台是全球主要金融市場，觀眾是眾多的市場參與者。

3月9日、3月12日、3月16日、3月18日。標普500指數四次觸發熔斷機制。

3月19日，美股繼續低開，今年以來的下挫幅度已超過2008年金融危機時的一半。大漲大跌、前漲後跌，波動性之大遠超預期。雖然波幅尚未企及歷史高位，但上下震盪的烈度幾乎沒有先例可循。

估計連“奧馬哈聖人”、89歲的巴菲特也訝異於市場變化之劇烈。不知他的最新神諭是否會對此做出解釋和進一步的預測。

關於美國經濟週期進入後期的研判，其實已經持續不止三年。

2018年第4季度美國股市的閃崩和2019年9月中旬美國回購市場的斷流，已經提醒了非理性追漲的風險。雖然事件之後牛市依舊，至少有關經濟減速和市場調整的思考變得更加迫切。

新冠疫情無疑加速了這一進程。一旦蝴蝶效應下的公共衞生事件傳染至金融市場，市場反應的高度不確定性應該是唯一可以確定的結果。

以2月下旬為界，之前是中國抗疫而美國股市風景獨好，之後是全球進入抗疫總動員而美國股市重挫。

當然，金融市場是經濟基本面的市場化映射，不會長期脱離經濟而走出獨立軌跡。美股近期走勢與經濟增長乏力、油價大跌等經濟因素高度相關。

新冠疫情引發的供給衝擊和需求衝擊以及供應鏈失靈進一步疊加負面影響，導致美股非典型的巨幅震盪下跌。

更為奇怪的是，最近，幾乎所有的金融資產價格都在異動。

按理説，經濟衰退迫近，黃金應該堅挺。但黃金價格衝高1700美元后跌破了1500美元，體現不出“亂世黃金”的避險成色。

美元匯率反常堅挺。美元指數自2017年4月以來首次突破100大關，目前已逼近102點，避險貨幣的地位依然牢固。

美債出現分化，國債特別是長債利率走低，而高收益債風險凸顯，利率反而升高。

美聯儲主席鮑威爾在為期兩天的貨幣政策例會後出席發佈會。 中新社記者 陳孟統 攝

在全球金融市場的喧囂中，永遠不會缺少聯席主角——美聯儲的身影，這一次也不例外。

3月3日，美聯儲降低聯邦基金利率50個基點。3月15日，又降低聯邦基金利率100個基點到0-0.25%，同時宣佈將在接下來的數月推出7000億美元量化寬鬆政策。

早就知道，美聯儲彈藥充裕，不像歐洲央行和日本央行般貨幣政策工具匱乏。但沒想到，美聯儲的戰鬥模式是如此大開大闔。

顯然，這兩次重大貨幣政策出台突破了美聯儲的慣例，風格轉換之快、之突然，令人咂舌。

首先，政策宣佈時間均是非議息會議（FOMC），雖然第二次的官方口徑是相當於3月18日的議息會議決策；

其次，沒有相應的預熱和市場引導；

再次，降息幅度之大缺乏必要的數據支持；

最後，整個過程的透明度與之前頗有差距。

貨幣政策是調節經濟總量的宏觀政策，前瞻性、可預期、有針對性是基本要求，而具有獨立性的美聯儲一直以來是標杆和榜樣。

但這一次，美聯儲似乎丟棄了經年累世形成的傳統。

以貨幣政策呼應美國行政機器特別是特朗普總統對低利率的要求，結果不僅沒有化解市場對經濟衰退和疫情衝擊的恐懼，反而因用力過猛導致動作變形，觸發了市場恐慌。

由於美元的全球儲備貨幣地位，美聯儲一定程度上相當於全球的中央銀行，其權威性與獨立性息息相關。獨立性也是美聯儲信譽的基石。

如果説，2018年開始的加息，雖然結果上使美國經濟增長低於預期，從而有行動過早之嫌；而2019年開始的三次降息，是基於獨立判斷的矯枉過正。但是，基本上，美聯儲是循既定之規而無逾矩之行，還是市場熟悉的那個美聯儲。

但近期的美聯儲，卻變得有點陌生：多了一分急迫，少了許多沉穩，越來越像美國行政機器的一部分，似乎用實際行動證明百分百獨立性的可遇不可求。

如此的貨幣政策舉動，只能説明百分之百絕對獨立的美聯儲只存在理論上。至多隻是“政府內的獨立”（the independence within the government）和“操作上的獨立”（operational independence）。

真心希望，特朗普總統對美聯儲的推特檄文和美聯儲的這兩次政策出台，只是主客觀因素共同作用下的巧合，美聯儲還是那個獨立而深謀遠慮的美聯儲。

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“直升機撒錢”能給美國經濟止痛嗎

         新華社華盛頓3月19日電(記者許緣 高攀)1969年，美國著名經濟學家米爾頓·弗裏德曼提出“直升機撒錢”的概念。弗裏德曼設想了這樣一個場景:一架直升機飛過社區上空時撒下美元鈔票，這些錢被居民撿走，他們將此視為意外之財並進行消費，帶來實際產出增加，從而助推經濟增長。“直升機撒錢”由此得名。

        過去這些天，美股暴跌，10天內四度觸發熔斷機制。短短一個月來，美股市值蒸發近百萬億美元，大有迅疾抹去美國總統特朗普上任以來全部漲幅之勢，美國經濟衰退風險陡然上升，迫使美國政府緊急醖釀高達萬億美元的經濟刺激計劃，選項之一，正是所謂的“直升機撒錢”，即繞過銀行和金融市場向民眾直接派發現金。

　　這一舉措，折射出當下美國經濟的痛點：企業生意慘淡，民眾失業，越來越多的人面臨失去賴以生存的經濟基礎。與2008年金融危機不同，當下這場危局中受到打擊最嚴重的是低端勞動力和弱勢羣體，這一羣體缺乏融資手段，他們面臨的是生存問題，直接關乎衣、食、住、行。

　　美國財政部長姆努欽17日在白宮記者會上證實，政府將在未來兩週向美國民眾發放現金支票。根據美國媒體18日披露的一份財政部備忘錄，美國政府計劃向美國家庭發放總額5000億美元的現金支票，從4月6日起分兩筆發放。每個家庭收到的具體金額將因家庭收入和子女人數而異，相關細節尚未敲定。美國媒體透露，多數美國人將會收到超過1000美元的現金支票。

　　與其他政策相比，向民眾直接派發現金的做法理論上更直接。如果每個家庭收到政府派發的現金支票後都花掉這筆錢，相當於向美國經濟額外注入5000億美元民間購買力，約相當於美國國內生產總值的2%。與此同時，貨幣供給增加會推動預期通脹上升，扣除通脹後的實際利率會更低，也會刺激企業增加投資和其他開支。

　　前美聯儲主席本·伯南克是“直升機撒錢”理論的忠實倡導者。他曾對“直升機撒錢”的運作機制進行詳細闡述，將其命名為“貨幣化融資的財政計劃”，認為這是央行刺激經濟增長和避免通縮的終極武器。

　　但是，“直升機撒錢”在眼下的現實場景中真會奏效嗎?

　　為抑制新冠肺炎疫情擴散，美國公共衞生官員建議民眾儘量減少外出，全國大部分酒吧、餐館、電影院、體育場館等公共娛樂場所都已關閉，除了超市、藥店和在線購物，民眾可消費的場所並不多。債務負擔較重的民眾更可能把這筆錢拿來償還債務，而非擴大開支。

　　哈佛大學經濟學教授曼昆認為，向民眾直接派發現金的做法應被視為一種社會保險，而不是傳統的凱恩斯式財政刺激。

　　美國致同會計師事務所首席經濟學家戴安娜·斯旺克也認為，向民眾派發現金雖然有助於避免更多個人和企業在疫情中破產，有助於緩解疫情在今年第二、第三季度對美國經濟的衝擊，但並不能阻止疫情將美國經濟拖入衰退。

　　更有經濟學家擔心，“直升機撒錢”的做法可能會為政府債務和惡性通脹埋下隱憂。

　　在把利率降至超低水平並啓動量化寬鬆計劃“救市”無效之後，美聯儲17日又“祭出”2008年金融危機時的“殺手鐧”，宣佈重啓商業票據融資機制為美國家庭和企業提供信貸支持。貨幣政策工具的連番“轟炸”，製造出一種危機迫近的緊張感，但對於面臨失業和難謀生計的人來説，這些仍然還不直接，也不足夠。