俄羅斯挑起產油國價格戰 欲倒逼美國頁岩油產能退出？_風聞

**如果覆盤本輪油價暴跌，我們可以看出俄羅斯不減產起了決定性作用。但作為經 濟上高度依賴油價的俄羅斯為何會採取這種看似極不理性的行為呢？其根本目的還是希望通過挑起產油國價格戰最終倒逼頁岩油產能退出，進而改善原油市場供給格局和為長期油價上漲創造條件，**具體分析如下：

中俄資訊網資料圖

    核心觀點

    俄羅斯為何不減產：與 16 年初原油市場因供給過剩而暴跌不同，當前市場主 要矛盾是疫情引發的全球需求斷崖式下滑，其幅度之大顯然是單靠俄羅斯和沙 特聯合減產所無法逆轉的。繼續單方面減產，最後只會被頁岩油漁翁得利，既 不能提振油價，還會繼續喪失現有的市場份額。此時唯一的合理方式就是通過 價格戰倒逼高成本產能退出，最終實現供需再平衡。從這個角度看，在幾大主 要產油國中處於成本曲線右端的頁岩油顯然最應該承擔減產責任。

    頁岩油競爭力堪憂：過去幾年頁岩油成本雖大幅降低，但完全成本仍有 40-50 美金/桶、現金成本也高於 30 美金/桶。而且相比利潤表，頁岩油企業更大的軟 肋在於自由現金流和資產負債表的厚度。由於需要不斷投入大量資本開支，其 自由現金流也長期為負，本質上是通過高負債燒錢的方式和傳統油田競爭，近 期油價暴跌對其無疑是一記沉重打擊。

    頁岩油正迎來債務危機：目前頁岩油企業基本已喪失股權融資能力，而未來幾 年又將迎來還債高峯，累計到期債務高達 400 億美金，此時俄油陡然發難無疑 一下子勒緊了頁岩油企業的債務鎖鏈。近期即使美聯儲大幅降息，頁岩油企業 債券價格仍然暴跌，這也意味着未來融資成本會大幅提升，現金流和競爭力都 將繼續惡化。隨着沙特低成本產能重返市場，頁岩油預計要讓出 200 萬桶/天 的份額才能平衡供需。

    美國收儲能解決產能過剩嗎：就我們分析，收儲只能延緩危機而無法從根本上 解決問題。首先本輪油價暴跌主要是源於結構性問題而非單純的週期問題。換 言之疫情帶來的需求下滑只是催化劑，更根本的原因還是供給格局不合理。其 次僅從短期供需看，美國戰儲空間大體只能多消化約一個月的沙特原油增產 量，如果疫情在 4 月底得不到有效控制，則原油市場後續仍將面臨供給過剩。（摘自：東方證券）