神州租車2019年財報：EBITDA再創新高，科技潛力逐步釋放_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2020-03-22 12:14
撰寫 | 三條
編輯 | 化雪
3月17日，神州租車公佈了2019年業績報告。在剛剛過去的2019年裏，神州租車通過科技與互聯網技術不斷完善服務體系，提升運營效率和服務質量，向投資人交出了一份“營收增長穩健，手握近60億現金”的成績單。
時至今日，神州租車依然身居中國汽車租賃行業的首位。那麼，神州租車這份成績單背後到底隱藏了哪些信息？未來還有哪些增長點？
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營收增長
EBITDA再創新高
神州租車是國內領先的汽車租賃服務商，2014年9月創始人陸正耀把神州租車推上了港股市場。
從2019年業績報告具體數據來看，神州租車2019年全年總收入76.9億，同比增長19.35%，這一增速高於2014年-2019年期間CAGR（平均年複合增長率）的16.9%。
神州租車2019年的業績增長在保持在較高水平，與公司核心業務的推動密不可分。神州租車的主要收入來源為汽車租賃收入、車隊租賃及其他收入、銷售二手租賃車輛。其中，2019年，神州租車的租賃業務收入為55.5億，同比增長4.1%；汽車租賃收入為49.2億元，同比增速分別為9.6%。
對於神州租車這類重資產公司來説，什麼樣的財務指標最能反映公司的真實盈利情況及投資價值？——EBITDA税息折舊及攤銷前利潤。這一指標的邏輯在於，EBITDA是去除利息、税項、折舊及攤銷項目後的財務指標，可以使投資者更容易地比較公司的財務健康狀況，讓擁有不同資本結構、税率和折舊政策的公司可以在EBITDA的統一口徑下對比盈利能力。
美國史上最著名的學霸型天才約翰馬龍曾在《EBITDA的戰爭》一書中分享了他的價值分析理念：“我不在乎公司淨利潤的數據好不好看，因為我堅信只要公司能維持足夠的現金流、造血能力足夠強，公司就能通過規模效應不斷創造盈利，甚至在市場上達到壟斷。”
從業績報告來看，2019年神州租車經調整EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）為34.64億元，同比增長6.4%；EBITDA比率同比增加1.4個百分點至62.3%，兩項指標均創下歷史新高。並且，神州租車2019年的EBITDA是其年度淨利潤的111倍。與同業企業相比，安飛士（AIVS）和赫茲（Hertz）的EBITDA率均低於50%，神州租車的增長潛力佔優。
總體來講，神州租車的各項業務在2019年穩步有序地推進，由EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）反映出來的健康狀況印證了公司的綜合競爭實力。同時，神州租車充足穩定的現金流，也是推動業務穩健發展的重要因素。
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手握近60億現金
神州租車是如何做到的？
在這場疫情面前，“現金為王”是各行各業的發展共識。在浦發銀行批覆西貝1.2億貸款之前，西貝董事長自爆賬面資金只夠再發三個月的工資；木屋燒烤創始人直接宣佈降薪的消息。在汽車租賃行業殘酷的“軍備競賽”中，現金的儲備更是關鍵中的關鍵。
從業績報告反映出的數據來看，神州租車2019年的現金流表現穩健。截至2019年12月31日，神州租車賬面上的現金總額為58.84億，現金及現金等價物為53.61億。其中，公司全年經營性淨現金流為14.08億，同比增加15.25%，充足的現金流是支撐神州租車市場競爭的堅實底氣。
那麼，手握近60億現金，神州租車是怎麼做到的呢？
第一，神州租車對公司車輛成本進行了有效管控。據財報顯示，2019年神州租車處置二手車共計29,203輛，二手車銷售收入21.3億元。其中，二手車的銷售成本佔該項收入比重的百分比為102.7%，而去年同期這一數字為103.9%，百分比的變動幅度不大，繼續穩定保持在上下5%的合理浮動範圍。
基於當前的市場形勢，神州租車已停止購買新車以保持安全的現金水平，並繼續出售更多二手車以補充流動資金。目前，神州租車車隊總規模為148,894輛，較上一年同期增長10.4%；平均每日汽車租賃車隊規模111,636輛，較上一年同期增長21.6%。
第二，在競爭戰略中神州租車採取了正確的定價策略吸引用户，推動核心業務規模增長。2019年，神州租車將用户的平均日租金由218元下調至210元。這一策略的實施，使得消費用户規模同比增長19%，註冊用户數規模同比增長23%。同時，神州租車的平均每日汽車租賃車隊規模同比增長22%，租賃天數同比增長14%，核心業務的人車比得到穩步提升。
第三，神州租車的負債壓力持續減輕。在此之前，神州租車賬面上最重要的兩筆負債分別是5億美元的美元債，和十多億元的熊貓債權。神州租車在電話會議中透露，公司已經完成美元債的清償，即將到期的熊貓債資金也準備到位。3月13日，神州租車發佈債務票面利率不調整的公告，維持熊貓債券5.50%債利率。在償還完這兩筆債務後，神州租車的負債率將顯著下降。
通過準確而層層遞進的策略支撐，神州租車手握59億現金，使得公司在遇到新型肺炎疫情這樣的“黑天鵝”時，有足夠的流動資金抵禦風險，支持公司平穩運營。那麼，作為一家經營穩健、現金流充足的公司，神州租車未來還有哪些增長點？
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為什麼神州租車值得長期關注？
中國汽車租賃行業起源於1980年，伴隨着中國汽車消費市場的快速增長，汽車租賃行業漸入佳境。
據中商產業研究院發佈的《2018年中國汽車租賃行業研究報告》顯示，中國汽車租賃行業的市場規模保持穩步發展，每年增速在10%以上。該報告還顯示，目前汽車租賃行業的前三大公司分別是神州租車、一嗨租車和首汽租車，市場佔有率分別為17.11%、7.14和3.3，神州租車佔據中國汽車租賃行業的頭部位置。
受發佈業績報告消息的提振，神州租車在港股市場中表現活躍。截至3月19日收盤，在恒生指數持續走低的背景下，神州租車股價大漲7.59%，以每股4.69港元的價格收盤，盤中最高漲幅一度超過21%。
據瑞信最新發布的評級報告，該行認為神州租車已經在租車市場中佔據主導型地位，公司2020年的業務焦點將從增加市場份額向增強盈利能力進行轉變。因此，瑞信維持增持評級，目標價為5.5港元。
當前，汽車租賃行業呈現出高度分散的市場格局，如何藉助互聯網技術實現全國汽車租賃網絡的全面整合，是未來市場競爭的焦點。
長期以來，神州租車重視科技和互聯網方面的投入，專注以科技的方式提升用户體驗。從2018年開始，神州租車加速推進移動化、智能化的自助租賃和分時共享服務，優化用户體驗，提升管理效率。
在完整的租車交易環節中，用户在PC端或APP端下單後可自行完成取車、還車，整個過程無需工作人員操作，全程實現“無人化”租車服務，滿足了用户對出行方式的便捷化、碎片化需求，神州租車的移動化、智能化屬性凸顯。
技術方面投入的效果也體現在業績報告中。財報顯示，2019年神州租車平台94%的訂單可以通過APP等移動端完成，達到自助服務覆蓋；自助取還車訂單總量比率增至88%，較去年同期上升26個百分點。
值得注意的是，神州租車還在大力推廣“無接觸”用車佈局，新上線的APP7.0版本新增了“幫Ta人下單、Ta人代付、自動修改、取消訂單、換車”五大功能，利用大數據分析及人工智能技術優化預定、取還車流程。
與此同時，神州租車還為用户提供多種增值服務，包括意外保險、GPS導航系統、7天x24小時道路救援、車輛交付、異地還車等，給用户提供更好的用車體驗。據透露，2020年第二季度，神州租車將推出全新的會員體系，推出智能助手系統增強版，進一步提升運營效率和用户粘性。
神州租車在財報中明確表示，已採取各項舉措來刺激2020年的增長，有關舉措整合了內部智能管理、優化客户體驗和系統性激勵措施，以形成新的業務增長循環週期。
回看神州租車的2019年，公司在中國汽車租賃市場整體發展稍顯疲軟的態勢下保持穩定的增長，獲得了市場的認可。