與順豐爭奪“快遞一哥”，中通到底有多賺錢？_風聞

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「資本深探研習系列」以行業為半徑，掃描頭部企業案例，深度探究本質與價值。這是資本深探物流研習系列的第004篇，聚焦中通快遞。

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©️資本深探原創 · 作者 | 蔡寶汪

在大多數人習慣性的認為明星快遞公司順豐是行業內絕對的“一哥”的時候，另一家低調的快遞公司則用實際行動表示絕對的“不服”。

中通的快件完成量則高達121.2億件，市場佔有率達到19.1%，為全行業第一。雖然順豐的收入是中通的5倍多，但兩者的利潤規模卻非常接近。

與順豐、京東物流等快遞公司自帶明星光環不同，中通長期以來在人們的感知裏就僅是“四通一達”這幾家快遞公司中的一家，幾家公司沒有什麼差別。

但實際上目前國內中通和順豐兩家公司，領先其他快遞公司一大截。

3月17日，在美股上市的中通快遞公佈了其2019年四季度及全年業績報告。報告顯示，中通在2019年四季度取得營業收入68.5億元人民幣，同比增長21.7%；公司調整後（Non-GAAP）淨利潤為16.3億元人民幣，同比增長26.5%，淨利潤率高達23.8%。

2019年全年，公司實現總營業收入221.1億元人民幣，同比增長25.6%；全年調整後淨利潤為52.9億元人民幣，同比增長26.0%，淨利潤率為23.9%。

除了驚人的淨利潤率以外，另一個指標也使得中通得以在所有快遞公司中鶴立雞羣，那就是中通是至今唯一一家快遞公司年快件業務量超百億的公司，而這也給了中通足夠的底氣和順豐掰一掰手腕。

2019年，中通全年總共完成快件業務量121.2億件，相比去年同期增長42.2%；市場佔有率達到19.1%，較2018年提升2.3個百分點，為全行業第一。

對比來看，順豐主打自營高品質快遞，中通主打量大價優的加盟商模式，兩家公司在同一行業的不同方向上均做到了極致。順豐以優秀的服務質量以及行業內最高的票單價統治這高端市場，而中通則以極低的票單價佔領着淘寶、拼多多廣大“包郵”商家的心。

模式上的不同也使兩家公司在收入規模上產生巨大的差距。根據兩家公司公告的2019年業績顯示，順豐2019年預計收入為1121.9億元人民幣，是中通收入規模的5倍多；但中通的快件完成量則高達121.2億件，市場佔有率達到19.1%，為全行業第一，遠高於順豐。

在盈利方面，中通2019年全年GAAP下歸屬於普通股股東的淨利潤達到56.7億元人民幣，與順豐的預計58億元歸屬於母公司股東淨利潤非常接近（由於中通在美股上市，因此其GAAP準則下歸屬於母公司股東淨利潤與順豐歸母淨利潤口徑最接近）。

可以看出，儘管中通在加盟商模式下，票單收入遠低於順豐的情況下，其通過優秀的成本控制能力，將淨利潤率提升到很高的水平，總的利潤規模與順豐不相上下。

在公司市值表現上，截止到上週五收盤，A股上市的順豐市值為1997億元人民幣（約合281.39億美元），較中通的193.06億美元高出88億美元市值。但考慮到近期受新冠肺炎在美國蔓延以及國際原油價格暴跌的影響，近期美股較A股處於更加恐慌性下跌的過程中，中通在美股的動態市盈率僅為24.22倍，遠低於順豐在A股的33.91倍動態市盈率。剔除不同市場間市盈率差異的影響，兩家公司在市值表現上非常接近。

2019年對於大多數快遞行業公司是豐收的一年，伴隨着國內幾大電商巨頭表現強勢以及整個行業滲透率的提升，快遞公司業績也隨着行業的增長而水漲船高。

中通2019年全年取得營業收入221.1億元人民幣，同比增長25.6%。儘管低於韻達的149.89%以及申通35.58%的營收增幅，但仍然算得上表現不錯。

其中快運業務貢獻196.1億元人民幣收入，同比增長27.3%，佔總收入比例高達88.7%，是中通最大的收入來源。貨運業務收入12.4億元，相比去年同期下降3.3%；配件收入10.9億元人民幣，同比增長34.1%。

公司收入的增長主要是由於快件業務量的快速增長。中通2019年全年快件業務量121.2億件，同比增長42.2%，遠高於行業平均增速。

但由於行業競爭加劇，公司為了搶奪更多的市場份額不得不加入價格戰中，公司單票收入有所下降，進而在一定程度上拉低了收入增速。中通2019年剔除跨境業務收入後的單票收入為1.72元，相比去年同期下降10.1%。

儘管迫於行業競爭，中通在單票收入上不得不適當妥協，但在成本端出色的控制能力使公司毛利水平保持穩定。公司2019年取得毛利潤66.2億元人民幣，同比增長23.4%，略低於收入增速；公司毛利率為29.9%，低於去年同期0.6個百分點。

2019年，中通通過對自有車輛比例的提升以及對車隊精細化管理效率的提升，單票運輸成本下降8.8%至0.62元。

而另一方面，中通在分撥中心自動分揀設備的大面積投用，大幅提升了分撥中心的自動化程度。公司2019年單票分撥成本僅為0.34元，同比下降9.6%。

中通2019年扣除跨境業務後平均單票成本為1.18元，較2018年下降8.7%。

成本端的出色控制保證了利潤的提升。中通2019年調整後（Non-GAAP）淨利潤達到52.9億元人民幣，同比增長26.0%；利潤率為23.9%，與去年同期持平。

而反觀目前已公佈2019年業績的上市快遞物流公司，除了順豐2019年淨利增長27.24%以外，申通及韻達分別淨利下降30.06%以及1.57%，而百世集團2019年則仍處在擺脱虧損的掙扎中（圓通和德邦目前仍未披露2019年報）。

在資金方面，中通2019年經營活動現金淨流量為63億元人民幣，同比增長43.1%；公司截止2019年末現金儲備高達163.8億元人民幣。持續的自身造血能力以及鉅額的現金儲備，使得中通在價格戰的威脅中更加從容。

儘管新冠病毒在2020年的不期而至，使得以加盟模式為主的中通在收入端面臨不小的壓力，但隨着國內疫情的持續向好以及2月份以來複工復產的穩步推進，中通也通過積極的調整迅速恢復產能。中通快遞董事長賴梅松在財報中表示：“截至到目前，湖北省以外的經營已基本恢復，市場份額也回到了疫情前的水平。”

疫情期間，隨着人們對電商依賴程度的提高，快遞行業在今年將迎來新的一輪機遇，而對快遞行業“一哥”的爭奪戰，必將更加精彩。