Q4財報亮眼市值卻縮水過半 新氧的“顏值”不耐看了？_風聞
美股研究社-2020-03-24 12:35
北京時間3月23日，新氧科技對外發布2019年四季度。從財報來看，新氧在營收跟淨利潤上再次保持一定的同比增長，其中營收超過了該公司此前3.4億元人民幣的指引高端。業績好於預期財報發佈後，新氧股價雖在盤前一度漲超3%，但美股收盤後股價卻再次下跌。
在發佈這份新財報之前，媒體報道新氧又有一位核心高管COO離職，這也讓新氧一時之間引來諸多猜測。按理説，醫美行業正處於高速發展期，作為頭部平台的新氧具有的想象空間還是可期，為何平台會留不住高管？
作為國內互聯網醫美第一股，目前新氧其股價相比上市初期最高價已縮水過半，股價走向仍然不是很樂觀。根據新氧發佈的幾個季度的財報來看，其業績表現並不差，儘管實現營收跟淨利潤雙增長，為何新氧仍難打動投資者？這份新財報又揭露了新氧面臨的哪些困境？
營收同比增長95.7% 淨利潤同比增長71.4%
截至文章發稿，目前新氧盤後股價為8.30美元，盤後下跌4.82%，總市值為8.91億美元。
其中，信息服務收入為2.645億元人民幣(合3,800萬美元)，較2018年同期的1.271億元人民幣增長108.2%；預訂服務收入為9370萬元人民幣(約合1350萬美元)，比2018年同期的5590萬元人民幣增長67.4%。
2019年第四季度，新氧平台的付費醫療機構數為3378家，同比增長28.8%，其中訂閲信息服務的醫療機構數為2138家，增幅為30% 。
對比Q3季度的財報來看，新氧在環比數據上的增長有喜有憂。上個季度，新氧實現營收3.024億元，較去年同期增長79.6%;實現淨利潤0.316億元，同比增長225.39%。從營收跟淨利潤的增速來看，環比均有所放緩。
從新氧的核心數據來看，這是一份不算差的財報業績。但如果把營收對比之前幾年的增速來看，近三年來新氧營收增速從429%降到138%，今年變成了86.6%，營收同比下降幅度較大。財報發佈後股價漲幅並不是很高，盤後反而還下跌，為何新氧難以成為投資者眼中的"明星股"？
營收過於依賴信息服務收入 核心競爭力缺失行業存風險
從新氧目前的發展來看，“社區+電商+點評"是新氧當下基礎商業模式，而其盈利的核心在於流量和廣告，這一點也可以從公司的營收結構可以看出。其中信息服務費主要指向醫美服務提供商收取的廣告費，預訂服務費是平台交易佣金。
儘管社區+電商+點評的模式看似具有一定吸引力，但由於新氧只是一個平台，本身並沒有醫美機構的資源，只有簡單的商業模式門檻，目前還未形成壟斷，可以説這個商業模式並不具有獨特性。在沒有明顯的競爭力的基礎上，新氧的核心營收增長面臨的考驗也會更多。
為了在廣告業務上實現更多增長，新氧也是在廣告投放上想了很多策略，廣告投入分兩種，一是購買資源包和廣告位，二是參與競價排名。新氧的競價排名的商業模式跟百度的搜索引擎也是異曲同工之妙，但顯然這種舉措存在很多弊端。
通過所謂的競價，不論是日記、項目、機構還是醫生，最先進入求美者視野的，都是推廣的結果。造成這種局面之後，用户要想在新氧這個平台上獲得滿意的體驗可能會存在很大的水分，儘管這種競價排名能夠為新氧帶來可觀的營收增長，但很有可能會造成用户對平台的不滿。
對於投資者而言，隨着醫美行業競爭的日趨激烈，“佣金"收入增速低於市場預期，後續增長能力遭到懷疑，這更可能是市場擔憂的深層次原因，也是價值投資者心中擔憂的點。除了增長問題惹質疑之外，新氧所處的醫美行業存在的監管風險也是一個隱形炸彈。
這幾年醫美行業醫療事故、無序競爭、侵權等問題層出不窮，嚴監管亦成為行業發展的必然要求。作為行業內的頭部平台，新氧承擔的監管責任也更大，但目前來看新氧平台上也還是存在一些問題，這些問題也會影響到新氧的發展，尤其是廣告業務的營收增長。
在監管之外，新氧面臨的外部競爭壓力也在加大。儘管醫美市場空間巨大，但新氧不僅要與悦美、更美等垂直平台競爭搶奪用户跟廣告主，同時互聯網巨頭的入局讓行業存在更多壓力。以阿里、京東、美團為代表的互聯網巨頭不僅有流量、資本優勢，技術和成熟的管理體系也是一絕，它們強勢入場，對用户的吸引力未必會輸給重度垂直的新氧，給新氧帶來不小的壓力可想而知。
獲客成本上漲運營成本擴大 平台上涉違規項目難根本杜絕
新氧加大廣告投放，目的還是為了吸引更多用户，但很顯然的是隨着獲客成本的增長，這也讓新氧的營收成本支出在進一步擴大。四季度營收成本為5850萬元（約840萬美元），較上年同期的3160萬元增長85.0%。
在新氧的商業模式當中，用户流量規模的增長至關重要，這也是它帶動信息服務營收增長的關鍵所在。本季度，新氧APP的平均月活躍用户達到367萬，同比增長120.1％，連續兩季月活增長超過120%；2019年前三季度分別為192萬、247萬、342萬，從環比增速來看有所減緩。
用户增長最直觀的表現是帶來更多交易金額，本季度新氧促成醫美服務交易總額10.775億元，同比增長66.6％。全年促成醫美服務交易總額累計達到36.406億元，同比增長72.6％。相對於其它行業來説，醫美很多時候存在的是一次性消費，獲客不易留客就更難。
對於新氧來説它要能吸引到更多用户，就要在內容上跟醫美機構上帶給用户更多好的選擇，但事實上新氧平台上存在的問題就很容易影響到用户對於平台的信任，其中醫美糾紛就是一個經常發生的案例。儘管新氧有設置很多規範去要求醫美機構，但很多時候其實審核並沒有做到百分百。醫美行業本身就存在很多灰色產業鏈，如果平台不能做好把關，其實很容易會讓用户的權益受到損害。
去年7月，新京報披露了新氧平台上存在一系列亂象：醫美機構線上低價引流，卻拒用户驗藥；醫美機構線下私售違禁藥；假日記案例分項目、是否獨家標價；線上代運營可代寫"醫生問答”；模特模擬"術中恢復過程"以假亂真等。這些負面問題頻頻爆出，對新氧的影響也是頗大。
儘管新氧事後也有采取一些措施去整治這些問題，但可以説的是治標並不治本。為何新氧難以從根本上去杜絕？用户是它獲得營收的基礎，但平台上的醫美機構卻是實實在在給新氧帶來營收的直接來源。如果一刀切的話，很有可能會大大的降低平台上的醫美機構數量，同時也存在一些不合規的醫美機構會鑽空子繞過平台監管的空子，這就造成新氧平台上的這些問題難杜絕。
對於新氧來説，未來要想吸引更多用户壯大平台規模能夠為它吸引到更多醫美廣告主投放廣告，但隨着獲客成本在上漲，獲客難度在提高，新氧很難借平台影響力吸引到更多穩定用户。在沒有形成很強的平台影響力的基礎上，新氧要想在用户增長上實現更大突破很難，尤其是新氧並沒有全面正視平台問題並大力整治亂象，這可能在未來也會成為影響新氧獲客的重要因素。
疫情之下醫美行業進入冰原 新氧科技輸氧效果會如何？
隨着國內疫情情況逐漸好轉，不少行業已經在復工，整個市場正在逐步復甦，但醫美醫療行業尚不能大規模恢復線下營業，線上線下仍然面臨不小的發展壓力。對於新氧來説，本身營收來自於廣告業務，醫美機構尚不能正常營業，在平台上進行推廣的費用自然會大打折扣甚至很有可能在一季度不會產生營銷支出，這對新氧的主營業務影響自然不低。
為了抗疫，新氧也採取一系列舉措，除了捐款捐物資之外，新氧也試圖聯合其它醫美機構進行自救。儘管疫情時期，新氧APP的用户訪問量和DAU均已經接近春節前的水平 ，但如何留住新用户轉化他們成為平台用户不易，在接下來通過更合適的舉措吸引用户進行更多醫美消費行為，這就成為新氧帶動營收增長的關鍵。
結語從新氧的這份財報來看，整體表現並不是很差，甚至可以説它這個增長在互聯網行業還是有一些看點。只是它現在所面臨的問題掩蓋了它的增長潛力，這或許也是其股價不受投資者看好的關鍵性因素。考慮到醫美行業有原罪，在顏值經濟愈發盛行的當下，新氧反而更需要守住底線和初心，儘可能的解決平台上出現的亂象問題才是關鍵。
此前，艾爾建（Allergan）近期的一份報告估計，中國女性的人均醫美消費金額為690美元，已取代韓國成為世界第一。從這個趨勢來看，國內醫美行業的發展前景還是很可觀，隨着消費升級的到來，其市場只能會越來越大，對於新氧而言如何更好的抓住市場紅利，進一步鞏固它的護城河形成更強的競爭力，或許是扭轉投資者對其偏見的重要舉動。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們