十年牛市終結,資本寒冬加劇,吹上天的豬還能飄多久?_風聞
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖2020-03-25 10:11
文 | 賈磊先生
美 | 碎豆腐
你可能沒有意識到:一個經濟週期剛剛結束了。
從2009年初至2019年底,過去的十年間,美股三大股指漲勢驚人:道瓊斯工業平均指數累計上漲223%,標普500指數累計上漲290%,納斯達克指數累計上漲508%。
這意味着財富被重新分配,全球經濟一體化的背景下,美國股市中斬獲的“熱錢”很快又被紛紛投往高科技領域的初創公司——不管它們位於美國、中國或者印度。
這十年裏,類似的場景經常出現:一個概念剛剛出現,馬上就有大量資本跟進,似乎人人都想創造出一個Google或者Facebook。
然而,複製神話並不容易,儘管有些明星企業湧現,但更多的現象是,大量公司被資本催化為靠輸血為生的龐然巨物,與此同時,泡沫在講故事、燒錢和締造虛假需求中不斷堆積。
2020年,黑天鵝羣起,加速了經濟週期的更迭,這也意味着,某些遊戲規則改變了:牛市終結,投資必然變得謹慎,那些依靠輸血實現快速生長的企業,能夠跑贏失血,向死而生嗎?
春天裏,隱憂被放大了
煙花三月,卻成了多事之秋。深度焦慮的不光是開不了工、缺乏訂單、工人難招的中小企業,一些明星企業也遭遇了“倒春寒”,這一點從3月中旬發佈的多個財報中就能看出。
3月18日晚8點,蔚來汽車搶在美股開盤前正式發佈了2019年Q4季度及全年業績報告。
過去的一年中,蔚來汽車賣得很好,全年總收入達到了78.25億元,同比增長58.0%。蔚來的故事很動人,這不能從根本上改善其鉅額虧損的現狀。根據報告,蔚來汽車2019全年調整後淨虧損達到109.62億元,相比去年同期擴大了22.4%。
這家企業是造車新勢力中的明星,卻在成立六年後陷入“資不抵債”的困頓。報告指出,截至2019年12月31日,蔚來汽車全部現金及現金等價物,包括限制性貨幣資金和短期投資,僅剩下10.56億元。這是其流動負債——包括短期借款、應付貿易、應付税款、經營租賃負債的當前部分等——總額94.99億元的十分之一,而且,即便不還債,這筆錢甚至不足保障今後12個月內的持續運營提供所需流動資金。
要活下去,蔚來還需要繼續融資,一邊失血,一邊輸血,就像過去六年做的一樣,但不一樣的是,血庫可能告罄。
按理説,拼多多不應被放在這裏,它幾乎是過去5年中國唯一一個殺出重圍的企業。不過,當寒冬真正降臨時,任何一個軟肋,都可能致命。
拼多多的軟肋,是居高不下的補貼與股東追逐盈利之間的矛盾。
根據3月11日發佈的財報,拼多多在2019年全年的市場營銷費用高達272億元人民幣,其最成功的戰術“百億補貼”始於第二季度,此後的每一個季度都在加大投入,第四季度時,這個項目燒掉了93億元。
在拼多多看來,這樣的高額投入是必要的,擴大市場規模的途徑在於獲客,而促銷和補貼是獲客的最直接辦法。
報告指出,目前,拼多多年活躍買家數達到了5.85億,較2018年底同比增長了40%。僅次於同時期阿里活躍買家數7.11億,已經超過了京東的2.23億。不過,始終難以提高的ARPU值,影響了拼多多的收入,股東期盼的盈利依然沒有出現。
2019年,拼多多全年淨虧損69.7億元人民幣,相較之前,虧損率在收窄,但這並沒有達到投資者的期望。在拼多多財報公佈當日,開盤即迎來下跌,截止收盤跌幅達到6.89%。
燒錢獲客和將客户資產變現之間,是寒冬真正降臨時,拼多多急於尋得的平衡。
3月18日,印度媒體披露OYO已經完成了一筆8.07億美元的融資,其中3億美元來自OYO創始人兼CEO李泰熙(Ritesh Agarwal),另外5.07億美元來自軟銀。
這家來自印度的明星公司,在商業領域的關注度並不亞於拼多多和蔚來,在輝煌時,OYO曾在中國市場創下了100天開拓200個城市、3500家酒店和160000個房間的記錄,被評價為“改變了單體酒店市場競爭格局的企業”。
然而,OYO在2020年初陷入漩渦,三月,整個中文互聯網世界中隨處可見其數據造假、直營業務停擺,乃至大規模裁員、員工直播討薪的新聞。
跟蔚來一樣,OYO的歷史也是6年,它早早宣佈在規模上超越了世界傳統和成熟酒店連鎖品牌,但瘋狂擴張背後的鉅額虧損,正在讓神話坍縮。
痴迷數字而無法盈利,是OYO的癥結。
根據OYO酒店集團公佈的最新的財報信息顯示,OYO在 2019年度虧損高達3.35億美元,比上年度擴大6倍。其中OYO中國區虧損1.97億美元,佔全球虧損的64%,成為OYO酒店集團虧損的重災區。
如今,新的投資達成,會讓OYO續命,但能續多久,誰也不知道。
這就是21世紀第三個十年的早春:不管是新能源汽車、電商還是酒店行業,商業世界裏人仰馬翻猝不及防,創業明星們集中暴露出了問題,資本市場與創業公司因為過於緊密而共同遭遇地震。
舊時代終結了,新時代已經到來。
槍管發燙的十年,泡沫堆積的十年
如果從人類歷史上看,剛剛過去的十年很平靜,但若以創業者的角度審視,這是化學反應最激烈的十年。
資本是如何助推創業,又裹挾企業的?會講故事為何成了創業者成功的必備條件之一?燒錢與盈利如何取捨?泡沫破滅的過程是什麼?
這些問題,都能在現實中找到答案,非常幸運,加上時代前夜的2008年和時代終結的2020年,我們有12年的時間跨度可以審視,與此同時,我們還有無數可以關注的樣本。
比如前文提到的不同領域的三家明星企業:拼多多、蔚來汽車、OYO,又比如率先走完了這條路的樂視——就在寫作這篇文章時,賈躍亭重回公眾視野,在美國當地法院的判決下,他的破產重組計劃得以推進,距離落地實施僅剩投票最後一步。
這也意味着樂視的迭起興衰,即將徹底完結。
2008年,創業時代前夜。為了挽救次貸危機下瀕臨崩潰的美國金融體系,幫助美國經濟走出衰退,美聯儲先後出台了三輪量化寬鬆政策,甚至直接購買房地產抵押債務和證券,這樣的舉措很有效,讓原本死水一潭的資本市場重新流動起來,這直接催生了一個資本與創業者共舞的時代。
與此同時,有些“熱錢”注意到了遙遠的東方,互聯網的高速發展讓很多企業快速崛起,有機會鯉躍龍門且最需要資金。
也有資本找到了賈躍亭和他的樂視,當時的樂視堪稱時代明星,有能力挑戰更早出道的BAT。
2004年成立的樂視,在2008年就宣佈實現了盈利,並加快了上市的步伐。但更多後來叱吒風雲的人物還在尋找方向——後來成立蔚來汽車的李斌,正在推進自己的第一個創業項目易車網;黃錚已經離開谷歌開始創業,但拼多多還沒有影子,他需要時間消化掉跟段永平一起參加巴菲特飯局時的一些收穫;印度人阿加瓦爾尚未輟學創業,“李泰熙”這個討好中國市場的名字和OYO這家企業都沒有出現在世界上。
2015年可以視作這個時代的標誌年份,典型的人與事層出不窮。資本早就不像當初那樣小心翼翼,它不光與創業者深度捆綁,甚至重塑了規則。
這一年,中國形成了“大眾創業,萬眾創新”的浪潮,“融資”、“上市”、“財務自由”這些名詞開始影響中國人的生活。
同樣是這一年的12月,美國啓動了加息週期,將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%之間,宣告歷時7年的零利率政策終結。
美聯儲加息,一個最直接的影響是美元升值,這也意味着,資本方有了更多的錢。錢要生快錢,不斷湧現的初創公司正是最好的目標。
資本的幫助下,2014年底,蔚來汽車公司成立,劍指中國新能源汽車市場,但直到2015年,公司組織架構才算搭建完成;2015年9月,拼多多成立,試圖從阿里和京東的戰爭中殺出一條血路;OYO也是在這一時期成立,但2015年時已經拿到了軟銀投資的一億美元,正待大展拳腳。
樂視正風生水起——上市五年後,樂視試圖在電影、體育、金融、農業、銷售等領極速擴張,這一年,樂視開了150多場發佈會。這一年,樂視在美國正式組建了硅谷辦公室。
一個極速擴張的榜樣,影響了後來者。
一些獨屬於這個時代的商業規則就此寫下:**找個新概念,講一個好故事,開始一輪輪融資,融來的錢主要用作擴大規模,只要把數據做好看,就能謀求上市。**至此,創始人實現了財務自由,資本獲得了高額收益,韭菜遭遇了收割,但無人關注。
人人想上市,卻沒人想賺錢。但當時卻沒人覺得怪異。數場燒錢大戰背後,“泡沫”這個詞屢屢有人提起,卻沒人真正在意。
2016年11月6日,賈躍亭突然發佈了一封致全體員工的信,承認公司出現資金供應鏈的問題,僅5個月後,樂視停牌,復牌後走出了11個跌停。
樂視驟然衰敗,再次走在了時代的前面。
此後,與樂視類似的故事屢屢上演,“錢荒”,成了壓在許多創業公司頭頂的達摩克里斯之劍,2019年,中國有327家公司關閉,其中一大部分是初創企業。
“因錢而生,因錢而死”,成了這十年間許多創業公司的真實寫照,很多創業者都明白會有這一天,但都想跑贏生死時速。
實際上,去年全球經濟表現已有衰退跡象。根據國際貨幣基金組織的數據,2019年,世界經濟的增速為2.9%,相較於2018年的3.6%大幅放緩。資本市場已經做出反應,“資本寒冬”就是表象。
2020年羣起的黑天鵝加劇了這種反應——全球蔓延的疫情、石油價格危機、全球股災,資本寒冬加劇,一個時代戛然而止。
大量已習慣了燒錢的創業公司們懸在了半空中,進退兩難。
很少有人還記得樂視如日中天時,有人提出的冷言冷語:“連一項能賺錢的業務也沒有,憑什麼超越BAT?”
未來的趨勢,未來的機會
今年年初,疫情影響經濟格局已成定局,為此,財經無忌曾經通過一組名為“微光”的稿件,洞察各行各業的危險與機會,微光的第一篇,叫《2020,創業公司揮手告別童年》,在文章中,我們預見了初創企業的困境。
當時,疫情尚未全球蔓延,確定性的熊市也還沒到來,誰會想到,僅僅比巨頭瘦一圈的追趕者,會暴露自己的軟肋?
全球性的危機中,沒有企業能置身事外,不過,針對領軍者、追趕者和初創者,影響是不一樣的。
**領軍者可能會強者恆強。**當整個市場都受到影響時,行業的洗牌已成必然,當外部資本減弱時,已經掌握資源優勢、資金優勢、先發優勢的領軍者,優勢盡顯,必然會趁機全面出擊,搶佔增量市場。
**初創者還有機會。**巨頭們的爭奪總是着眼全局,但細微處仍有機會。在此前的觀察中,我們發現“只有能解決真正社會需求的企業,才能活下來。”身姿靈活、小步快跑,正是初創者彎道超車的機會。
**一夜之間陷入最難處境的,可能追趕者。**此前的時光中,這些或許豪賭未來,或許緊跟巨頭,或許售賣概念的公司,已經被資本催生成了龐然巨物,便捷的融資曾是盔甲,幫助追趕者無往而不利,但如今,可能斷絕的融資卻成了軟肋。
如果自身無法造血,若失血速度大於輸血速度,這些巨物的身軀將比小企業更脆弱。
全球性的資本寒冬已經降臨,在萬物復甦之前,全球投資都將趨於謹慎、理性,於是,資本眼中的“優質公司”也就有了新的標準。
最重要的是,“能賺錢”,或者説,“能在短時間內實現盈利,以便於快速流通。”而想要賺錢,就得發現並解決真正的社會需求。
上一個輝煌年代開端之前的2008年,資本寒冬籠罩全球,商業世界了無生機,但是,當真正能改變世界的企業,比如蘋果崛起時,市場很快就恢復了活力。
未來的一段時間裏,資源的集聚效應將會放大,若大衞無法戰勝歌利亞,選擇與之同行,也是理智的選擇。畢竟,商業從來都不是勇敢者的遊戲,它其實更青睞那些理性、堅韌、百折不撓的智者。
商業規則的更迭,會篩選掉一大批企業,畢竟,再先鋒的概念,再動人的故事,若無法商業化,也就沒了價值。
這是泡沫的破裂,但這不一定是壞事,商業價值正在迴歸。對於熱衷於從泡沫中攫取利益的企業來説,盛宴結束了,但對於踏實經營的企業來説,一個健康的、但憑本事競爭的時代,才是一個好的時代。
以上,正是這個危機中,企業向死而生的秘密。