不認命的趣店:生死兩難_風聞
刘旷-公众号ID:liukuang1102020-03-26 14:37
順應互聯網金融創業潮,“迎風而上”的趣店僅用了3年便赴美上市,創造出超百億美元的高溢價市值,但高溢價的來源並不是無緣無故的,這個中緣故十分曲折。
作為校園貸起家的趣店,中間轉做的業務有很多,大多沒有太大起色。直到2016年轉型現金貸當年才迎來了轉機,並且當年一舉扭虧為盈。而盈利能力成為其攻城略地、無往不勝的底氣,也成為資本市場給予其高估值的重要依據。
**但上市即巔峯的趣店並沒有穩住陣腳,從上市當月便開始下跌,近來趣店更是一度逼近退市警戒線。管理層不斷加碼回購股票的行動,非但沒有打消資本市場的疑慮,相反還增加了外界猜測其退市的疑心。**趣店到底遭遇了什麼?又何以至此?
回購挽不回直線雪崩的市值
趣店從2017年11月創立至今兩年半的時間,股價從35.45美元/股下跌到了3月19日的最低1.21美元,下跌了超過96%,市值從最高115億美元下跌至不足4億美元,僅剩下零頭。截至發稿前,趣店的股價有所回升,但總市值仍然不過6億美元。
北京時間2017年10月18日,趣店赴美上市,開盤價34.35美元,收於29.18美元,市值曾一度高達115.12億美元,聚光燈之下,原來的詬病被拉出來,就此曝光天下。
隨後,一篇名為《揭開趣店上市的面具:一場出賣靈魂的收割遊戲》的文章,另一篇《趣店羅敏回應一切》的文章,揭開了趣店自身業務模式的弊病,文章認為趣店是披着互聯網金融外衣的高利貸公司,趣店的回應則更引起了公眾媒體的口誅筆伐。
但此事並沒有就此了結,趣店方面發表聲明,決心跟質疑聲音鬥爭到底。其結果就是在公眾質疑聲中股價大跌19.42%,報收26.59美元,市值從超百億美金跌至87.76億美元。至27日,趣店股價更是跌至22.8美元美股,跌破發行價。
但這僅僅是開始,趣店股價從此開始跌跌不休。上市5個月,2018年3月,羅敏宣告不再領薪資之時,趣店的市值跌至52億美金,較最高市值已跌去一半;上市一週年,2018年10月,市值為18.79億美金,僅有不到高位市值的六分之一,到目前為止,上市兩年半趣店市值已經不到6億美金,僅剩下上市時的零頭。
難以想象的是,它的年營收在80億-100億元,利潤總在20億-25億左右。其市值嚴重縮水到不足其營收的一半,這在同等規模的互聯網公司那裏是不可想象的。
本就不穩的股價,遇到疫情影響帶來的金融市場動盪,使得風險性進一步被放大。美股市場的持續波動,讓老牌中概股綠油油一片,趣店自然也難以倖免。
按照常規操作,上市公司通常通過回購行為來拉昇股價,防止股票波動過大對股東和投資者造成影響,如微軟、蘋果、亞馬遜等都會在股價下跌時進行這樣的操作。但趣店在這方面的嘗試,非但沒有達到預期的目的,反倒帶來了相反的後果。
趣店上市兩年間,前五大股東紛紛套現離場,包括阿里以及崑崙萬維等重要股東。2019年5月,阿里宣佈不再持有趣店的股份,而此前一天,崑崙萬維全資子公司的所有趣店股權被全部收購,多項回購動用資金多達30億元。
但回購動作似乎沒有止歇。2020年1月16日,趣店宣佈撤回業績指導的同時,經董事會批准未來30個月內將回購5億美元的股票。回購5億美元的股票,按照其當時的市值12億美元計算,計劃回購股票佔股票總市值的42%。並且其回購的股票市值在當時超出了其在外流通股的市值3.66億美元。
回購的股票數量遠超正常拉昇股價回購的數量,這讓外界質疑其回購的真實目的。按説,這樣大規模的回購行為,應該讓其股價有所攀升,實際上卻與之預期結果大相徑庭。
回購消息一公佈,股價開盤便跌去18%,最高跌幅24%,收跌超過19%,報3.55美元每股,創上市以來新低,市值僅剩餘9.9億美元。
從宣佈回購股票開始,到今天趣店已經履行的回購達到了2.5億美元,將近全部回購金額的一半。市值從宣告之時的12億美元,降到如今不到6億美元,市值折損大半,趣店可謂損失慘重。何以至此呢?
左支右絀,困獸之鬥
趣店興起於校園貸正盛行的2014至2016年,當時網絡貸款事故高發。彼時,各種裸貸、砍頭貸等十分盛行,毫無還款能力的學生因為還不起貸款有自殺的,有被網貸平台以裸條要挾的,各種醜聞讓監管機構對亂象橫生、野蠻生長的校園貸舉起了砍刀。
隨後限令增改落實國家政策命令隨即頒佈,在政策高壓之下,各路以校園貸起家的網貸公司紛紛倒台,以校園貸起家的趣店未免也受到池魚之殃。趣店開始多元化探索,無意中推出了現金貸,卻就此踩中風口,一舉扭虧為盈,實現了第一次轉型。
但好景不長,上市之後,國內金融監管機構進一步加強了對相關領域的監管,現金貸也成了重點關注的對象。這讓羅敏很焦慮,實際上羅敏在內部已經在嘗試其他業務了,從家政服務、社交到汽車分期,不一而足均無太大起色,直到找到了開放平台業務,才終於找到了解藥。
開放平台業務是利用平台的流量為其他金融機構和小貸公司導流,賺取流量變現的費用。平台業務一經推出,就成為趣店的核心業務現金奶牛,其迅猛的增速成為趣店增長的最大動力。
在開放平台業務推出當季度,趣店平台的淨利潤增速便出現了強勢反彈。從2018年Q3不足11%上升到四季度的42%,到了2019Q1-Q3更是創造了超過50%的淨利潤增速,尤其是第一季度創造了超過200%的淨利潤增速,但到了第四季度,淨利潤增速卻直線下降80%,同環比同時降速,淨利潤更是跌至1.279億元,不足原來八分之一(前一季度為10.434)。
其開放平台的營收同比下滑20%,對其淨利潤就造成了直接的波及,本季度趣店淨利潤直接滑水80%。其實也不難理解,趣店的開放平台業務本質上做的是賣流量的生意,一旦平台流量耗盡,其營收自然跌至谷底。
回過頭來看,其開放平台業務未嘗不是趣店“竭澤而漁”的一種功利做法。起碼淨利潤大漲大跌,就是這種做法的後遺症。財報業績難堪,股價繼續下跌,於是形成了惡性循環。
但這還不是其面臨的最大風險,更大的風險是國家越來越嚴的金融管制政策。國家要求校園貸最高不超過年利率24%,其超高利率的助貸模式卻一直在法律邊緣瘋狂試探,不論是發家之前的趣分期,還是升級趣店之後的來分期,從未真正放棄過國家嚴令禁止的校園貸領域,關於放貸給不滿20歲年輕大學生的消息在網絡從未斷絕。
此外,金融趨緊,發力各金融領域的趣店,面臨的是更加不確定的外部風險,這跟羅敏宣稱的:“幾乎不受國家政策影響”的言論大相徑庭。至少,在趣店內部,羅敏從未徹底放下過折騰,比如早前嘗試的“大白汽車”,到最近嘗試的電商,都可以看到羅敏急於擺脱金融業務的那種危機意識。
其強力主推的大白汽車曾經一度為趣店貢獻超過數億的營收,但到今年,其營收早已縮水到不到3600萬元,已經接近被裁撤的邊緣,幾乎被戰略性放棄。
這些業務進展不順,這讓趣店目前面臨的問題遲遲得不到解決,但趣店的系列動作卻值得玩味。一方面它繼續股票回購的政策,進一步加深了外界對其退市的疑慮;另一方面,卻在加碼電商領域。
退市還是背水一戰?
此前引起外界質疑的回購邀約,屢屢成為外界質疑趣店退市的重要緣由。
在公佈趣店回購5億美元的公告前,趣店已經進行過超過30億元的股權回購,這種大規模的回購股票,實屬罕見。因為股票回購一般是為企業的股價回升做準備的,但回購股票沒有像這樣大手筆的。
相關資深分析人士稱,“這樣手筆的回購或許只有一個理由,那就是為其退市做打算。”事實上,趣店的業績和股市表現也表現出了此種傾向性。
首先,其財務營收和利潤下滑,此前引以為傲的業務不再高光。
其次,其股價和市值正在加速下滑,其被退市風險在加大。在公佈最新財報次日,其股價跌至1.21美元附近,市值僅剩下不到4億美元,已經日益接近退市警戒線。
最後,賺到錢的趣店管理層在低市值的情況下,乘機回購股票成本更低。從百億美金到不足4億美金,跌去了97%市值的趣店在當下回購股票應該是最便宜的。
其持續加碼回購的動作,無疑加重了這種嫌疑,自然引起了外界的警覺。
但這只是一種跡象,會不會實現,則是另一回事。趣店創始人羅敏曾豪言:“不幹到千億美金市值,他不再領薪水和獎金。”與這種決心相對應的是,趣店的創新業務還在不斷上馬。
本月一個叫萬里目的新電商平台在趣店內部預熱上線,主打奢侈品電商,玩法與拼多多、手淘類似,並且在首頁顯眼位置標出了“百億補貼”。單從其佈局電商的架勢和大手筆來看,趣店的確有通過電商翻盤的決心。
鑑於目前金融監管越發艱難的情況,轉型電商相對金融來説能夠安全一些,但是否做到卻很難説。先不説其能否在阿里、京東、拼多多之外再造一個新的電商平台,但論創立一個新的大體量電商平台的鉅額資本和投入,以趣店目前老業務不振、淨利潤嚴重縮水的現狀來看,這麼大手筆的投入是否能夠堅持的住,還需另當別論。
就實現難度上來説,退市的難度要比轉型的難度小多了。不過,對於趣店而言,不管選那種,都將面臨不小的不確定性。
文/劉曠公眾號,ID:liukuang110