"疫情橫行"告訴你：不僅要學會賺錢還要學會攢錢_風聞
美股研究社-2020-03-26 11:11
隨着疫情在全球範圍內的不斷蔓延，金融市場持續恐慌，許多企業因現金流短缺面臨破產、裁員，美股大盤也遭遇暴跌，全球經濟正面臨巨大考驗。
值得一提的是，近兩個月以來，美股回購規模持續縮水，有媒體統計稱，美股上市公司今年以來宣佈的股票回購規模僅為1220億美元，為多年來最低。這實際上，也反映出了疫情對眾多企業現金流帶來的打擊，紛紛收緊業務。尤其是眼下因為疫情企業營收受到不同程度的衝擊，而且在疫情的蔓延範圍和持續時間還未可知的情況下，企業因缺乏足夠現金面臨的挑戰或還在加大。
不過，在這個市場裏，仍有一些現金之王，比如蘋果，微軟等。據英國《金融時報》的一篇評論文章指出，在遭遇金融衝擊時，日本企業整體而言擁有世界上最大的緩衝儲備，可能會讓他們有能力抵禦一場危機帶來的即時信貸衝擊。這直接表明了現金流對一家企業的重要性。那麼，究竟哪家公司現金最多？為何他們都要注重儲備現金流？這些現金流都將用在哪些地方？
從美股市場來看現金之王，我們或許應該將眼光瞄準科技公司。
據FactSet在去年11月發佈的統計，在流動性（包括現金、現金等價物以及債券等短期投資）最為充足的美股前十大家公司中，科技公司佔了七個；排名前五的公司中除了巴菲特旗下的大型控股公司伯克希爾·哈撒韋，有四家都是科技巨頭。可見，在美國過去的11年牛市當中，科技巨頭也早已成為了當之無愧的主角，同時，他們在不斷的發展中迅速儲備現金。
據英為財情整理最新一個報告季度的數據顯示，微軟擁有的現金、現金等價物和短期投資高達1342.53億美元；谷歌母公司Alphabet以近1200億美元的儲備位列第三；蘋果的現金儲備也在1000億美元以上。亞馬遜和Facebook的現金則在550億美元附近。
不過，需要注意的是，現金餘額並不能説明全部的問題，畢竟除了資產還要看債務。根據IBD、標普全球市場情報等的數據，如果計算淨現金，即現金及短期投資減去總債務，則標普500成分股中排名前五的公司為谷歌、蘋果、微軟、Facebook和思科。可見，不管採用何種方式來看，科技巨頭依舊是手握龐大現金流的主角。
從國內範圍來看，現金流為王，也成為了BAT們的共同選擇。據財報顯示，截至2019年12月31日，其現金、現金等價物和短期投資金額達到3519億元人民幣，較上一季度大漲接近1200億元人民幣，自由現金流為783億；截至2019年12月31日，百度持有現金、現金等價物、限制性資金及短期投資共1359億元人民幣，自由現金流101億元人民幣；而騰訊截至2019年12月31日的自由現金流為人民幣378.96億元。國內互聯網科技巨頭們同樣是緊緊抓好現金流，成為其面對疫情最有重量的籌碼。
危機之下 現金流對企業有多重要？
經濟的本質是依靠現金的流動來維持社會的運轉，現金的流轉可以撬動資產和各種商業行為。現金流對於公司發展而言，某種程度上比利潤表現更為重要，尤其是在面對突發事情的背景下，現金流猶如圍棋的"氣眼"，直接決定了一家公司的續命能力和騰挪空間。
隨着當下疫情的逐漸蔓延開來，美國的一些大型企業開始漸漸領悟到現金流的重要性。疫情蔓延讓他們陷入資金短缺的困境。受影響行業的企業經常回購股票，導致現金短缺，他們只能在現金只有一至兩個月收入的情況下勉強度日。如果危機持續下去，沒有未雨綢繆的應急基金，更多的員工很可能會被解僱，現金流的重要性不言而喻。
一週前，包括摩根大通和美國銀行在內的八家華爾街主要銀行表示，他們將把回購計劃推遲到第二季度末，同時，其他美國地區性銀行也緊隨其後，推遲了自身的股票回購計劃。這一動作的背後，實際上是為了在非常時期儲備更多現金流用來擴大貸款給因經濟衰退而受打擊的家庭及企業。
目前，美國航空和達美航空兩家航司的市值都出現了大幅縮水，達美航空目前的市值為140億美元，而美國航空的市值僅為40億美元。有批評人士指出，如果這兩家航司此前可以將充足的利潤存入銀行，而不是回購股票，他們可以擁有更多資本，那麼在危機時刻，所受的打擊也會少得多。可見，不具備充足的現金流也是導致其疫情期間不受資本待見的重要原因之一。
具體看來，我們還可以從這兩個方面去解讀。一方面，因為疫情的影響了企業的日常經營活動，導致現金流入大幅減少，同時還要承擔剛性的成本支出；另一方面，在危機下，高負債企業因為現金流緊張而不能通過經營性現金流還本付息，只能尋求再融資手段借新還舊，但同時可能出現銀行等金融機構不願承擔風險，導致企業喪失融資能力。所以擁有足夠的現金儲備可以更好的幫助企業渡過危機。
因此不論是美股科技巨頭還是國內的科技巨頭，他們均持有大量現金儲備，這自然可以幫他們渡過危機時刻，留住更多員工，而且疫情結束後也能快速恢復業績增長動能。
現金流不足的公司 錢都去哪了？
在天下太平的時期，很多企業願意將所持有的現金用來回購股票，此時，回購確實是一個不錯的買賣。尤其，當公司的股價低於其內在價值時，公司管理層選擇回購，有利於推高每股收益，讓股東擁有更多股份，將來創造收益。
而事實也是如此，不少公司都將現金花在股票回購和股息支付上。
以航空業為例。目前，美國航空行業正在尋求500億美元的政府援助。由於近年來普遍存在的回購計劃，航空業一直是引發政治憤怒的焦點。數據顯示，達美航空 在2019年共計回購約20億美元股票，其自2013年以來，已經累計回購了110億美元，另外美國航空從2014年以來也總計回購了約124億美元。多項回購措施，導致其將去年產生的34.9億美元自由現金流中的大約70%都投入了股票回購和股息發放給股東。
此外，資料顯示，截至12月31日，達美航空的現金儲備已經不足一個月的開支；美國聯合航空公司的現金還有49.4億美元，僅相當於一個月的開支。西南航空擁有約三個月的現金收入，在2019年將三分之二的自由現金流用於股票回購。
除了航空業，酒店行業同樣如此。資料顯示，萬豪國際去年以平均每股133美元的價格回購了約23億美元的股份，遠遠高於上週五每股74美元的收盤價。作為此次疫情影響的重災區，萬豪酒店集團在上週宣佈了將暫停回購計劃，儲備現金流以應對疫情可能帶來的經濟危機。
公司選擇回購股票的原因，很多時候除了上文中説到的有利於推高每股收益，還有一個可能便是，公司具有足夠的現金流卻找不到合適用途時做出的選擇，比如擴張、更換設備、開發新產品或服務。
當然，在疫情橫行的當下，現金流充足的企業會如何處理自身的股票回購值得關注。畢竟，市場裏仍有不少現金之王，比如，蘋果、微軟等科技巨頭。現金流充足企業，也有可能會在壓力下選擇逢低迴購。
值得注意的是，雖然這些公司的業務不想其他非必需消費品和週期性產品一樣受到衝擊，但是也難逃疫情所帶來的經濟衰退的影響。
結語：
眼下，隨着這場疫情的蔓延，已經成為發展成全球性事件。從美國很多企業已經開始收縮業務的現象來看，目前處於"現金為王"的階段。
在面對當前疫情所帶來的可能經濟危機下，龐大的現金儲備反而成為了一道可靠的屏障，為企業安全渡過危險時期保駕護航。而那些未能在經濟繁榮期間做好現金流準備的公司，雖然可能靠着借貸和政府援助倖免於難，但也因此會面臨債務以及槓桿率上升的難題。這些企業應儘早降槓桿、降高風險資產比重等做好採取相應的措施。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們