金蝶財報：2019年雲業務虧損1.7億，傳統ERP業務增長停滯_風聞
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2020-03-27 11:02
撰寫 | 曉曲
編輯 | 森淼
據2019年業績簡報，金蝶國際（0268.HK）全年總收入33.3億元，同比增長18.4%。歸母淨利潤3.7億元，同比下降9.6%。淨利潤自2016年來連續增長3年後，首次出現了下滑。金蝶的收入增長來自於轉型的雲業務，但云業務目前仍處於持續虧損狀態，在短期內會影響公司整體利潤情況。
金蝶國際的收入由兩部分構成：一是傳統的企業資源管理（ERP）業務，二是2015年開始全面擴張的雲服務業務。2019年，管理軟件業務收入20.1億元，僅比去年增長2.7%；雲服務業務收入13.1億元，同比增長了54.7%。
2016-2019年金蝶收入結構變化如下：
2016-2019年，金蝶雲業務收入佔總營收比從18%增至39%。金蝶CEO徐少春定下的目標是，2020年雲業務佔總營收比重達到60%。徐少春表示，未來金蝶將營收結構反轉過來，讓雲服務成為公司主要收入來源。由此可以看出，金蝶的決心是實現從傳統企業管理軟件到雲服務的轉型，成為一家真正的雲計算公司。
金蝶成立於1993年，最早做財務軟件起家。1999年徐少春將金蝶的戰略由財務軟件向企業ERP軟件轉移，進行第一次轉型投資的嘗試。2012年，金蝶開始第二次轉型，邁向雲計算領域。2017年5月4日，金蝶集團創始人兼CEO徐少春用一把錘子砸掉了老本行ERP，喊出了“軟件是金蝶的過去，雲才是金蝶的未來“的口號。
金蝶為何選擇犧牲短期的利潤增長，持續加大雲業務的成本投入？雲服務行業規模效應明顯，收入的增速決定企業的江湖地位。前期客户積累越多，後期業績彈性就越高。如果要實現長期的增長，企業在前期需要進行大量的營銷投入，搶佔先機積累新客户，同時持續研發投入不斷完善產品，保持高客户續費率。由此可見，全面轉型雲業務的金蝶，必定要拼盡全力一搏。
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雲業務持續虧損
銷售成本高居不下
金蝶的營銷和研發投入為雲業務帶來了超過50%的收入增長，但目前仍處於虧損狀態。在3月19日的業績電話會議上，金蝶集團CFO林波解釋道，由於公司仍處於向雲服務轉型的階段，當期成本增加比較多。為了保證雲業務未來的增長，金蝶在2020年還將繼續加大銷售激勵支出以及研發投入。
ERP軟件屬於高毛利行業，金蝶的傳統ERP業務和雲業務的毛利率都在80%左右。不過由於經營費用高昂，毛利率和淨利率之間出現了高度背離。2019年金蝶ERP業務的淨利率為22%，雲業務未實現盈利，虧損率為13%。
金蝶的經營費用主要包括：銷售推廣費用、研發費用和行政費用。2017-2019年，各項經營費用的費用率如下：
可以看出，銷售推廣費用率最高。2019年，金蝶的銷售推廣費用達16.4億元，幾乎佔全年總收入的一半。根據業績簡報，經營費用的性質主要為職工薪酬。2019年年初，金蝶員工數7777人，年末員工數8903人，全年職工薪酬開支達21.8億元。平均算下來，2019年金蝶員工人均年薪26萬元。
此外，2019年研發費用率由14%上升至18%。對此林波在業績會上表示，研發費用大幅增長原因主要是對雲業務的投入加大，尤其是大企業數字共生平台金蝶雲•蒼穹。
2019年金蝶雲服務產品概況如下：
雲蒼穹於2018年8月正式發佈，是基於雲原生架構的大型企業雲服務平台，可以提供企業級SaaS服務和PaaS服務。目前雲蒼穹的產品功能還在完善中，2019年新增了財務雲、企業績效雲、供應鏈雲、人力雲、協同雲、營銷雲、税務雲、AI 大數據服務雲、流程服務雲、開發服務雲等模塊。
金蝶對雲蒼穹業務持續的投入，表明了公司進軍高端管理軟件市場決心。由於還處於進入市場的早期，雲蒼穹並未開始盈利。2019年，雲蒼穹實現收入6000萬元，新簽約合同數130個，新籤合同客單價超過150 萬元。
值得注意的是，130個新合同中，新客户的比例僅為47%。參考金蝶更為成熟的產品金蝶雲•星空，2019年新客户比例已經達到90%。對SaaS軟件來説，客户換服務商的轉換成本較高，所以加大銷售激勵，快速獲得新客户、搶佔市場就十分重要。未來金蝶將繼續加大推力度，提升雲蒼穹的新客户比例。
與雲蒼穹不同，金蝶的另一款企業雲服務產品金蝶雲•星空開發較早，目前已成為公司雲業務主要收入來源。
金蝶雲•星空於2015年正式發佈，是一款面向中大及成長型企業的SaaS ERP。2019年，雲星空實現收入8.7億元，同比增長43%。截至目前，雲星空的累計認證客户數超過13800家。其中，10%為續簽的老客户（包括華為、騰訊、三星等企業）；13%的客户來自於競爭對手，而77%為新客户。
金蝶投資者關係總監羅永輝曾在採訪中表示，金蝶的市場戰略是先主攻新市場，再讓原來的客户慢慢上雲。新客户指的是從未使用過ERP軟件或者上雲的企業。這些成長型企業初創時靠Excel解決內部計算，經過幾輪融資、商業模式跑通後，就產生了對ERP系統的需求。如果企業已經到了準備上市的階段，專業的ERP系統就成了剛需，是企業完善內控機制的必要條件。
2019年，雲星空自身已經達到了盈虧平衡。下一步來説，金蝶的雲業務何時能夠實現整體盈虧平衡？申萬宏源研報顯示，由於雲蒼穹產品持續研發，2020 年金蝶雲業務的虧損可能繼續擴大，開始盈利的時間點尚不明確。
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企業SaaS雲服務
金蝶市場佔有率連續三年下滑
IDC（國際數據公司）在《中國公有云市場2018年上半年跟蹤報告》中預測，2018-2023年，中國企業級應用SaaS市場年複合增長率將超過39%，引領整個SaaS市場。目前國內企業軟件市場雲服務滲透率還較低，市場空間十分廣闊。IDC數據顯示，2016-2019年，金蝶在中國企業級SaaS雲服務領域市場佔比均排名第一。
不過，隨着競爭的加劇，金蝶的市場份額在逐年降低。2017-2019年，金蝶在企業級SaaS雲服務市場佔有率從17.5%下降到了13.9%。另一個指標也顯示了同樣的趨勢：金蝶在SaaS財務雲市場佔有率從2017年的43.6%下滑至2019年的28.4%。
提到金蝶的競爭對手，人們都會想到用友。素有“南金蝶，北用友”之稱ERP雙雄，從財務軟件到ERP，再到向雲業務轉型，兩者之間的競爭愈演愈烈。
從雲服務體系來看，用友在各層次均已有和金蝶對標的雲服務產品。用友的NC Cloud針對大型集團企業，對標金蝶雲•蒼穹；U8 Cloud針對創新型和成長型企業，對標金蝶雲•星空；另外針對小微企業服務的用友暢捷通雲，對標的是金蝶•精鬥雲。
雖然推出產品的動作相對滯後，但用友雲業務的收入已經直追金蝶。2019上半年，用友雲業務收入4.7億元，佔總營收14.2%；金蝶雲業務收入5.5億元，佔總營收37%。
從整體營收規模和結構來看，用友的雲業務佔比較低，營收結構更多樣化。2019年上半年，用友傳統ERP軟件業務收入佔總營收七成，仍是公司主要收入來源。此外，還有11%的營收來自互聯網投融資信息服務。由於自身經營戰略不同，兩家公司的利潤率也有較大差別。2019上半年，用友的淨利率為16.9%，遠高於金蝶7.5%的淨利率。
對於金蝶來説，對內要平衡雲業務的成本投入和短期利潤下滑，對外要面臨用友等其他企業日趨激烈的競爭。説到競爭，金蝶CFO林波表示，不會陷入和友商的價格戰當中。“我認為我們的價格是合理的，所以金蝶雲星空會延續公司不打折扣的政策，不會存在價格戰。”
近年來，隨着BAT等巨頭紛紛佈局企業市場，外界會關心巨頭和資本的介入是否會衝擊金蝶的市場地位。對此金蝶CEO徐少春表示，金蝶雲與阿里、京東及騰訊等的雲業務不存在競爭關係。“這些公司提供的是數據中心服務，金蝶建立在其基礎上提供應用雲服務，兩者是合作關係。”
雲計算市場分成三層架構：最底層為IaaS基礎設施即服務。上一層為PaaS平台即服務。再上一層是SaaS軟件即服務。BAT等互聯網巨頭目前在企業級市場的佈局主要在IaaS基礎設施層，在SaaS應用層面上更多是和金蝶這樣的公司結成生態合作伙伴，讓更多SaaS應用部署在自己的基礎設施上。
徐少春表示，金蝶不會涉足IaaS領域。“基建這方面不是我們的優勢，我們的優勢還是是財務管理軟件，還有做SaaS。可見的未來，我們會繼續在自己的優勢裏聚焦。”
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金蝶加快蠶食傳統ERP業務
轉型陣痛會持續多久？
基於傳統ERP軟件的競爭力及客户粘性，推動部分ERP線下用户上雲，將是金蝶重要的雲轉型方式。
在金蝶IR總監羅永輝看來，2020年是公司雲業務發展的拐點。傳統ERP軟件的生命週期為5年，客户使用軟件5年以上才開始有升級換代的需求。大部分客户使用金蝶的線下產品已經超過5年，當下也面臨更新財務系統和上雲的需求。“2020年會有一大波原來金蝶的老客户要上我們的雲系統。”
3月19日，金蝶CFO林波在財報電話會議上表示，金蝶會對產品結構進行調整，2020年開始將停止K/3、KIS等傳統ERP產品的新籤銷售，同時逐漸引導線下客户向雲上遷移。“我們一個現金流很強的產品，金蝶K/3 WISE將慢慢退出市場，老項目的服務還會保留一段時間，但是不再做新項目，金蝶K/3 WISE退出市場後，雲星空會承擔更多現金盈利任務。”林波説道。
2019年，金蝶三款傳統ERP軟件KIS、K/3和EAS的新籤銷售收入分別為3.9億元、1.8億元和3.6億元。如果在2020年全面停止傳統軟件的新籤銷售，金蝶的收入將會受到不小的影響。
2020年，金蝶的整體目標收入為35-45億元。其中雲業務的目標收入21億元，佔總營收60%。這意味着，傳統ERP業務的收入增速將出現下滑，預計最高下降30%。林波表示，隨着K/3 WISE、KIS等傳統產品業務退出，2020年公司預計會減少3億利潤。
除了傳統ERP業務受到抑制外，轉型的陣痛還體現在雲服務收入的延期確認上。新客户的獲客成本要當期確認，服務收入當期則需要遞延，按照合同規定的服務年限按比例確認。2019年，金蝶雲業務遞延收入增加了2億元。也就是説，這2億的合同是2019年簽下的，但收入要在未來幾年內確認。
金蝶傳統的ERP業務，賣的是軟件許可，客户企業一次性付費購買激活碼使用即可。如今作為雲服務提供商，賣的是軟件訂閲，客户第一年支付的金額減少了，金蝶更多倚靠的是後續的高續費率帶來的持續現金流。
可以説，能否迅速積累大量的新客户、引導原來線下客户完成向雲上遷移的同時保持高續費率，是決定金蝶能否成功完成雲轉型的關鍵。