解讀康師傅財報：方便麪市佔率連年下滑，包裝水收入驟降28.99%_風聞

撰寫 | 菲茲

編輯 | 森淼

2020年第一季度由於新冠肺炎疫情爆發，方便麪線下線上“一面難求”。根據數據顯示，自從2月份以來，天貓平台方便麪銷量同比暴漲700%。蘇寧方面，2月3日至3月2日，方便麪銷量同比增長237.2%。

昔日“垃圾食品”，如今迎來大反轉。而作為國內方便麪知名品牌的康師傅近日也發佈了2019年年報。據財報顯示，2019年康師傅實現收入619.78億元，同比增長2.13%；公司股東應占利潤33.31億元，同比增長35.22%。

事實上，近幾年康師傅控股的業績增速呈現放緩的趨勢。

從2017至2019年，康師傅控股年度營業額分別為589.54億元、606.86億元、619.78億元，2018年、2019年分別同比增長2.94%、2.13%。

而淨利潤方面，2018年淨利潤為24.63億元，同比上漲56.59%，2019年淨利潤為33.31億元，雖同比上漲了35.22%，但是增速卻幾近“腰斬”。

另據財經網報道，康師傅淨利潤增速明顯大於營收增速的原因，或與康師傅近年來採取的資產減負相關。2016年，康師傅生產線達到719條的高峯，而2019年這一數字為604條，短短三年時間生產線減少了115條。

對於2020年，康師傅方面表示，食品飲料行業是剛需，相比其它行業來説抗風險能力更強。2020年公司的方便麪業務或將進一步成長；飲品業務亦或將隨着疫情結束在下半年迎來反彈。

截至3月27日收盤，康師傅股價微跌2.44%，報收12港元/股，總市值674.85億港元。

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新官上任首份年報

方便麪營收增長市佔率反降

根據福布斯中國網站消息，2020年中國台灣50大富豪榜中，郭台銘不再是榜單第一，排名跌落第四。而力壓郭台銘，奪得榜首的是魏氏四兄弟，根據榜單顯示，魏氏兄弟的財富為72億美元，成為台灣新首富。

魏氏兄弟中的老大為魏應州，是頂新國際集團的創始人，一手創立康師傅品牌。2018年底，魏應州辭去康師傅執行董事長兼董事會主席職務，其子魏宏名自2019年1月1日起接任，2019年報是魏宏名上任後的首份年報。

此後，康師傅還進行了一些人事調整。2019年8月，康師傅控股公告稱70歲的長野輝雄辭任集團執行董事，由高橋勇幸接任。2019年12月，康師傅控股發佈公告，林清棠已辭任公司執行董事，曾倩獲委任為公司執行董事。

一系列高管調整後，康師傅在2019年拿出了一份不錯的成績單，其中首當其衝的仍是方便麪業務。

財報顯示，2019年為康師傅貢獻了253億元的營收，佔公司總營收40.82%。具體來看，2019年，康師傅容器面的銷售額為123.21億元，同比增長4.46%；高價袋面的銷售額為101.98億元，同比增長6.89%；中價袋面的銷售額為25.9億元，同比增長8.66%；乾脆面及其他的銷售額為1.91億元，同比下滑3.50%。

圖片來源：康師傅財報

此外，2019年因部分原材料價格上漲，康師傅方便麪毛利率同比下降1.22個百分點至29.01%。

除了毛利率微跌，2019年康師傅方便麪銷量市佔率也進一步下跌。2017年、2018年、2019年康師傅方便麪銷售額的市場佔有率分別為50.6%、48.2%與46.6%。

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飲料收入欠佳

包裝水收入驟降近三成

除眾所周知的方便麪業務外，康師傅另一大營收來源為飲品業務。據瞭解，康師傅控股旗下的飲品種類眾多，除自有品牌包裝水、茶飲料外，還包括百事可樂、果汁、星巴克即飲咖啡及貝納頌旗下即飲咖啡、乳酸菌等多款產品。

財報顯示，2019年，康師傅控股飲品業務帶來的營收為356億元，同比增長0.81%，佔公司總營收的57.44%。報告期內，公司通過優化產品組合、產品升級，加上部分原材料價格下降等因素，公司飲品業務毛利率同比上年增長2.43個百分點至33.69%。2019年，飲品業務為公司帶來的淨利潤為9.46億元，同比增長72.39%。

圖片來源：康師傅財報

從細分品類來看，2019年康師傅果汁飲料、碳酸飲料的銷售額有所提升。其中，果汁飲料的銷售額為46.70億元，同比增長8.51%；碳酸飲料及其他飲料的銷售額為122.37億元，同比增長11.91%。與此同時，茶飲料、包裝水的銷售額卻出現了下滑。數據顯示，2019年康師傅茶飲料的銷售額為155.79億元，同比下滑0.7%；包裝水的銷售額為31.14億元，大幅下滑28.99%。

同時，康師傅包裝水的市場佔有率也在下滑。尼爾森數據顯示，按銷量計算，2019年康師傅包裝水的市場佔有率為5.4%。而2018年，康師傅包裝水的市場佔有率為8.7%，同比下降3.3個百分點。

尼爾森數據顯示，2018年10月，中國瓶裝水市場格局前六名分別為農夫山泉、華潤怡寶、百歲山、康師傅、冰露、娃哈哈。2019年，康師傅瓶裝水市佔率大幅下滑，如今很有可能被冰露和娃哈哈所取代。

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佈局高端收效甚微

方便食品不再方便？

自2018年以來，國內方便麪市場連續三年銷售下滑的局面得到遏制，行業利潤略有上升，特別是零售價較高的高端面被行業視為“救命稻草”。

據思略特發佈的《方便麪行業的轉型：通過互聯網思維實現升級》報告顯示，在方便麪調整升級的大背景下，高端產品增長趨勢將更勝，預計到2020年，中端和低端產品的零售額將比2016年同比減少2%和15%，而高端產品銷售額則會增加約15%。

走向高端也成了康師傅的選擇。康師傅在2019年年報中提到，報告期內，公司方便麪事業部以鞏固高價、高端市場為核心，同步拓展超高端市場，實現銷售額增長，以多規格、多口味產品滿足不同消費場景和多元化消費需求，並通過多媒體營銷和IP合作，吸引年輕消費者及年輕家庭。

截圖來自：京東商城

2018年，康師傅推出超高端面“Express速達麪館”，主打電商、便利店等現代渠道及長途客運站等特殊渠道，目前在京東平台售價為25元/盒。康師傅稱，“Express速達麪館”推出一年以來，銷量快速增長，在此基礎上，公司又在2019年下半年又推出了“速達煮麪”“速達自熱面”等。

財報顯示，康師傅高價袋面的銷售額為101.98億元，同比僅增長6.89%。

康師傅的老對手統一也在今年發力高端市場，2018年3月，統一就已經打出“生活面”的概念，計劃實現從“方便麪”到“生活面”的轉型。2019年下半年，統一“湯達人”的升級系列“極味館”上市，單價20元/杯左右。統一在年報中提到，2019年，公司方便麪業務增長，主要歸功於中高價位品牌“湯達人”持續受到市場肯定，收入較上年同期達雙位數增長。

二者相比來看，康師傅高端產品的增速要低些。

“2019年方便麪市場除了持續回暖，還會出現兩極分化的趨勢：在大眾市場中，消費者將持續追求更加實惠的產品；而在高端市場，消費者的認知出現了升級，不再滿足於不同口味的方便麪，而開始對方便麪的口感和品質提出了更高要求。未來，方便麪將迎來正餐化時代。”經濟學家宋清輝表示。

不過從消費者角度來講，提高了價位的高端方便麪，最直接的競爭對手就是外賣和快餐。隨着網絡訂餐平台補貼活動的大量舉行，目前國內外賣用户總數已超3億，平均客單價在20-40元，雖然在價格上不佔優勢，但外賣送餐在口味、飯菜量上都要勝過方便麪，未來方便麪能否在競爭中勝出，目前還不好預言。

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總 結

此份年報披露後，機構意見出現分化，一方面，瑞銀認為該業績大致符合預期，上調康師傅目標價至14.85港元，並給出“買入”評級。滙豐則上調康師傅目標價至13.74港元，維持“持有”評級

另一方面，康師傅被花旗銀行維持“沽售”評級。花旗銀行認為，康師傅控股去年核心盈利表現符合預期，市場對其即食麪業務增長看法為正面，但相信市場低估其飲品業務所受到的負面影響，即食麪向低均價產品發展對產品組合不利。

對於2020年表現，康師傅表示，疫情期間集團的方便麪業務、飲品業務因品類特質不同，而受到不同的影響。整體而言，預計2020年方便麪業務將有好的增長，而飲品業務上半年的營收和出貨量將有短暫壓力，但下半年會高速反彈。

然而中國食品產業評論員朱丹蓬卻不這麼認為，他指出“這是疫情帶來的暫時性的增長，但產業端還沒有太大的創新升級，加速迭代的過程。”的確，如果不從根源開始創新，不能更好滿足消費者的日常需求，無論是任何企業恐都難以實現高速反彈的目標。