寧德時代螞蟻金服接連入局的充電樁行業，下一個十年是千億市場_風聞
国泰君安证券研究-国泰君安证券研究官方账号-2020-04-01 15:41
昨天的國常會上宣佈將新能源汽車購置補貼和免徵購置税政策延長兩年後，美股的特斯拉和蔚來都聞風而動，投資者們又開始暢想未來幾年中國新能源汽車產業的大發展。
不過今天，我們想聊的是制約新能源汽車普及的一個重要原因——充電難。
“找一個能給電動車充電的地方可不容易，有時讓人很抓狂。”
——北京的一位班車司機對媒體抱怨
就在剛剛過去的3月，充電樁領域迎來了多個巨頭的入場。
3月6日，動力電池龍頭寧德時代宣佈牽手福建百城新能源成立新業務公司——上海快卜新能源，主營充電樁快充服務。
3月31日，螞蟻金服全資子公司上海雲鑫創業投資有限公司入股簡單充（杭州）科技有限公司，持股比例33.33%，成為簡單充第二大股東。
巨頭們為何不約而同的看中這個領域？而揹負着拉動基建和消費雙重重任的充電樁行業，還有哪些不得不解決的問題？
本期“下一個十年”系列報告，我們將目光聚焦在新基建和新能源車風口下的充電樁行業。
國君研究“下一個十年”系列報告：
01
充電樁缺口
還有多大
新能源車的特點是節約燃油，不過隨之而來的續航里程差，也是眾多車主“吐槽”的重災區。
據《2017中國汽車消費者調查報告》顯示，用户對新能源汽車的充電、續航以及技術穩定性等問題的考慮是其購買新能源汽車時的最大顧慮。
在2019年年底， 我國充電樁總量為121.91萬台，車樁比為3.5:1，這與三年前的3.8:1變化並不大。
換句話説，雖然充電樁行業這幾年腳步並未停歇，但由於新能源汽車行業的爆發式發展，因此充電樁的建設只是在勉力跟上而已。
▼ 新能源汽車保有量
與充電樁保有量比重近三年幾乎沒變
數據來源：中國充電聯盟、國泰君安證券研究
根據此前國務院發佈的《關於加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》，2020年充電樁數量應該達到480萬個，車樁比近1：1。
如果嚴格按照政府目標來看，2020年，充電樁行業還有358萬台的缺口，相當於存量的3倍左右。
儘管“一口吃不成胖子”，這一補缺口任務在今年已經幾乎不可能完成，但至少證明，充電樁市場的空間和潛力有多麼巨大。
▼ 充電樁數量、車樁比指標與規劃目標相比
仍有較大的提升空間
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
02
民營資本
可以參與的空間有多大？
作為大基建團隊中的新興成員，充電樁顯示出了和其他領域不同的特點——民營資本的深度參與。
在行業早期，國家電網曾在很長一段時間裏承擔了全國主要充電站的建設工作。
到了2014年5月，國家電網發佈了《關於做好電動汽車充換電設施用電報裝服務工作的意見》，明確提出支持社會資本參與慢充、快充等各類電動汽車充換電設施市場。
充電樁領域就此對民營資本全面放開。
短短四個月後，特來電和星星充電先後在青島和江蘇成立，並迅速成長為和國家電網並肩的行業三強，穩佔超過70%的市場份額。
▼ 特來電、星星充電、國網
位列充電量前三名
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
此外，在行業前30名的排行榜中，我們也看到了不少民營企業的身影。
▼ 2019年充電運營商運營充電樁情況（單位：台）
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
在這其中又包括專業電氣廠商或其子公司和整車廠兩類。
前者典型代表是特鋭德的子公司特來電，目前是國內最大的公共樁服務提供商；後者典型代表是比亞迪，依託自身龐大的新能源汽車業務線，開展充電樁服務。
這其中，新能源汽車銷量大的車企往往在銷售充電樁方面的優勢巨大。
截止2019年6月底，比亞迪上報的私人充電樁數量達到36.68萬個，遠超其他整車企業。
事實上，比亞迪不但是國內的電動車企龍頭，也是車企中最大的充電樁銷售企業。
▼ 比亞迪是車企中
最大的充電樁提供商
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
比亞迪、北汽新能源等整車企業參與充電樁業務，原因主要是社會公共充電網絡不健全、各個社會充電運營商的設備參差不齊，無法切實滿足自身用户的剛性需求而進行的市場安排。
其銷售的充電樁多為家庭私人樁，銷售模式多是綁定新能源汽車，一般為“買車送樁”、“買車優惠購樁”等。
03
私人樁和****公共樁
哪個發展更快？
正因為綁定新能源汽車銷售，過去幾年私人樁的發展遠快於公共樁。
過去幾年，當個人車主購買了新能源汽車之後，4S店會提供自建私人充電樁的服務。
只要小區物業同意，車主只需要花費5000-2萬元不等的費用，即可在自己的車位上新建一個專屬自己的私人充電樁，並可享受0.5元/度的居民電價。
因此，疊加過去幾年個人購買新能源汽車的數量越來越多，私人樁迎來了爆發式發展。
截止2019年底我國充電樁總量達到121.91萬台，同比增長41.04%，其中：
公共樁保有量達到51.64萬台（同比增長33.27%）；
私人樁保有量為70.27萬台（同比增長47.35%）。
於是到了今年3月15日，原本着重於公共樁的國家電網也發起了“尋找合夥人”計劃，邀請符合條件的私人充電樁主加入，和國家電網一起共享共建充電樁網絡。
圖片來源：國家電網APP，國泰君安證券研究
04
2B還是2C
公共樁發展的分岔路
儘管私人樁發展迅猛，但不管是新能源車企還是國企，都將公共樁視為核心陣地。因為公共樁才具有持續運營的可能性，充電小時數和服務費都是企業盈利的關鍵，而且行業頭部效應明顯。
查閲充電樁使用量的全國分佈，廣東省以年度充電量8.6億的數字領跑全國。而這背後，和廣東省在公交領域大力推行電動化進程密不可分。
▼ 全國充電樁充電量
主要集中在經濟發達省份
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
截至目前 ，我們看到市場上運維做到較好的公用充電站，大多數是電動公交汽車充電站，或者是內部集團用車充電站。
從過去幾年的公用樁終端流量來看，公交車仍然是主要流向，但乘用車的使用佔比也在逐步提升，其在總充電量中的佔比從2017年的29.88%上升到2019年的35.45%。
▼ 乘用車充電量佔比持續上升
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
05
補貼還有多少？
2019年3月26日，四部委聯合頒佈的進一步完善新能源汽車補貼指導意見中，產業補貼政策發生明顯轉向：
國家對購置新能源汽車的補貼逐漸減少，轉向充換電基礎設施服務補貼。
工信部部長苗圩解釋説，上百億人民幣的政府資金以前是用來降低汽車價格的，現在正被用於擴大充電站的數量。
▼ 充電樁建設鼓勵政策陸續出台
數據來源：發改委，工信部，財政部，住建部，國泰君安證券研究
而2020年以來，北京、成都、山東等地陸續出台了充電基礎設施補貼政策。
▼ 北京、成都等地
出台充電樁建設扶持政策
數據來源：中國充電聯盟，深圳發改委，北京市城市管理委員會，國泰君安證券研究
從補貼方式來看，分為直流樁和交流樁，並按照功率大小進行補貼，同時設置了單樁補貼最高限額。
交流樁，俗稱”慢充樁“，使用交流電為主，充電速度較慢，6-8小時可完成充電，成本較低，均價在5000-20000之間，一般為私人樁。
直流樁，也被稱為”快充樁“，充電快，1-2小時可完成充電，建設成本也較高，單樁價格在10-15萬左右，一般為公用樁。
其中，交流樁單樁補貼金額在1000-2800元，直流樁補貼金額在2.4萬-6萬元。
補貼的目的主要在於降低充電樁運營企業的初始資本投入，提高充電運營企業的收益，從而吸引更多的企業參與到充電基礎設施建設。
06
補貼產品端
還是補貼運營端？
公共樁在使用過程中，消費者需要在充電樁上繳納的費用有兩種：
基礎電費：一般在0.4元/千瓦時~0.6千瓦時之間。
充電服務費：在1元/千瓦時以下，一般為0.4元/千瓦時~0.8元/千瓦時。
一般來説，基礎電費對於運營企業來説屬於平進平出，企業主要收入來自後者。
據行業測算，假設在16小時滿負荷運行的情況下，0.3元/千瓦時的充電服務費，根據不同車型的充電量，小型快充站可以在2-3.2年不等的時間收回成本。
然而問題是，目前大部分的充電樁還遠遠沒有到達滿負荷運營的狀態，更不用説還有大量的折舊維修費用。
以陝西為例，公共樁保有量僅有1.29萬台，但在2018年其全年充電量高達19963MWh，位居全國第二位。而公共樁保有量較多的北京、上海，其全年充電量反而相對較少。
國泰君安電新團隊分析，由於運營車輛的充電需求有保障且較為固定，目前公共樁中大部分的充電量由“商業運營車輛”貢獻，這其中主要包括電動公交車和電動出租車。因此，鼓勵發展電動公共交通工具的地區相應的公共樁充電量更高。
為了幫助已有充電樁提高運維效率，目前政府整體補貼漸漸出現從建設端向運營端傾斜的趨勢。
▼ 充電樁運營端
補貼政策加碼
數據來源：各地發改委，國泰君安證券研究
07
下一個十年
行業空間有多大？
根據充電聯盟的數據顯示，2019年我國公共充電樁累計充電量達到69.63億千瓦時，同比上漲189.76%。
▼ 2019年充電量顯著增長
數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究
展望未來，新能源汽車保有量的上升仍將繼續拉動充電基礎設施的增長。
此外，社會電動車保有量的持續提升也將拉動現有充電樁的利用率，達到盈利改善的效果。
根據《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035)》徵求意見稿，國泰君安電新團隊對下一個階段充電樁行業的大趨勢做出三個關鍵假設：
1）鑑於各地新能源汽車的促進政策，到2025年，新能源汽車銷量將佔到新車銷量的25%（2019年佔比為4.7%），達到600萬輛。
2）由於快充需求的提升，未來公共樁中直流樁佔比，將從2019年的40%上升到2025年的52%。
3）預計直流公共樁的價格將保持在6萬元左右，交流公共樁和私人樁的價格穩中略降。
基於以上三點預判，2020-2025年充電樁設備市場空間分別為62、93、140、200、288、439億元，累計市場空間超過千億，其中2025年單年市場空間將超過400億元。
▼ 2025年充電樁設備
市場空間超過400億元
數據來源：中汽協，中國充電聯盟，國泰君安證券研究
而從投資主線上來看，可以分為兩條：
1）充電樁設備：隨着新基建投資的加碼和各地補貼政策的落地，充電樁建設也將進入快速建設週期，充電模塊、充電樁設備類公司將率先受益。
2）充電運營市場：行業整體呈現頭部集中趨勢，龍頭企業在充電樁佈局等方面擁有地域優勢和先發優勢，隨着保有量提升帶來的充電量（單樁利用率）的上升，運營服務費將快速增長，改善盈利能力。
以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告《新基建注入新活力，開啓充電樁新徵程》及公開資料，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
徐雲飛(分析師) 證書編號S0880517030003
石 巖(分析師) 證書編號S0880519080001