陸正耀是怎麼金蟬脱殼的_風聞
字母榜-字母榜官方账号-让未来不止于大2020-04-04 21:00
陸正耀的IPO工廠恐怕要停轉了。
週四美股開盤前，瑞幸掛出公告，承認公司COO劉劍等人在2019年第二至第四季度，偽造財務數據，虛增22億元營收。按照瑞幸此前幾份假財報給出的二、三季度共24.5億元營收及四季度至少21億元營收的業績指引，瑞幸有一半業績產自憑空杜撰。
與資本市場的錯愕、不解，對瑞幸緣何造假、劉劍何方神聖的接連追問形成鮮明對比的，是瑞幸大股東、董事長陸正耀的神隱，直至次日中午發出一條“今天更要元氣滿滿！小夥伴加油！”的微信朋友圈，勉強算作回應。和陸正耀呼應，瑞幸咖啡官微和瑞幸CMO楊飛也聲稱“元氣滿滿”。
瑞幸不是陸正耀的第一個IPO項目，從港股上市的神州租車、掛牌新三板的神州專車、登陸美股的瑞幸，到正在醖釀資本故事的寶沃汽車，陸正耀搞出了一套速成上市公司的流水線。但這些上市公司其興也勃，下墜起來速度也是十分驚人。瑞幸如今這一幕對陸正耀來説已經駕輕就熟，2015年，正是在陸正耀和其他投資人持續減持下，神州租車股價一年內從高位22港元跌至個位數，無數韭菜欲哭無淚。
資本騰挪術的內核是相似的，如同穿越劇主角要找到恰合時宜的古代人附身，資本也需要找到一個高頻、高流量、高話題度的實業附體，在2017年，被選上的是咖啡。上一次的資本遊戲中，陸正耀成功脱險，還藉此造出一個更具故事性的瑞幸咖啡，這一次，陸正耀們的金蟬脱殼術還能奏效嗎？
股票出售和股權質押是金蟬脱殼術中最重要的環節，在瑞幸開始自爆表演前，操盤手們已經按照既定的出逃路線，步步為營。
要解答瑞幸的錢去哪兒了，可能得先回答另一個關鍵問題：支持瑞幸瘋狂擴張的錢打哪兒來？
瑞幸A輪融資和B輪融資投資方極為重合，A輪投資方包括大鉦資本、愉悦資本、新加坡政府投資公司（GIC）和君聯資本，B輪投資方包括愉悦資本、大鉦資本、GIC和中金公司，都與陸正耀及神州系匪淺。
大鉦資本董事長黎輝在2012年供職華平投資期間，向神州租車投資2億美元，並於2016年出任神州優車副董事長，次年他卸任該職位出任公司戰略委員會主席。2017年黎輝創立大鉦資本，2018年連續兩輪領投瑞幸，總投資額近1.8億美元，是瑞幸最大的外部投資者。
愉悦資本創始合夥人與陸正耀相識更早。2006年，劉二海在君聯資本（前身為聯想投資）時期投資了陸正耀創立的聯合汽車俱樂部（UAA），項目失敗後，陸正耀轉做神州租車，劉二海又是早期投資人。
**後來被稱作是“在朋友圈融資”的瑞幸式融資特點鮮明，融資速度快、估值增長快。**2017年10月，瑞幸開了第一家店，次年7月即完成投後估值10億美元的2億美元A輪融資，12月，瑞幸再完成2億美元B輪融資，此時估值已暴漲至22億美元。陸正耀、劉二海、黎輝因多年合作，被稱作是鐵三角。
在今年1月31日，渾水發Twitter宣佈做空瑞幸咖啡,並表示收到了一份匿名的89頁報告，稱該公司存在欺詐行為。在這之前，瑞幸的股東們似乎就已經在為減持做準備。
1月10日，瑞幸發行4億美元可轉債和1380萬ADS股票，股票中有480萬股ADS屬老股東轉售，從減持的股數來看，老股來自大鉦資本。
瑞幸公告將增發當日，收盤價為34.43美元/ADS，但隨後的交易日股價暴漲，最終定價於42美元/ ADS。藉由1月的這場新股增發與老股轉讓，大鉦資本套現超2億美元，持股比例減少至總股本的12.15%，投票權佔11.44%。
2月中旬，瑞幸連發多份持股公告，主角之一是Mayer Investments Fund, L.P.。Mayer Investments Fund, L.P.的實控人為Sunying Wong，神州優車此前披露，Sunying Wong是陸正耀的姐姐。
公告顯示，截止1月21日，Sunying Wong持有9544.5萬股A類普通股和1.0143億股B類普通股，而在不足一個月前的2019年12月31日，Sunying Wong持有的還是1.96875億股B類普通股，即當月將9544.5萬B類普通股轉為A類普通股。
A類普通股和B類普通股的區別是，A類普通股擁有1票投票權，每股B類普通股擁有10票投票權，但B類無法直接轉為可流通的ADS股，需要先轉為A類普通股。
Sunying Wong持有的這部分股票是否有減持股票不得而知。但一個時間線是，1月的那場增發後，瑞幸股價並未有過大跌幅，一度漲至1月17日盤中超50美元的高點。此後十個交易日，股價持續下探，臨近30美元線，並開始在30-40美元區間震盪，而1月21日為1月17日後的首個交易日。至承認財務造假前一個交易日，瑞幸的收盤價已至26美元。
公告同時表示，Sunying Wong持有的股票已被悉數質押給銀行。渾水機構此前在做空報告中提到，瑞幸管理層已通過股票質押兑現了49%的股票持有量，按當時價格價值25億美元。
老股減持、老股質押，瑞幸的鐵三角中還缺了一個角色，愉悦資本創始合夥人人劉二海。瑞幸危機爆發不久前的3月底，劉二海卸任了瑞幸咖啡審計委員會成員。愉悦資本對此回應第一財經稱，根據證券法規定，公司上市一年後，審計委員會成員都需要由獨立董事擔任，劉二海的卸任屬於正常換屆。
4月3日，愉悦資本在致合夥人的信中回應稱，未出售瑞幸的任何一股，目前持股情況為，愉悦資本二期：3300萬美元，佔基金規模的10.3%，每股成本6.68美元；Joy Opportunity：4900萬美元，佔基金規模的15%，每股成本11.75美元。截至4月2日收盤，愉悦資本二期賬面價值95.7%，Joy Opportunity 54.5%。
值得注意的一點是，根據2月公告，劉二海持股皆為A類普通股，而非此前的B類普通股。
瑞幸的公告中提及，公司在對年報的合併財務報表進行審計時發現問題，據第一財經援引知情人士透露，瑞幸自曝是其審計機構安永推動的。
股東將B類普通股轉換為A類普通股是否出於未來減持套現目的尚不得而知，但或許可以合理猜測一下，如果沒有渾水機構的1月發出的那份做空報告，如果不是安永擔心承擔責任推動調查，恐怕股價下跌會稍晚一些到來。
在這場資本質押局中，**瑞幸連一個奶箱都不放過。**2019年4月，瑞幸新增一條不動產質押信息，抵押物咖啡機、奶箱和粉倉。抵押權人為中關村科技租賃有限公司，被擔保債權數額為4500萬元。瑞幸其後回應稱，這是一筆常規的設備融資租賃，符合瑞幸輕資產運營的大思路，可以保證資產價值最大化。
瑞幸承認財務造假後，市場上出現了一種詭異的觀點，認為瑞幸是割美國韭菜，給國人低價咖啡；無論這種觀點實屬認真還是出於調侃，顯然都大有問題。
據上海證券報報道，**瑞幸在赴美上市前投保了董責險（是對公司董事、監事及高級職員在行使其職責時所產生的錯誤或疏忽的不當行為進行賠償的保險合同），國內約有十多家保險公司以共保體的形式參與了此次承保，中國平安稱已收到被保險人提起的理賠申請。**上證報援引業內人士觀點稱，董責險不承保依法不允許承保的事項，比如由於犯罪行為導致的罰款或處罰。
瑞幸股價下跌前，股東拋售股票和質押股權的畫面似曾相識。
據渾水做空報告，陸正耀曾和同一批關係密切的私人股本投資者從神州租車套現16億美元，使少數股東蒙受巨大損失。
陸正耀控制的神州租車2014年下半年在港上市後，2015年5月，華平投資即通過子公司Amber Gem於出售其持有的1.68億股神州租車股票，每股售價18.5港元，接近公司股價歷史最高點22港元，套現超30億港元，持股比例下降至11.08%。
神州租車上市後，陸正耀IPO工廠的流水線很快多了另一條產品生產線。從後視鏡來看，故事也很熟悉。
2015年7月，上線不足半年的神州專車完成了神州租車、君聯資本等投資方的2.5億美元的A輪投資。3個月後，神州專車完成5.5億美元融資，投後估值35.5億美元除有7家新投資者進入外，老股東華平投資、神州租車、君聯資本也追加了投資。
就在這筆投資宣佈次日，神州租車主要股東Grand Union(聯想投資旗下)減持1.25億股，套現16.9億港元，接盤者是神州優車。
這輪主要股東的減持持續了一年。2016年3月，主要股東Hertz和陸正耀減持，分別向神州優車轉讓8.5%及15.5%股份，Hertz與陸正耀分別套現18.6億元及33.9億元。藉此，Hertz將神州租車的持股將減至1.73%，不再為主要股東。優車成為主要股東，持有神州租車股份由5.2%增至29.2%。
股東持續套現也引發後續連鎖反應，神州租車進入下行通道，1年內股價跌至個位數。從神州租車當年的股東出逃路線、股價下跌曲線和週期來看，瑞幸在資本市場也大限將至，只不過可能是温水煮青蛙式的。
神州優車也開始粉墨登場。2016年7月，神州優車掛牌新三板，一週後，陸正耀將手中全部股份質押給杭州銀行融資5億元，佔公司總股本11.90%。掛牌2個多月後，神州優車發出一份募資100億元的融資方案，計劃全部用於神州買賣車業務的發展。
如果瑞幸咖啡暴雷的時間再晚一點，寶沃汽車可能會續寫陸正耀IPO工廠的輝煌。即使如此，寶沃汽車仍然為大佬們的金蟬脱殼發揮了巨大作用。
2018年12月，長盛興業約39.73億元收購福田汽車持有的67%股權寶沃汽車的受讓方，剩餘33%的股權仍由福田汽車持有，在此階段，神州優車作為擔保方，為福田汽車向寶沃提供的股東借款提供擔保，擔保金額不超過24億元。
次年3月，神州優車擬現金收購長盛興業持有的寶沃汽車67%的股權，股權轉讓價格為41.0911億元。據此，幾個月間，長盛興業從神州優車套現1.3611億元。
至於長盛興業與神州系的關聯，陸正耀此前接受《每日經濟新聞》採訪時表示，“長盛興業是我同學王百因的一個公司，神州優車支持長盛興業拿下寶沃股權。神州優車只想作為一個平台與寶沃結成深度的戰略合作關係，在這個時間點上，神州優車不適合和寶沃談股權合作。不過，未來神州優車不排除有直接控股北京寶沃的可能。”
在去年7月，寶沃汽車進行了多項工商信息變更。原董事長、經理、法定代表人王百因退出，陸正耀成為寶沃汽車董事長。
而據渾水機構的做空報告，王百因還擁有一家咖啡機供應商,公司就在瑞幸總部隔壁。陸正耀的IPO工廠的路線圖也終於完全顯露。
另外，2018年5月底，陸正耀向光大金融租賃股份有限公司質押3530萬股神州優車股票，用於其他用途，質押的股份佔公司總股本的1.31%。
瑞幸事件的發酵，讓陸正耀的IPO工廠面臨停工。4月2日晚承認偽造交易額後，瑞幸咖啡股價開盤暴跌80%，次日神州租車暴跌54.42%後盤中臨時停牌，神州優車收盤跌21.75%。
4月2日，福田汽車也發出公告，長盛興業收購寶沃汽車67%股權尚有14.81億剩餘價款未結清，雙方達成協議，將延期至2020年12月31日前一次性收回，並由長盛興業指定的第三方為上述款項提供擔保。
不過該公告並未指明第三方為何機構，而上一次在這筆交易中出任擔保方的是神州優車。公告當日，福田汽車收到上海證券交易所的問詢函。
也該停轉了，陸正耀的IPO工廠。