渾水摸魚失手記 發動四輪沽空，這家公司股價就是不跌_風聞

　　渾水：你控制分銷商，虛構利潤。

　　安踏：我的分銷商都是獨立的。

　　渾水：你的大股東轉移上市公司優質資產。

　　安踏：我沒有。

　　渾水：你披露的子品牌門店數量有問題。

　　安踏：我沒有。

　　渾水：你的回應沒有證據！

　　安踏：……

　　一週內，做空機構Muddy Waters（以下簡稱“渾水”）向安踏發起四輪進攻。

　　渾水稱，安踏體育利用大量秘密控制的一級分銷商虛增利潤率，以及安踏體育大股東在公司IPO不久後就通過出售資產等謀取私利，並認為安踏的回應是謊言且缺乏證據。

　　安踏體育則強烈否認了渾水在沽空報告中的指控，並表示公司保留對渾水採取法律行動的權利。

　　從安踏體育的股價表現來看，渾水似乎未在四輪交鋒中佔到便宜。安踏體育的股價僅在渾水沽空第一日（7月8日）出現7.3%下跌，此後公司股價表現堅挺。

　　7月15日，渾水第四次狙擊之後，安踏體育股價在短暫下跌後隨即回升。安踏體育報收52.95港元，漲2.92%。

曾經，渾水一旦針對目標公司發佈做空報告，“輕則股價腰斬，重則退市破產”

13個月內，3家做空機構強勢唱空，安踏仍然屹立不倒。做空機構扎堆狙擊，但機構仍然團寵安踏體育。

安踏體育每逢做空機構高調沽空，總有國內外大機構力挺，股價在短時間內穩住。那麼，安踏有何能耐讓市場信心不因做空報告崩塌呢？

首先，是安踏體育品牌經營意識強。

在本土運動品牌中，安踏首先成立運動科學實驗室。據安踏方面的介紹，該公司在2005年斥資3000萬元建立國內同行第一家運動科學實驗室，被評定為行業中唯一一家‘國家級企業技術中心’，同時還自主研發60多項國家級專利技術。

據安踏公佈的數據，2014-2017年，安踏研發活動成本分別為2.11億元、3.08億元、3.51億元、4.79億元，佔收入的比例分別為2.36%、2.77%、2.63%、2.87%，安踏的研發成本呈上升趨勢。

在登上品牌評估機構Brand Finance 2019全球最有價值服飾品牌50強榜單後，安踏體育表示，已在全球設立五大研發設計中心，包括美國、日本、韓國、中國香港和中國內地，引進大量國際化背景的研發設計人才，擁有800多項專利成果。

其次，果斷併購，多品牌戰略。

安踏體育成立於1991年，最初只是福建晉江陳埭鎮眾多貼牌代工鞋廠之一，1994年成為最早一批開始佈局全國經銷網絡的晉江品牌。2007年，公司在港交所上市。

2009年，安踏首次收購FILA，隨後開啓了買買買之路，而這些“買來”的品牌，到目前為止，確確實實為安踏體育帶來了良好的品牌影響和現金流。

2019年4月，安踏體育已經收購了亞瑪芬體育98.11%的股份，高端品牌線更加完整。亞瑪芬集團旗下囊括了Salomon（薩洛蒙）、Suunto（頌拓）、Arc’teryx（始祖鳥）、Wilson（威爾勝）等多個品牌。

第三，安踏近五年盈利良好，上市至今持續分紅。

渾水並不總是能摸到魚

一位有着美國投行和律師事務所工作背景的“中國通”Carson Block在2005年來到中國，在2010年創立了渾水公司。

渾水通過甄別可能存在問題的上市公司，隨後像偵探一樣縝密調查，發佈報告打壓股價。如果被沽空的公司確實存在問題且股價因此下跌，渾水就會因此獲得豐厚的利潤。

早年間，渾水戰記斐然。綠諾科技、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業都因渾水做空而退市。在渾水鼎盛時期，一則被渾水做空的謠言也讓雨潤食品股價連續三日暴跌33%！

但渾水並非每次都能摸到魚。

2012年7月，渾水發佈長達90多頁的研究報告，認為新東方存在高估營收和利潤、VIE財務風險等問題。但新東方股價表現與安踏體育在本週前兩日的表現相似，市場因做空報告出現短暫的拋售行為，隨後冷靜，股價隨即企穩回升。

2013年5月10日，渾水在其官方Twitter帳號上提出唯品會可能存在欺詐，但唯品會股價幾乎沒有受到影響。

2018年6月，渾水連發四份針好未來的做空報告，好未來股價經過一段時間調整，現已經恢復到做空報告發布時的水平。

2012年，李開復聯合60多位企業高管、投資者與企業家發表公開信，譴責做空機構尤其是香櫞對一些中國概念股公司的謠言中傷。2018年，馬斯克也多次公開譴責空頭對特斯拉的惡意做空。