中概股史上最大丑聞，瑞幸怎麼賠？_風聞

今年2月1日，渾水公司曾發佈報告稱，瑞幸咖啡存在欺詐行為：“每個商店每天的商品數量在2019年第三季度至少誇大了69%，在2019年第四季度誇大了88%，數據得到11260小時的商店流量視頻的支持”。同時渾水還指出，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。

渾水公司從數據和商業模式兩部分對瑞幸咖啡提出指責：瑞幸咖啡單店商品銷售量、利潤等數據存在造假行為；瑞幸咖啡的商業模式存在缺陷，“註定要崩潰”。

據悉，渾水研究通過92個全職和1418個兼職的調研員，對瑞幸咖啡4000多家門店中的981家進行了統計，收集了2.5萬多張小票以及1萬多小時的錄像。

根據這些記錄，報告認為收據所顯示的數據與瑞幸咖啡公佈的數據相差較大，比如收據數據顯示的淨售價為9.97元人民幣，瑞幸咖啡三季報公佈的淨售價為11.2元；瑞幸咖啡三季度財報顯示63%的產品售價超過50%，但收據顯示只有28.7%的商品是以超過50%的價格售出…

對此，瑞幸咖啡對渾水發佈的報告做出回應，稱公司堅決否認報告中的所有指控，報告中的論證方式存在缺陷，報告中包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

不過紙，終究是保不住火的。

瑞幸的"自爆"讓真相水落石出

4月2日晚間，瑞幸咖啡宣佈，在審計2019年年報發現問題後，董事會成立了一個特別調查委員會。委員會發現，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元人民幣的交易額，相關的成本和費用也相應虛增。

公開"自爆"財務造假，瑞幸咖啡製造了中概股發展史上最大丑聞。截至昨日收盤，瑞幸咖啡收盤暴跌75.57%，收報6.4美元，市值蒸發49.5億美元，約合350億人民幣。

根據瑞幸咖啡公告內容，目前瑞幸的特別調查委員會正在對其公司2019財年參財務數據進行內部調查。從2019年第二季度開始，公司首席運營官兼董事劉劍先生以及向他報告的幾名員工存在不當行為，包括捏造某些交易。特別委員會建議採取某些臨時補救措施，包括中止劉劍先生和涉嫌不當行為的此類僱員，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。

看來，這次的造假行為應該由COO和那幾名員工來負（背）責（鍋）了?

上市公司，高管造假而董事會完全不知情？上海創遠律師事務所合夥人許峯律師指出，這是不可能的，核心數據，而且金額這麼大，怎麼可能只有COO知道呢？

根據履歷，劉劍在加盟瑞幸咖啡之前的10年都在神州體系內工作，崗位涉及神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人、神州優車收益管理負責人等。除此之外，瑞幸咖啡的創辦人錢治亞，曾任神州租車執行副總裁。

瑞幸咖啡實控人兼董事長陸正耀為神州租車董事局主席，從管理層人員架構來看，瑞幸與神州關聯密切。神州租車為陸正耀2007年創辦並於2014年正式登陸港股，次年便成立神州優車，18個月後，神州優車登陸新三板，瑞幸咖啡則是陸正耀於2018年開始的新業務佈局，也是陸正耀操盤的第三家上市公司，瑞幸咖啡自創辦到上市只用了18個月，刷新了全球最快IPO記錄。

Wind數據顯示，瑞幸咖啡的大股東陸正耀，持股23.94%，而陸正耀夫婦也為神州租車的大股東，持股29.76%。

同為神州系公司，受到瑞幸財務造假拖累，神州租車4月3日股價暴跌，在停牌前慘遭腰斬，跌幅54.42%，報1.96港元，市值蒸發49.6億港元，目前總市值41.55億港元。

瑞幸自誕生起就是一家備受爭議的公司

自2018年誕生以來，“燒錢"與"瘋狂擴張"似乎成為了瑞幸咖啡的標籤與代名詞。作為國內成長速度最快的獨角獸，瑞幸咖啡帶着鉅額虧損奔赴納斯達克一度被指為"金玉其外”。

2018年瑞幸咖啡就開出了2000家的門店。

2019年初，瑞幸CEO錢治亞定下了新建2500家門店、年底總數超4500家的年度目標，並稱要在門店和杯量全面超越星巴克，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。要知道，星巴克長期主導着中國咖啡市場，目前在中國擁有超過3600家門店，用了

2019年中旬，錢治亞又提出了2021年底建成10000家門店的新目標。

但數據顯示，在試運營之前的2017年，瑞幸咖啡淨虧損5637萬元 ，2018年，淨虧損 16 億元，2019 年前三季度，淨虧損17億元。成立一年多，累計虧損金額已超過33億元。

因為瘋狂發打折券，瑞幸賣一杯虧半杯，賣五杯虧三杯，為了實現業務增長，只能通過增加客户在購買咖啡同時對於其他產品的購買量，進而提高客單價。

所以，大部分的消費者看中的或許並不是快速取到瑞幸咖啡，而是瑞幸咖啡足夠便宜。不少網友甚至總結出了規律：高於3折以上的券都不划算，只要有足夠耐心，總會有1.8折券發到賬號裏。

因此，大家發現，很容易在身邊找到一個星巴克的粉絲，但難以分辨瑞幸咖啡的消費者到底是喜歡喝它的咖啡，還是喜歡它的“羊毛”。

作為一個新興的咖啡品牌，瑞幸咖啡在短時間內迅速崛起且聲譽良好，其憑藉"低價奢侈品"策略確實闖出了一片市場。不過，在快速擴張的同時，瑞幸咖啡的商業模式，註定其虧損也在加劇。

瑞幸咖啡通過瘋狂補貼快速獲取了大量用户，從而換取了市場。但補貼力度一旦下降或者停止補貼打法，用户的留存率及忠誠度是否依舊高漲，或許瑞幸自己都不知道答案。

賣咖啡不賺錢甚至還虧；繼續補貼，瑞幸虧損必將持續擴大，錢總有燒完的一天；而停止補貼更可怕，瑞幸必將損失大批用户；之前燒掉的錢，花高價獲取的用户，都將付諸東流。

這也就不難理解，瑞幸為什麼會撐不下去以至於走到業績造假了。

明知"自爆"後股價將暴跌，為什麼瑞幸還是自曝家短

業內人士判斷，這種“主動”有些迫不得已的味道。因為，現在瑞幸面臨着他們上市以來的第一次年度審計。

近期，美國上市公司紛紛開始披露2019年四季度及2019年全年財報報告，但瑞幸一直沒有公開披露。很明顯，其在審計方面出了問題。也許是獨立董事影響，也許是審計機構發現，總之很可能瑞幸年報審計中發現問題太大，審計不下去了。

律師表示，審計出現問題，年報就無法披露，如果到時候“被動”曝光，可能會直接導致退市等結果。兩害相權取其輕，主動自爆，還能爭取一些時間，讓事情往好的方向發展。

事實上，在美國股市，上市公司的違法造假成本非常高。早在2002年美國就出台了《薩班斯法案》，該法案規定：對編制違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁。篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁。證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁。

業內人士表示，如果瑞幸咖啡存在業績造假的行為，那麼後續會有三種走向：第一瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟；第二瑞幸咖啡的相關負責人都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能；第三，瑞幸咖啡或將被強制退市。

業內人士分析，瑞幸造假事件，也會給中概股企業在海外的形象、融資、業務拓展等帶來一定的負面影響。

同時，財務造假事件也可能會波及相關的投資機構、承銷商、審計機構等。比如瑞幸上市承銷商為瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司和海通國際，安永為其審計機構。許峯律師表示，審計機構也可能會涉嫌犯罪，可能要面臨嚴格的舉證責任。

海通國際則直接指出，瑞幸事件再一次向全美和全世界驗證他們每天都想證明的問題：中國公司的數據有問題！如此一來，瑞幸是引爆了身上的炸彈，卻讓所有中概股陪葬了。“所有中概股、在華投資的美元基金都將被這杯注水的咖啡影響”，瑞幸給所有中概股的形象蒙上了一層陰影，引發一場對中國企業的信譽危機。

目前美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。