這一利率12年來首次下調！將鼓勵銀行投放更多貸款_風聞

經濟日報  2020-4-7

4月7日起，中國人民銀行決定將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。這是央行12年來首次調整超額存款準備金利率。

超額存款準備金是銀行在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率。

歷史上，央行數次調整過超額存款準備金利率，最近一次是在2008年，央行把這一利率從0.99%下調至0.72%後，此後一直未做調整。

為何在此時調整這一利率？東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行12年來首次下調超額存款準備金利率，是為了敦促銀行加大對企業信貸投放力度。

與調降超額存款準備金利率同時宣佈的，是央行年內的第三次降準。央行決定向中小銀行定向降準1個百分點，釋放4000億元支持小微、民營企業。因此，在此時調降超額存款準備金利率，是希望降準投放的長期低成本資金可以全部流向實體經濟。而不是銀行在獲得更多流動性後，反而繼續存回央行，造成流動性淤積。

但事實上，近年來我國銀行的超額存款準備金率都保持在較低水平。光大證券首席銀行業分析師王一峯表示，近年來我國銀行業超額存款準備金率水平震盪走低，主要是由於更好的流動性管理能力、更便捷的交易支付網絡發展，基本所有銀行都把超額存款準備金率控制在保持流動性安全許可之內的最低水平。《2019年第四季度貨幣政策執行報告》顯示，截至2019年末，中國金融機構的超額存款準備金率為2.4%，與上年持平。

因此，王一峯認為，下調超額存款準備金利率體現的更多的是信號意義。從我國及海外經驗看，在經濟下行壓力加大，銀行體系會維持高超額存款準備金，降低風險偏好，出現惜貸行為。當前階段下調超額存款準備金利率雖然並無實質效果，但有信號意義，尤其是對於湖北地區金融機構而言，信號意義更強。

超額存款準備金利率還被當作利率走廊的下限，但是隨着逆回購、中期借貸便利（MLF）利率的下調，利率走廊下限隨之調整，王一峯認為，這在一定程度上維持了利率走廊的“寬度”。

在價格型的貨幣政策框架下，利率走廊是各央行較為普遍的做法。所謂的走廊，也可以被看作是一個區間，央行通過設定政策利率目標及上下限的方式，將短期貨幣市場利率穩定在走廊區間內。

近年來，我國央行也在探索構建利率走廊機制，在注重穩定短期利率的同時，在一定區間內保持利率彈性，增強利率傳導效果，通過公開市場操作利率釋放政策信號，注重發揮常備借貸便利（SLF）作為利率走廊上限的作用和中期借貸便利（MLF）作為中期政策利率的功能。而超額準備金利率則一般被認為是利率走廊的下限。

王青認為，這一利率降低反映了鼓勵貸款投放的意圖。近期DR007，也就是銀行間存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率均值，已顯著低於央行7天逆回購的操作利率。

王青表示，這意味着在當前，央行鼓勵人民幣信貸，特別是對中小微企業的信貸投放增速加快。從本質上説，這與歐洲央行實施負利率政策、敦促銀行向企業放貸的目標是一樣的。在此背景下，預計未來數月人民幣貸款增速有望出現加快態勢。