主動"倒掉"的瑞幸咖啡 給"燒錢虧損"的中概股們敲響了什麼警鐘？_風聞
美股研究社-2020-04-07 11:04
一紙財務造假文件戳破了"瑞幸咖啡"在資本市場的泡沫。
4月2日晚間，瑞幸咖啡發佈公告稱：發現公司內部存在虛構成交數據等問題，虛構金額達22億元。同期機構預估的營收數據為37億元，這意味着虛構金額佔比高達59%。消息公佈後，瑞幸咖啡在美股盤前股價狂跌84%，開盤後股價更是上演了六次熔斷，最終報收6.4美元，跌幅達75.5%。由此，引起了部分中概股投資者的恐慌和譴責，有關訴訟賠償的呼聲不斷。
圖源：雪球
由於店面較快的擴張速度，成立僅兩年的瑞幸咖啡在2019年底超過，成為中國大陸門店數量最多的咖啡連鎖品牌。在2019年5月以17美元的發行價登陸美國納斯達克，創造了中國創業公司的最快上市記錄，並在今年1月17日創下了51.38美元的最高報價。隨着如今醜聞的爆出，瑞星咖啡這一經不起推敲的圈錢方式無疑戳破了資本市場催生的泡沫。
眼下，市場最為關心的除了瑞幸咖啡的何去何從，或許還有類似於瑞幸咖啡這樣持續虧損燒錢的中國企業，比如拼多多、蔚來等諸多在美國上市的企業，他們究竟又會受到瑞幸暴雷事件的多少影響？他們目前的商業模式是否足以支撐其未來的持續發展？當然，國內也有不少互聯網企業通過燒錢卻燒出了自身堅固的護城河，他們又是怎麼做到的？是否值得"瑞幸"類公司借鑑從而思考未來的發展模式？
瑞幸造假 代價究竟有多大？
曾一度被認為是星巴克在中國市場強有力競爭對手的瑞幸咖啡，如今隨着醜聞的爆出,看起來似乎更像個笑話。瑞幸咖啡的造假行為，也勢必會讓其付出巨大的代價。
從美國和國內資深律師們的分析，瑞幸咖啡及其高層將面對三大"不可承受之重"：集體訴訟和證監會罰款可能會導致公司"傾家蕩產"；如果構成惡意證券欺詐，相關個人則要面對刑事責任。“過去重大財務造假的典型案例是安然，可以説是一本完整的教科書。“瑞幸咖啡、公司相關董監高和審計機構等中介機構，可能面臨來自投資者的鉅額集體訴訟。
據上海漢聯律師事務所宋一欣律師進一步表示，由於索賠額巨大，並惠及所有受害人，嚴重的情況下，集團訴訟會導致公司破產，也可能波及相關中介機構。
此外，據相關律師表示，瑞幸公司可能會遭到美國證監會的鉅額罰款。如果瑞幸咖啡國內的公司財務出現問題，中國證監會以及財政部門也可以介入調查的。美國證券法罰金金額很大，據新浪法問查閲哈佛法學院公司治理論壇一篇標題為《計算SEC民事罰款》的專業分析顯示,針對公司或個人違反證券法的行為，美國證監會的民事處罰標準非常嚴苛，重者可能會被累計處罰至數百億美元。
同時，瑞幸咖啡造假風波可能會觸動美國證監會調查，而證監會可能會同司法部開啓針對公司以及相關責任個人的刑事調查。在瑞幸咖啡公佈的文件中提到，公司首席運營官劉劍和幾個僱員從事了交易數據作假。業內人士指出，如果以上惡意證券欺詐屬實，相關個人會有刑事責任。不過，瑞幸咖啡作為一家中國公司，因為中美兩國沒有引渡條款，在刑事責任追究上可能會有一些障礙。
而除了瑞幸咖啡本身需要付出可能的沉重代價背後，對整個中概股乃至行業帶來的負面影響更是不容忽視。
瑞幸暴雷 對中概股乃至整個行業可能會造成的影響
之所以會出現如今的這種局面，要歸結於瑞幸咖啡本就是一個巨大的圈錢謊言，沒有任何的商業模式，靠的是在資本市場的圈錢手段。如今隨着泡沫被戳破之後，這勢必會給中概股企業產生相應的負面影響。
就像京東零售CEO徐雷説的那樣，瑞幸財務的作假是對中國企業形象的影響是破壞性的，對中國創業企業的負面影響是深遠的，經此事，全社會很多經濟成本會提高，因為信任已經被破壞了，而信任是最昂貴的。
目前除了已經暴雷的瑞幸咖啡，在美股市場上創業的企業中依然在持續虧損燒錢的企業還有很多，拼多多、蔚來等便是位列其中。據2019年前三季度的業績顯示，蔚來、拼多多的虧損分別高達86.39億元、52.16億元。其中，拼多多目前依然在繼續着百億補貼計劃，試圖通過鉅額補貼吸引消費者使用該平台。
拼多多所處的電商市場，早已形成了阿里巴巴和京東兩大巨頭，二者合計佔有了國內電商市場份額近八成。過去，眾多中小電商試圖打破他們的壟斷局面，但是都未能得逞。這側面反應了，目前國內電商巨頭的壟斷局面並不是那麼容易打破。即使拼多多在通過鉅額補貼的戰略打法企圖吸引更多高端用户，但目前依舊難以擺脱過於依賴中低端消費者的局面，那麼，要想提升人均消費金額來實現盈利，這條道路或許還有點遠。
畢竟，即使拼多多在2019年的人均消費金額提升了53%，但依舊只有"老二"京東的三分之一左右，更難敵阿里巴巴了。不過，我們仍不能否認拼多多目前積極向好的一面，眼下無疑正是拼多多的關鍵奮戰階段，而瑞幸咖啡的暴雷無疑會讓其資本市場遭受更多的懷疑。
再如，造車新勢力蔚來所處的新能源汽車市場，本身壓力巨大。隨着新能源汽車行業的領頭羊特斯拉實現中國本地化生產將最便宜的model3降價至30萬元以內，蔚來缺乏與特斯拉競爭的實力，加劇了蔚來發展前景的不確定性。雖然蔚來藉助造車新勢力的風口獲得眾多資本押注，但基石資本董事長張維曾表示，最終造新能源車，考驗最多的還是傳統的造車能力。也就是説燒錢不可能永遠持續，最終實力終究得看企業商業模式是否具備競爭力，一味的燒錢，並不是企業走向成功的正確發展方式。如今，瑞幸咖啡的處境成為了業內一本完整的教科書。
而隨着瑞幸咖啡的暴雷，對於本就處於嚴峻大環境下持續燒錢虧損的中概股而言，無疑會導致國內外投資者重新審視中國這些虧損燒錢的企業，這意味着它們要在資本市場獲得投資的難度將急劇加大，想在資本市場講好故事並活下去勢必會變得更艱難。一旦出現融資受阻，他們的商業模式可能也很難支撐企業走得更遠。
不過國內也有不少企業通過燒錢的方式燒出了自己的寬廣護城河，通過這些企業是否有值得"瑞幸"類公司借鑑的地方？
要想走得更遠 “瑞幸"類企業該如何思變？
説到通過燒錢跑通自己商業模式的企業，美團和京東或許值得我們講一講。
曾經的京東也是持續虧損燒錢，但自從京東持續虧損燒錢數年成功上市，做到了國內第二大電商之後，其盈利能力仍在快速增長。2019年京東全年淨利潤高達122億元，要知道， 2018年還是處於虧損狀態，全年淨虧達25億，能夠在短短一年的時間裏，還是在劉強東出現私人問題的輿論壓力之下從鉅虧到狂賺，京東的競爭力不容小覷。
而美團一直堅持打造的"吃喝玩樂"生態閉環似乎也已經在市場發揮飛輪效應，在2019年二季度實現首次整體盈利之後，持續向好，並在2019年首次實現了年度盈利。未來，在美團各項業務的協同發展之下，仍有望不斷提升市場價值。
而從行業內來看瑞幸咖啡，它本質上就不是一個新概念的產品，就是一個傳統的咖啡店，這就要求其在開咖啡店的技能上有所提升，諸如供應鏈管理、產品開發與品控、成本控制、公司文化、員工培訓等，而不是一味的通過燒錢來吸引顧客消費，實際上，這也説明了瑞幸咖啡很多的顧客是機會主義者，難以形成一個良性的可持續生態閉環。在沒有核心競爭力的基礎上，單純的燒錢模式，勢必難以支撐此類公司駛向更遠的彼岸。
隨着瑞幸咖啡造假的這一波操作，類似於瑞幸咖啡的諸多中國企業或許更應該思考如何構建自身護城河，如何更好的講好自身故事並長久生存下去，而不至於產生過多泡沫而重蹈瑞幸的覆轍。
本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們