學而思自爆作假，“東方優播”CEO為何主動出面幫其“排雷”？_風聞

4月的中概股可謂是天雷滾滾，投資者對中概股的信任度也是降到了冰點。

先是瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)自曝高管造假22億元，截至目前，股價累計大跌超80%。

緊接着，4月8日，好未來(NYSE:TAL)自爆員工與外部供應商合謀，旗下產品輕課銷售造假。公告一出，好未來盤後股價一度跌超28%，截至發稿，好未來跌約10%。

好未來自曝家醜後，市場反應不一，有人認為根本不是事兒，而有人則開始懷疑公司管理層的誠信問題，懷疑還有更大的雷。

那麼問題來了，此次自曝最終會產生多大的影響，好未來到底還值不值得投資？

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新東方“東方優播”CEO竟出面

幫好未來“排雷”！

事件發生後，令人意想不到的是，新東方旗下“東方優播”CEO朱宇（雪球筆名“小狼”）竟然在在雪球上公開為好未來“排雷”。小狼發的帖子寫道：“好未來(TAL)公司質地還是很好的，沒有什麼大問題。以前也有類似情況只是沒公開私下處理了。估計這次管理層想要展示一下對作假‘零容忍’，結果弄巧成拙了………”此外，小狼在和球友的互動中還表示：“其他公司要是爆雷出來，恐怕把你的下巴驚掉，可能80%的收入都是造假”

除了是東方優播的創始人，小狼其實也是教育領域研究的達人，很多投資者都拜讀過其在雪球上發表的17篇分析教育培訓行業現狀的長文。此次發聲，不知是站在新東方的角度，還是站在一個人投資者角度來看的。

不過，從小狼發帖內容可以看出兩點：一是，此次自爆家醜並未傷及好未來根本，畢竟輕課剛推出來2年左右，不是公司核心業務；二是，這種造假情況已經不是第一次了，在行業內可能還比較普遍，只不過這次被放到枱面上罷了。

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輕課對好未來重要嗎？

出於好奇，筆者下載了學而思輕課APP，這款APP主要面向小學1~6年的學生，提供同步課和素養課兩項服務，其中，同步課就是跟學校教材同步的錄播課，涵蓋語文、數學、英語三大學科，課程價格有299元的，也有499元的。素養課是拓展課外知識的，價格大都十幾、二十幾塊。

此外，輕課還提供VIP會員服務，年卡費用139元/年，包含80+素養課和510元的同步課大禮包等。相信按照這個費用設置標準，願意購買年卡的學員長可能較多，這也就意味着輕課的每個學員每年收的費用不會太高。

輕課這個產品對好未來重要嗎，為什麼要推這個產品？

據好未來稱，輕課業務約佔截止2020年2月29日的2020財年整體預計收入的3%-4%。好未來2019財年收入為25.6億美元，可知輕課收入不到1個億美元。從營收來看，輕課可以説無足輕重。

這幾年學而思一直在發力在線教育，輕課其實只是它在線教育的一個產品，重要性與否要看其今後運營的怎麼樣。不過，學而思通過這個產品，一方面可以擴大營收，另一方面，作為一個獲客渠道，可以為其他教育產品帶來更多的學生資源。畢竟小學生可服務的生命週期較長，且目前在線教育獲客成本已超過四五百元。

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為什麼投資者能容忍中國教育

上市公司有潛在“bug”？

除了此次自爆家醜引發資本市場震動，早在2018年6月，好未來就因被渾水公司做空出現短暫的股價下跌。2018年，渾水發佈報告稱，好未來涉嫌以欺詐的手段、關聯交易誇大收入、利潤與利潤率，2016至2018財年淨利潤至少誇大了43.6%。然而，經過短期的調整，好未來的股價迎來一波新的上漲，併成為中國市值最高的教育公司。

值得一提的是，2012年，渾水也曾對教育巨頭新東方(NYSE:EDU)做過沽空。不過，新東方在股價跌至10美元以下後反擊得勝，如今股價已在110美元以上。

此外，今年2月，在線教育公司跟誰學（GSX.N）也遭遇了機構做空，結果市場反應並不大。公司股價最近下跌也主要由於美股市場和“瑞幸”造假帶來的連鎖反應。

有人可能會產生疑問，為什麼做空機構對中國教育公司的沽空效果不大呢？市場為什麼能忍得了它們潛在的“bug”？

信披直通車認為，上市公司或多或少都存在“bug”，有的可以用時間來消化，而有的則會一蹶不振，好未來、新東方這樣的龍頭可能就是前者。當然，這些“bug”不可以是致命的問題。之所以會有如此“容忍度”，或許原因就是，中國的教育市場很大，還是剛需，不易受宏觀環境影響。無論是北京、上海等一線城市，還是二三四線城市，教育機構幾乎成了一些寫字樓和商場的標配。

同時，大多數行業走到最後行業集中度都在提高，而按照營收來算，目前好未來和新東方兩大龍頭合計佔教育培訓市場佔有率不到10%，還有很大的增長空間。

此外，教育行業具有消費屬性，這意味着優質的教育產品和服務能隨着物價的上漲而上漲。據筆者瞭解，上海的某線下1對1教育機構，基本每堂正價課1年能漲價50塊，精鋭、昂立等機構一節初三1對1正價課（2小時）能賣到1000塊左右。

這也就是為什麼即使這些教育上市公司確實有“bug”，但只要未傷及根本，市場在短期拋棄後最終還是會選擇再次接納它們。