完善股權激勵，構建內容生態：年報裏看值得買“護城河”_風聞

營收6.6億元，淨利潤1.2億元。

作者丨韓小黃

編輯丨顧盼

來源丨AI藍媒匯

“電商導購第一股”什麼值得買交出了一份亮眼的成績單。

4月14日晚，值得買披露了其上市以來的首份年報。報告顯示，2019年公司實現營業總收入6.62億元，同比增長30.43%；淨利潤1.19億元，同比增長24.35%。

運營數據方面，截至2019年12月31日，值得買的註冊用户為1116萬，移動客户端App激活量為3601萬，月平均活躍用户數為2951萬，同比增長11.18%。

無論是財務數字，還是運營數字，值得買的這份財報都算得上亮眼。

資本市場給予了正向反饋，截至今日（4月15日）收盤，值得買報收151.57元，市值超過80億元，較發行時上漲超過4倍。

相比近年來快速崛起的一眾互聯網公司，值得買並不屬於明星標的普遍擅長的高投入換高增長的打法，而是選擇了用9年的時間穩紮穩打，一直保持正向盈利。

而這份成績單，在2020年的當下，恰證明了“值得買模式”的獨到價值。

01

業績飆升，營收、淨利迎來雙增長

營收、淨利、月活，硬指標的攀升讓“電商導購第一股”不負眾望。

財報顯示，2019年全年，公司實現營業收入6.62億元，較上年同比增長30.43%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.19億元，與上年同期相比增長24.35%；實現扣除非經常性損益後歸屬上市公司股東的淨利潤1億元，與上年同期相比增長23.49%。

財務數字向好的驅動力，是盈利能力的攀升。相較2018年，除了淨利潤總額之外，淨利的增幅也相應攀升。

上年同期，值得買的淨利潤為9572萬元，當年的同比增幅為10.99%，2019年值得買在營收增幅基本持平的情況下，淨利增幅較此前攀升了14個百分點。淨利增速提升，恰恰證明了公司期內核心盈利能力的提升。

運營指標也在穩步提升，在電商行業普遍面臨流量瓶頸的前提下，值得買仍舊保持了較為穩定的流量增長。

截至2019年12月31日，平台內月活數為2951萬人，同比增長11.18%；註冊用户數達到1116萬人，同比增長36%；移動端App激活量為3601萬，同比上漲25%。

除了流量池的擴大，單位流量的價值也在攀升。

報告披露，上年度值得買移動端App用户無論是打開率和停留時長均有不同程度的提高，這也從側面體現了值得買的用户粘性亦在逐步提升。

4月9日，值得買發佈了2020年第一季度業績預告：面臨新冠肺炎的影響中，電商平台普遍交易受挫的情況下，公司預估期內盈利為1814.25萬元-1904.96萬元，同比上年仍有0-0.5%的增長預期。

從各角度來看，上市以來值得買的經營業績都算得上突出。

02

收入結構優化，效果營銷佔比攀升

持續攀升的業績，得益於不斷優化的經營能力。

眾所周知，電商導購平台的盈利模式相對透明，主要模式是向用户提供各大電商平台及品牌商中高性價比商品信息，通過技術手段進行篩選、分類、展示，從而向後者收取廣告費用和營銷費。

正如平台名稱一樣，“什麼值得買”就是精準地體現了整個平台的運營邏輯。

財報披露，自公司建立以來，平台已經形成了集導購、媒體、工具、社區屬性於一體的內容電商運營邏輯，通過好價、社區、百科三個方向，讓用户完成在平台的種草到拔草的自循環。

平台也依靠自身的運營邏輯，形成了一套完成的內容生態建設體系。

不同於其它導購類平台最終都會轉向自建電商體系，值得買成立九年並未偏離主線，始終致力於搭建自身的內容護城河。

“值得買已經構建了一個用户、創作者和電商、品牌商共贏的良性生態系統。”

數據顯示，2019年平台內容來源中，用户的貢獻（UGC）數量達到432萬條，佔比77%，同比增長102%，緊隨其後的則是機器貢獻（MCG）和商家貢獻（BGC），內容產出量較上年同期均有超過40%的攀升，平台內整體的內容產出超過560萬條，同比增長超過84%。

內容產出量和用户量的相互驅動，帶來了轉化效率的正向攀升。

2019年，平台導向電商及品牌商的淨交易額（確認GMV）達到151億元，同比增長47.9%，與之對應的訂單量為9299萬，同比增長53.77%。其中，2019年“雙11”大促當天，淨交易額（確認GMV）達到15.22億元，同比增長61.4%。

通過平台披露的各季度營業收入可以看到，值得買的營收隨電商行業的營銷節點存在明顯週期性變動，其中包含了“618”的第二季度和包含了“雙11”的第四季度為顯著的營收旺季。

這與整個電商行業的週期性變化基本相符。

除此之外，是營收結構的持續優化，值得買擺脱了導購平台往往單一依賴信息推廣收入的狀況，優化了互聯網效果營銷平台的收入能力，該項收入的佔比也從去年的19.6%攀升至32.1%。

值得一提的是，這兩項主營業務的毛利率都在70%以上。

也就是説，值得買在保證基本盤的各項業績穩步發展前提下，始終優化收入結構，並以相對輕鬆的姿態帶來利潤攀升，持續“擴寫”公司未來的想象空間。

03

完善股權激勵，發揮人才優勢

年報是總結2019年的成績單，但無疑，亮眼的數字背後，核心競爭力來自公司近十年的技術積累和研發、創新能力的提升。

數據顯示，2019年度公司的研發投入超過1億元，同比增長接近五成，主要來自對研發人員的投入提升，研發人員數量和研發金額的投入均逐步提升，研發投入佔營業收入的比例也從2017年的14.38%提升至16.24%。

很顯然，這是重視未來的發展思路。

不光如此，報告中特別提出了在新的一年中，公司將推進組織架構的升級和優化，並“通過靈活的激勵機制激活組織內部人才，進一步支持創新，通過內部培訓、黑客馬拉松等形式激發員工的創新積極性，促進創新成果的應用和落地。”

就在年報發佈的7天前，值得買公示了《2020年限制性股票激勵計劃（草案）》，明確了將對公司89位高級管理人員、核心管理人員以及核心技術（業務）人員授予79.51萬股限制性股票。

計劃顯示，此次授予的股票數量為79.51萬股，約佔總股本的1.49%。其中首次授予63.61萬股，佔總股本1.19%，另外0.3%的股票則作為預留部分授予相關人才。

按照4月15日當天，值得買151.57元/股的交易價格，此次股權激勵涉及的金額達到1.2億元。

而接受股權激勵計劃的員工則可以公司股票市場價格的50%進行購入。即滿足授予條件後，激勵對象可以每股72.79元的價格購買公司限制性股票。

樂觀估計，若值得買的股價能夠長期保持目前的高位，則接受激勵的員工能夠獲得少則數十萬元，多則上百萬元的股權激勵回報。

對人才真金白銀的投入，反向激勵了員工對於公司研發、創新業務能力的進一步提升。

在這份成績單中，種種數據細節均指向一個答案：值得買在穩定基本盤、保持業績增長的同時，更長期看好公司的未來。