深圳的樓市、貴州的債券，疫情寬鬆時刻已至_風聞

文｜金微觀察

最近天天寫新冠病毒，今天換個話題，説説經濟。今天有幾組經濟數據，值得關注一下。

自一季度GDP大降6.8%的數據公佈後，今天，財政部發布了一季度財政收支情況，1-3月全國一般公共預算收入45984億元，同比下降14.3%。相比於GDP，財政收支情況更能反映當下的經濟狀況。

疫情全國停工，經濟不運行，沒有收入，税收自然下降。從税收來看，11個主要税種均出現不同程度下降，其中，國內增值税同比下降23.6%，消費税下降16.4%，企業所得税下降12.8%。外貿相關的進口貨物增值税、消費税同比下降23.9%；關税同比下降13.8%，出口退税同比下降27.9%。

從行業看，住宿餐飲、交通運輸業、文化體育和娛樂業受到的衝擊較大，税收收入同比分別下降33.2%、27%、19.6%。

唯一增長的就是個人所得税和印花税，其中印花税增長5%，這主要應對着今年一季度股市的火爆，不少資金湧入了股市。 

面對百年一遇的全球疫情、全球經濟的衰退、蕭條的景象，經濟陷入停滯，此時中國的政策組合拳已經打響。

01降息與樓市

今天，有一個重要數據是市場的降息。

4月20日，央行公佈了新一期的貸款市場報價利率。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。相比上一次的報價利率，本次1年期LPR下調20個基點，5年期以上LPR下調10個基點。

這次降息降的是貸款利率，是落實中央政治局會議降低利率的重要舉措。

4月17日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議首次提出“六保”，包括保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉。會議罕見地對降準、降息進行了強調。會議表示“運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行。”

目前，存款基準利率沒有下調，主要是考慮民生問題。央行副行長劉國強説，存款基準利率是我國利率體系的壓艙石，與老百姓關係更加直接，調整要充分考慮老百姓的感受。

今天還有一條消息，中國人民銀行深圳市中心支行已向深圳市各商業銀行下發通知，緊急自查房抵經營貸資金違規流入房地產市場情況。

這主要是應對深圳樓市的火爆，最近，深圳樓市動輒幾萬幾十萬的上漲，漲的讓不少人懷疑人生，一些樓盤甚至要交幾十萬的“喝茶費”才能購買。

這種漲價背後，有一部分為槓桿資金，因為疫情，一系列小微企業紓困措施出台，讓大部分銀行放寬抵押貸、經營貸等貸款項目，部分購房者藉此找到了新的加槓桿機會。

“個別機構和個人弄虛作假，將用於購房、炒作等貸款資金包裝後用騙取財政貼息。”深圳市中小企業服務局也發佈消息稱，中小微企業貸款貼息所涉項目，貸款必須用於支持對象生產經營，不得用於併購貸款、國家產業政策禁止和限制的項目以及參與民間借貸、投資資本市場和個人消費等。

中央政治局會議在提出“降息”的同時強調“房住不炒”，一方面政策層面開始打壓樓市炒作之風，另一方面，深圳樓市的爆炒可見流動性的寬鬆。深圳房地產市場，很多中介人士透露可以輕易地通過一個房本即能獲得貸款。

02政策走向貨幣財政

但是，住房不炒的基調之下，中央不會重走刺激地產的老路，有可能由“土地+財政”走向“貨幣+財政”的道路，這就是政治局會議提到的“積極的財政政策要更加積極有為，提高赤字率，發行抗疫別國債，增加地方政府專項債券……。

4月20日，國家發改委國民經濟綜合司司長嚴鵬程表示，中國將以更加積極有為的財政政策、更加靈活適度的貨幣政策，對沖疫情影響，防止短期衝擊演變成趨勢性變化。

這些政策主要包括：提高赤字率，發行抗疫特別國債，大幅增加地方政府專項債券規模，加大對保基層運轉的支持力度，加大補短板重大項目資金支持力度，加大對抗疫穩定的支持；通過降準、降息、再貸款等多種方式，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用在支持實體經濟特別是中小微企業上。“在擴大內需方面，嚴鵬程説，將積極穩定汽車、家電等居民傳統大宗消費，適當增加公共消費，通過大力培育綠色消費。”

隨着全球疫情的持續，目前外需不振，拉動經濟的三駕馬車中出口肯定是不行了，現在只能依靠投資和消費了，而這有賴於市場寬鬆的環境。

也就是降準、降息，還有各種貼息貸款等政策，未來的市場會非常寬鬆，也就是説，市場不缺錢了。至於這些錢會去哪？樓市、股市是兩大蓄水池，從深圳和股市的反饋來看，這是徵兆。

而國家的宏觀調控政策也會左右水的流向。所以，接下來，我們看到的是在投資領域會比較猛。今年3月初，全國已有13個省市發佈了2020年重點項目投資計劃，其中列舉了超過1萬個投資項目，總金額高達34萬億。

儘管地方財政收入急劇下降，負債率高企。但是各地政府發行的債券，卻顯現出一片火熱。即使是債務水平已經很高的貴州省，發行的再融資債券都廣受市場歡迎。

今天，貴州省政府招標發行的三期地方債投標，其中：7年期固息債中標利率2.71%，投標倍數18.30倍，發行量49.4646億元；10年期固息債中標利率2.80%，投標倍數18.82倍，發行量79.9379億元；15年期固息品種，中標利率3.26%，投標倍數18.23倍，發行量52.1296億元，三期債券合計發行量181.5321億元，全部為再融資債券，

這是什麼概念呢？就是市場搶着這些負債高的地方債券，而且投標倍數均超出發行量十餘倍，且10年期中標利率僅為2.8%，遠低於目前的LPR水平。足見這些地方債券的火熱。

今天4月20日，財政部的消息，截至4月15日，全國各地發行新增地方政府債券15691億元，佔提前下達額度的85%；其中，發行一般債券4624億元，佔83%；發行專項債券11607億元，佔90%。北京、天津、遼寧、寧波、安徽、福建、江西、山東、廣東、深圳、四川、貴州、雲南、西藏、甘肅等15個地區已全部完成提前下達新增地方政府債務限額髮行工作。

因為市場資金太多了，地方債不愁發不出去，所以地方債發行進度特別快。除了地方債，特別國債也要發行了。

03總結：資金的流向

經濟不景氣、財政收入下滑，部分地區樓市大漲，地方債券搶購一空，冰與火的現象同在，説明疫情之下市場的寬鬆已至。這種寬鬆，將開啓新的一輪週期，市場流動性充裕，給政策工具發揮空間。如果説消費不振、樓市打壓，預示着流動性將流向政府主導的基建項目，還有一個可能是流向股市。

疫情之下，金錢不夜眠。此刻政策的走向十分重要，因為政策會引導資金的流向，除了確定的基建方向，還應實施的政策包括救助企業、穩消費為主的一攬子經濟復甦計劃。

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