站上教育行業新風口的佳發教育，是否真能飛起來？_風聞

或許包含考教統籌、新高考和智慧校園在內的智慧教育業務，已經成為行業新風口。

撰 文丨胡 瑩

近日，佳發教育（300559.SZ）發佈2019年度業績報告。

報告顯示，2019年實現營收5.83億元，較2018年同期的3.90億元增加49.3%；淨利潤2.05億元，較比2018年同期的1.24億元增長65.46%；扣非後淨利潤為2.03億元，較比2018年同期的1.23億元增加65.01%。

其中，最為亮眼的是其包含考教統籌、新高考和智慧校園在內的智慧教育業務在2019年收入達1.79億元，同比增長163.78%，佔總營收比重30.75%。無獨有偶，近期多家上市智慧教育服務商接連2019年業績增長。

佳發教育2019年業績究竟緣何如此亮眼？包含考教統籌、新高考和智慧校園在內的智慧教育業務，是否將成為逆市而漲的新風口？

擴張期業績增速放緩、現金收緊

從整體財務表現上看，2019年佳發教育的表現依舊亮眼。全年實現營收5.83億元，已接近2018年3.90億元營收的1.5倍。回顧其近五年來的營收表現，2015-2019年，佳發教育營業收入的複合增長率達40.64%。

從利潤上看，佳發教育2019年實現毛利3.08億元，較比2018年的2.23億元，增長了38.12%。淨利潤方面，2019年實現淨利潤2.05億元，較比2018年同期的1.24億元增長65.46%；扣非後淨利潤為2.03億元，較比2018年同期的1.23億元增加65.01%。

從五年的數據上看，佳發教育在營收保持快速增長的同時，利潤增長也較可觀。2015-2019年，佳發教育五年內毛利潤複合增長率達40.08%，淨利潤複合增長率達37.11%，扣非後淨利潤複合增長率達38.78%。

然而，回顧近兩年佳發教育業績數據可以發現，2019年其營收、毛利、淨利、扣非後淨利潤四個業績指標的增速，相比於2018年均有明顯放緩。

2019年，其營收同比增長49.3%，2018年則是大漲103.13%。兩相對比，增速放緩超一半；2019年毛利同比增長38.12%，2018年則是大漲100.90%，相比之下增速放緩超六成。淨利潤方面，2019年淨利潤同比增長65.46%，2018年則是增長69.43%，出現微降；扣非後淨利潤的增速也由2018年的89.15%，明顯下降超20個百分點至2019年的65.01%。

高速擴張發展的佳發教育，業績增長或許將要遇到第一個瓶頸。

費用方面，2019年佳發教育營銷費用達5139.54萬元，較比2018年的4163.95萬元增長23.43%；管理費用達4145.48萬元，較比2018年的3545.39萬元增長16.93%；研發費用達3537.92萬元，較比2018年的3427.99萬元微增3.21%；與此同時2019年佳發教育財務收入減少，為677.72萬元。較比2018年的826.75萬元，收縮18.03%。

對於佳發教育的費用情況，天風證券相關研報指出：“佳發教育收入規模快速增長，帶動期間費用率有效減少。”2019年管理費用率13.18%，同比減少4.68個百分點；銷售費用率8.82%，減少1.84個百分點；財務費用率-0.12%，增加0.09個百分點；研發費用率6.07%，同比減少2.71個百分點。

我們再來關注佳發教育資產及負債情況。截至2019年末，佳發教育總資產達12.56億元，同比增加25.85%；總負債2.38億元，同比增加25.26%。其資產負債率保持穩定，近五年資產負債率均低於20%，2016、17年更是在10%左右。

不過2019年佳發教育持有的現金產生較大緊縮。2019年度期末現金及現金等價物餘額為2.95億元，較比2018年同期的4.59億元減少35.72%。

2019年佳發教育經營活動產生的現金流淨額為2.38億元，同比增長160.63%；投資活動現金流淨流出3.76億元，同比增長231.8%；籌資活動淨流出現金2564萬元，同比減少188.17%。

由此可見，佳發教育報告期內經營規模明顯擴大，業績增長前景較好。但報告期內利用閒置資金進行現金管理，同時股票交易等現金流動對其現金流影響較大，須預防現金流較大程度收緊，可能對未來發展所帶來的不確定性。

智慧教育業務增長，或指引行業新風口

從利潤率上看，2019年佳發教育淨利潤率達36.71%，較比2018年的33.43%增加3.28個百分點。回顧近五年的業績，其淨利率在2018年出現下降。2019年雖有回升，但在近五年的數據比對中依舊較低。另外，2019年佳發教育毛利率為53.89%，較2018年同期下降了4.3個百分點，也是近五年來的最低。

分業務來看，2019年佳發教育中標教育部考試中心國家教育考試綜合管理平台（國家端）的建設，還中標廣東省、四川省及廣西省等多省省級考試綜合管理平台，保持省級綜合考務管理平台佔有率市場第一。

在此帶動下，公司標準化考場建設子系統銷售額穩步提升。2019年智慧招考標準化考點業務收入3.50億元，同比增長20.09%。佔總營收比重60.06%，同比下降14.61個百分點。毛利率為59.2%，同比增長2.9個百分點。

同時，包含考教統籌、新高考和智慧校園在內的智慧教育業務收入1.79億元，同比增長163.78%。佔總營收比重30.75%，同比增長13.35個百分點。毛利率為53.0%，同比下降20.7個百分點。另外，軟件產品收入1.18億元，毛利率70%；硬件產品收入0.61億元，毛利率20%。

據悉，考教統籌方面，除K12學校外，佳發教育於2019年加大了對雲南師範大學、青島大學、河南經貿職業學院、濮陽技術學院等高校的推廣和試點工作。

新高考方面，其以生涯規劃產品為着力點拓展業務。2019年4月，湖南、江蘇等第三批八個省份新高考改革實施方案落地，未來增長可期。

除此之外，其與江油市政府達成合作，在江油市投資建設“川西北區域智慧教育產業園總部基地項目”。打造生涯體驗、素質教育體驗中心和區域智慧教育平台樣板，預計項目將在今年完成建設並開始運營。

其他業務收入0.54億元，同比增加76%、佔總營收比重9.2%。其中運維收入0.31億元，佔總營收比重5.33%，同比增加141.69%；租金收入0.02億元，佔總營收比重0.27%，同比增長100%；其他收入0.21億元，佔總營收比重3.59%，同比增長15.65%。

另外，我們觀察到，有多家佈局智慧教育的上市公司2019年實現盈利增長。

皖新傳媒2019年財報顯示，報告期內具有自主知識產權的“皖新K12教育雲·智慧校園整體解決方案”投入市場並完成自主學習平台升級。產品覆蓋智慧管理、智慧教學、智慧生活、智慧文化等應用模塊，全年中標48個項目，中標額1.72億元；自適應數字教育產品“皖新十分鐘學校”用户突破10萬人。

2019年，網龍教育業務營收為23.95億元，佔當年集團總營收41.3%，扣除非經常性損益，教育業務營收同比增長12.0%。公告指出，自疫情出現以來，在線學習社區平台Edmodo的活躍用户和新註冊用户數量大幅增長。

新開普的2020年一季度盈利預告則顯示，預計盈利1016.32-1168.77萬元，相比於2019年同期的508.16萬元，預計同比增長100-130%。新開普表示，智慧校園雲平台收入較上年同期大幅增長，是導致業績明顯上升的主要原因之一。

如此看來，或許包含考教統籌、新高考和智慧校園在內的智慧教育業務，已經成為行業新風口。

曾被質疑炒作股價“割韭菜”，收深交所關注函

業績與股價齊飛的佳發教育，曾於2019年3月20日收到深交所關注函，要求公司説明連續兩年進行較高比例送轉的原因及合理性。

關注函表示，深交所注意到佳發教育披露的《關於2018年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案的公告》。其中，佳發教育擬以公司總股本1.40億股為基數，向全體股東每10股轉增9股並派發現金1.80元(含税)。

深交所表示，注意到公司股東陳大強持有佳發教育13.01%的股份，其在2019年3月13日披露了減持預披露公告，擬自公告之日起的六個月內減持不超過420.68萬股。對此，深交所要求佳發教育補充説明公司是否存在拉抬股價、配合該股東減持股票的情形。

藍鯨教育發現，2019年內上述股東陳大強通過大宗交易及集中競價方式，共減持佳發教育740.48萬股股份，減持比例達2.78%，累計套現1.64億元。

截至2019年3月12日，佳發教育總股本為1.402億股,其中陳大強持有1824.15萬股公司股份，持股比例為13.01%。去年4月18日，佳發教育實施完畢2018年年度權益分派。轉增後公司總股本增加至2.66億股，陳大強持股數量增加至3465.88萬股，佔公司當時總股本的比例不變。上述減持交易完成後，其持有佳發教育2725.40萬股，持股比例達10.23%。

另外，佳發教育實控人、控股股東暨董事長袁斌也於2019年10月31日，通過大宗交易的方式，減持76.57萬股公司股份。佔公司總股本比例0.29%，減持均價為25.88元/股，共套現1981.63萬元。此次減持後，袁斌持有佳發教育8832.40萬股，持股比例達33.15%。