到底是哪個冤大頭拼着老命的倒找錢賣給你石油？_風聞

大家好，歡迎來到金融評書“白話金融危機史”。

**我們****2020年已然見證了很多的神奇歷史，但是4月20日週一的石油市場還是讓我們驚掉了下巴。絕無可能的靈異事件發生了。**就在上週五還是18美元一桶的原油，今天早上一路狂跌，不要錢的地板價直接被砸穿了。以前大家都用什麼油比水還便宜來形容油價低，現在何止是水和不要錢的空氣比，最後居然倒找40美元白送，跌幅300%以上，搞得我們3月8號看到的什麼30%的油價暴跌簡直顯得不要太温柔。

今年最大的正常就是什麼都不正常。這個讓人驚掉下巴的倒貼錢賣油更是讓很多人大惑不解。我今天給研究生上課，連很多就是學金融的學生都感到實在是難以理解，而且我已經見到有金融系的教授朋友都開始説，衍生品定價的公式裏資產價格是默認必須為正的，這讓以後的課咋講？

那麼，油價怎麼可能趨近於****0呢？難道沒有生產成本嗎？油價又更怎麼可能是負的，倒找錢給買油的人呢？而且這倒找錢的買賣怎麼還越來越低，為什麼沒人接盤呢？又到底是些什麼冤大頭在拼了老命的倒找錢，非要死乞白賴的塞給你石油呢？

石油市場連帶着全球經濟和整個金融市場，是牽一髮而動全身。這個市場實在是太有意思了，那真可謂是狗血又驚悚，幻滅又瘋狂。

本來我想在咱們公眾號“白話金融危機史”，先把美聯儲的魔法系列告一段落，下一個系列就來講講這癲狂的石油市場，現在既然石油市場直接吃了毒蘑菇出了靈異事件了，咱們就先把石油的瘋狂故事這個頭兒開了，然後一步步帶大家進入石油這個魔幻的世界。

首先要説的是，説起油價，那可不是一個價格，而是很多個價格。今天這個讓人驚掉下巴的倒找錢的也不是所有的油價，而只是其中的一個油價。這句話説的像繞口令一樣，什麼意思呢？

和很多的商品一樣，石油既有現貨市場，也有期貨市場。現貨就是放在那裏馬上可以交割轉手的，只佔世界石油貿易的不到5%，而剩下大頭的95%是約定未來交割的期貨市場。您可以想象成已經蓋好的現房和還沒開始蓋的期房。國內大多數人買的一手房都是期房吧，只有很少一部分是現房。因為更重要，所以通常人們説油價都指的是這個期貨市場的油價。

國際期貨市場主要有兩個油價，一個是歐洲的北海布倫特原油（Brent）油價，另一個是美國市場的西德克薩斯中質原油（WTI）油價。此外還有兩個稍小一點的中東地區迪拜（Dubai/Oman）的油價，和2018年剛開始的中國上海原油期貨。

我們説的這個靈異價格指的是美國期貨市場的WTI油價。就在WTI油價40美元倒找錢白送的時候，歐洲市場的Brent油價還是穩穩的25美元一桶呢，迪拜和中國的油價更都是高於25美元一桶。

另一個要説的是，即便是美國的WTI油價，也有好多個價格。就和您買期房還分半年還是一年後交房呢一樣，石油也分什麼時候交貨。通常説的石油價格指的是這個最近要交割的期貨價格。今天就是這個5月份要交割的WTI期貨價格跌到了-40美元一桶，其他的更長期的期貨價格都還妥妥的在20美元以上呢。

**第二問題，就是為什麼這個****5月份的期貨油價鬧鬼變成負的了。這就要説説都是些什麼人物在交易這些石油期貨了。**這個江湖場子上有兩種人，一種是產油的和用油的比如油田和航空公司（Commercial Traders），這些人是為了鎖定未來的價格對沖經營上的風險。還有一類人既不產油也不用油，屬於純粹的投機分子，説白了就是賭油價攀高走低，也就是拿石油期貨做賭場來輪盤賭。

那問題來了，這些人到了交割日怎麼辦呢？石油期貨既可以選擇實物交割，就是把油送到你家後院去。也可以現金交割。現在的情況是，全球疫情導致沒人用油了，OPEC+前不久達成的減產協議又還沒開始，這些生產出來的油總得有個地方去吧。隨着油價走低，人們瘋狂搶租儲油罐，地上沒地方了就租海上的油輪。

現在是陸地上的儲油罐早就裝滿了，海上還飄着上近2億桶的原油。5月份這個WTI石油期貨的交割日就是4月21日週二，您説這些買了期貨的人能怎麼辦？

在後院挖個坑？還有街道兒管着呢。要是到了交割的時候沒地兒方放，還有罰款跟着呢。這真的是叫天天不應，叫地地不靈。現在真是恨不得倒找錢，讓誰把這油給拉走。

您等等，倒找錢？這可不就成了價格為負的靈異現象了嗎？

**那為什麼倒找錢越找越多了呢？**這就涉及到一個全新的名詞了。常關注金融市場的人，應該知道一個可怕的現象，叫做short squeeze, 也就是多逼空。就是當看空的人看走了眼，結果價格起來了，必須要反手做多買入平倉，結果昔日戰友立馬變成白刀子進紅刀子出的仇敵，大家奮勇爭先買入，看空的反而把價格炒高了。

**現在是正相反的****long squeeze, 極為罕見。**為了不在後院堆滿油桶，這些期貨的買家必須在交割日前找到下家，於是競相壓低價格，你倒找5塊，我倒找10塊。你倒找10塊，我倒找20，結果就足足倒找了40美元。

而那些想撿便宜的，您家後院夠大嗎？今晚上挖坑還來得及不？

**這最後還有一個問題，這些****5月交割的WTI期貨都在誰手裏呢？換句話説，今天到底是哪個冤大頭這麼死乞白賴的要倒找錢賣給你石油呢？**福布斯今天一篇文章揭開了謎底。這個冤大頭就是美國石油的ETF，大號叫USO，看起來很像外星人的UFO。

大多數普通投資人是沒有這個資本和能力在石油期貨市場上比劃一下的。就好像我們大多數人太輕量級，哪能和泰森這樣的拳擊手過招呢？

可是沒這個膽兒不代表沒這個心吶，還是很多人想要賭一賭油價，特別是最近油價都這麼低了，豈不沒有風險那還不快點買進？

那這些人怎麼買呢？就像大夥雖然上不了台，但是可以湊份子請個拳師去打泰森一樣，普通投資人湊的單就是這個叫USO的ETF。

這個USO 拿了大夥湊的分子，跑到石油期貨市場上面買買買，儼然真的是重量級選手了。彭博社報道，USO自己一家就買了5月WTI石油期貨的四分之一。既然是賭油價走勢，又是湊份子來買的，這些ETF都是紙石油，當然無法接受真正的石油，所以就必須不惜一切代價求爺爺告奶奶的倒貼錢把油賣出去。

那這USO背後的小老闆們怎麼辦呢？很可能就是去年XIV，恐慌指數的ETF的結局。至於説XIV發生了什麼，那就又是另外一個精彩絕倫的故事了。

祝大家一切安好，我們下回書再接着聊。

最後，您如果能看到這裏，謝謝您的耐心和好奇心。我再説兩句題外話。

一人一扇一尺的小書館兒，於****茫茫人海之中偶遇知音。

**本人赴美求學多年，先是升級打怪的碩士博士，而後又像七龍珠一樣蒐集了一堆諸如註冊金融分析師（CFA），金融風險管理師（FRM）和準精算師（ASA）的各種珍寶法器。**現在美國一所大學金融系傳道授業，並研究這金融江湖的魔法世界。

我從小喜歡聽評書講故事。一直以來為凡事所累，埋頭於書齋斗室之間。2020年世界陡然生變，終於決定開下這一方小小書館兒，做個專業的金融教授和野生的評書先生，和大家一起來聊聊這金融江湖上或傳奇或驚悚有熱血也有狗血的的今古風雲，英雄庶民的世間百態。喜歡評書的朋友請關注微信公眾號“白話金融危機史”。

**還望大家多多捧場，雁過留聲，口耳相傳，讓咱們這小小書館兒也熱鬧起來。**要是都沒人看，那感覺是不是就好像郭德綱當年對着一個聽眾説相聲，或者我課上説着説着發現全班同學都睡着了一樣。。。

有的朋友喜歡看這圖文相映，也有的朋友喜歡聽書看影兒。除了這文字版的，我為我國內的父母親朋準備了評書視頻，也為我美國的學生們準備了英文版的評書。因為微信視頻要單獨審查頗費周章，我就和文字版分開發了。對英文評書或者音頻感興趣的同學可以移步：嗶哩嗶哩，喜馬拉雅，或者Youtube，搜索“白話金融危機史”就能找到。

山高水遠，我們江湖上見！