預測2020年全球GDP下降2.8％，只有中國在第二季度出現增長_風聞

走出去智庫觀察

昨日（4月20日），美國原油期貨歷史首次跌至負值。油價負數意味着將油運送到煉油廠或存儲的成本已經超過了石油本身的價值。高盛表示，油價暴跌是石油市場史無前例供給過剩的表現。

走出去智庫（CGGT）合作伙伴——牛津經濟研究院全球宏觀經濟研究主管本•梅（Ben May）指出，受疫情影響，對於上半年全球GDP而言，經濟活動的收縮將是可怕而廣泛的。目前主要風險仍然是封城對各國國內活動、貿易和全球供應鏈造成的損害程度。預計大多數經濟體的GDP將在第一季度萎縮，只有中國在第二季度出現增長。

走出去智庫（CGGT）今天獲授權刊發本•梅（Ben May）的研究報告，供關注疫情經濟影響的讀者參考閲讀。

要 點

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、我們再次下調了對全球GDP增長的預測，使我們站在眾多預測中較悲觀的一****端。我們預計上半年經濟活動將下降近7％，將會導致2020年全球GDP下降2.8％，收縮幅度遠遠糟糕於2009年的1.1％。

2、我們認為，圍繞此預測的風險是均衡的。第一個關鍵的不確定因素是封城（lockdowns）的經濟成本的大小。最近的勞動力數據表明成本很高。隨着3月份的核心數據開始發佈，應該開始更準確地瞭解停工造成的損失。

3、第二個不確定因素是封城的持續時間。從表面上看，一些歐洲經濟體開始放鬆限制的決定支持了我們的看法，即幾個月的嚴格封城是不太可能的。但是，如果這些經濟體中再次出現新確診病例增加的情況，可能會增加其他經濟體放慢撤回限制的可能性。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文**/**本•梅（Ben May）

牛津經濟研究院全球宏觀經濟研究主管

翻譯/ 趙穆梓

走出去智庫研究員

為了應對發達經濟體和新興市場越來越多地採用嚴格的封城措施，以及越來越多的證據表明對經濟活動的重大影響，我們此前對2020年的GDP預測進行了進一步的廣泛修訂。

現在，我們預計今年上半年全球GDP將收縮近7％，幾乎是全球金融危機期間記錄的降幅的兩倍，這反映了主要經濟體的基礎廣泛修訂（如圖一和圖二所示）。現在，我們預計全年GDP下降2.8％，即過去三個月以來全面下調超過5個百分點，突顯了衝擊的嚴重性和突然性，這是前所未有的。

儘管我們仍然預計中國GDP在第一季度大幅下滑後會在第二季度反彈，但是我們預計發達經濟體和其他新興市場經濟活動的急劇下降，將抵消全球GDP增長的提振。

圖1：預計上半年全球經濟收縮將遠超全球金融危機期間的GDP下降。

圖二：對主要經濟體2020年GDP預測進行重大修訂

最新的向下修訂數據使我們處於預測範圍的更悲觀端。據Focus Economics在4月6日至7日進行的調查顯示，僅有8％的受訪者估計冠狀病毒爆發對2020年GDP增長的負面影響將超過5個百分點（如圖3所示）。儘管存在這種分歧，但我們認為圍繞我們的預測的風險是大致平衡的。

圖三：COVID-19相對於其他方面產生了巨大影響

對於2020年來説，主要風險仍然是封城將對各國國內活動、貿易和全球供應鏈造成的損害程度。對於上半年的GDP，當可能會感覺到大部分損失時，在這一點上唯一可以肯定地説的是，**經濟活動的收縮將是可怕而廣泛的。**在對45個主要發達經濟體和新興市場的分析中，我們預計其中大多數經濟體的GDP將在第一季度萎縮，只有中國在第二季度出現增長（圖4）。

圖四：在任何給定的季度內，上半年GDP增長幅度將很小，而且與經濟收縮的幅度相差甚遠

但是，我們對經濟活動受到前所未有的打擊的假設可能被證明是過於消極的。例如，**儘管跌幅很大，但商業調查仍未指出我們預期的5％左右的年度降幅。**另一方面，3月份美國和歐洲數據中出現的巨大勞動力動盪似乎與我們的看法一致，即封城將帶來巨大的經濟影響。我們也有可能低估了短期成本。實際上，本週法國銀行估計，儘管從3月15日法國經濟進入停滯狀態，法國第一季度的GDP可能下降了6％。這大大低於我們預測的每季度下降2.2％的水平。

但是，可以説，**現在的主要不確定性不是上半年GDP的下降規模，而是隨後經濟恢復的速度和時機。關鍵在於放寬現有的封城限制的時機和速度。我們一直對人們呆在家裏幾個月的想法持懷疑態度——我們的基準假設是大多數經濟體將在四到六週後開始解除封城。**在當局對遏制病毒傳播的限制實施緩慢的經濟體中，或者對活動限制極少的國家，這一時期可能更長。

目前，我們幾乎沒有理由修改這種觀點。**不僅中國的一些地區封城時間短至四周，四個歐洲經濟體(奧地利、捷克、丹麥和挪威)還宣佈，它們打算在未來幾周內逐步放鬆封城限制。**如果沒有180度大轉彎，這些經濟體的封鎖將在4到6周後全部放鬆(如圖5所示)。意大利和西班牙也取消了對某些行業的限制，但這兩個經濟體表面上仍處於封鎖狀態，對活動的嚴格限制仍然存在。

圖五：與全球金融危機相比，最近的衰退更多出現在以服務為導向的行業

這些事態發展雖然令人鼓舞，但我們應保持謹慎。首先，這些相對較小的經濟體在COVID-19病例的**“拉平曲線”方面比較大的經濟體做得更好**(如圖6所示)。這些國家是歐洲最早進入封鎖狀態的國家之一，它們似乎從採取早期措施遏制病毒中獲益。但我們並不指望世界其他國家立即效仿。

圖六：一些冠狀病毒病例曲線開始趨於平坦

其次，解除限制循序漸進，這意味着恢復正常將是緩慢的。例如，在丹麥，至少要到5月初才允許10人以上的聚會，並且在8月份前禁止大規模聚會。儘管捷克將允許非必要的商店重新開放，但仍將執行社會隔離政策。

**第三個謹慎的原因是中國或這四個歐洲國家疫情的再次爆發，可能會促使其它國家採取更謹慎的方式解除限制。**我們需要注意的是正常化的方法因經濟而異。雖然丹麥和挪威的幼兒園和學校將逐步重新開放，但奧地利並沒有效仿。從積極的方面來説，這些方法的差異應該有助於其他國家衡量改變其自身限制的最優順序。

最後，由於供應中斷，其他地方的封鎖也可能在短期內阻礙經濟活動。顯然，如果這些退出戰略取得成功，其他國家可能會大膽地提出封城結束的日期。從這個意義上講，在這些經濟體中COVID-19病例的演變以及經濟數據的響應將值得仔細研究。但是，我們對最近事態的發展是否標誌着歐洲和其他地區開始結束封鎖持謹慎態度。事實上，更長時間的封城或今年晚些時候的第二波病毒疫情可能會導致全球增長遠低於我們新的基準預測中的假設水平。如果發生這種情況（如我們新的下行情景中所假設的那樣），我們認為今年全球GDP可能下降8％（如圖7所示）。

圖七：在我們的下行情景中，GDP損失在短期和長期內都會更大