四問史上首次“負油價”：對我們意味着什麼？_風聞

澎湃新聞

04-21

美油再次創造了歷史。4月21日凌晨，NYMEX WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，歷史首次收於負值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。北京青年報記者瞭解到，這是自1983年紐約商品交易所NYMEX原油期貨上市以來，錄得的最低石油價格。北青報記者瞭解到，油價負數並不是買油倒貼錢，而是意味着將油運送到煉油廠或存儲的成本已經超過了石油本身的價值。

為什麼暴跌的是5月美油？

對於為何出現負油價，隆眾資訊副總經理閆建濤解讀認為，當前影響油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存，特別是在內陸產油區。

根據相關交易規則，美國WTI原油5月期貨將於當地時間今日交付。新冠疫情持續，美國大部分地區的市場處於停滯狀態。這批期貨為數不多的買家只有煉油廠、航空公司等"剛需"實體企業。但由於此前原油“價格戰”帶來的產能急速膨脹，全球原油庫存將在5月達到最大產能。超低的油價，停滯的市場，已經使得煉油廠"越採越虧"，航空公司"買了也沒法用"。

疫情引發了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經濟性而關停產是有風險的，所以要接着生產。如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧願接受負油價，不得不賠錢讓買家拉走。

至於為何5月美國原油週一如此暴跌，此前有評論稱，在5月合約到期前有一系列消息衝擊了市場，包括國際能源署（IEA）上週預計，今年全球石油需求會較去年減少930萬桶/日，4月的需求將同比減少2900萬桶/日，降至1995年以來低谷。美國能源信息署（EIA）上週又公佈，上上週美國原油庫存環比增加1900多萬桶，連續兩週創紀錄增長且連續12周增加。

這些數字意味着，貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油了。對交易商來説，如果不平掉5月的多頭合約，意味着將收到石油現貨，而且只有幾天時間告訴賣方如何收貨。可這時已經不可能去庫欣找到儲油空間。5月合約對純虛擬交易的交易商來説已經成了燙手山芋。

負油價能讓加油變成倒貼錢嗎？

北青報記者瞭解到，雖然凌晨的WTI5月合約出現了負數的報價，但在盤後交易中，該合約的價格已經恢復到正數。截至發稿時，WTI5月合約已較收盤時大幅上漲超100%，報收每桶2.2美元。

5月的合約一片慘淡，但目前WTI6月期貨合約的價格依舊維持在每桶20美元左右。另一方面，國際原油市場的另一大基準，布倫特原油的價格同樣穩定在25美元左右。不少交易員指出，當前市場對油價的預期相對穩定，5月的交割或許暫時只是一個相對極端的“特例”。

即使不是“特例”，WTI報價並非基準油價而是期貨價。期貨價格可以反映原油的價格的趨勢，但與普通市民日常使用的成品油價格其實沒有直接的關聯。此外，根據我國《石油價格管理辦法》，國內成品油價格設立了“地板價”——國內成品油價格掛靠的國際原油均價低於了40美元/桶，國內油價將不做調整。

負油價面前誰最慌？

北青報記者瞭解到，在原油價格歷史性地轉為負值後，作為此前“價格戰”發起國的沙特方面已經開始考慮儘快削減石油產量。根據此前石油輸出國組織及其產油盟國（OPEC+）敲定的協議，沙特將從5月1日開始每天減產970萬桶。這已然是史上最大規模的減產。

對於企業來説，當前的油價對美國能源企業幾乎是“滅頂之災”。本月，美國大型頁岩油開採企業惠廷石油已宣佈破產重組。

著名能源業諮詢公司Rystad Energy此前曾警告，超低的原油價格足以讓美國油企“全軍覆沒”。超過100家美國公司中，能做到盈利的只有埃克森美孚、雪佛龍等5家企業。而當時，他們給出的最低盈利標準線是——油價31美元。

如今是抄底好時機嗎？

東海研究所高級能化分析師李婉瑩表示，從沙特開打“價格戰”伊始，布油從50多美元回落至30美元，能化市場就普遍蔓延抄底情緒。主要邏輯在於，20到30美元的油價處於歷史低位，即便回落空間有限，而未來需求恢復後，油價重心一定能夠回到疫情開始前的水平，即50到60美元。放到長週期看，邏輯本身並無太大矛盾，但問題在於，落到交易上，投資者必須考慮幾個問題：如何選擇“抄底”工具；如何界定時間週期。

李婉瑩認為，近期來看，各大產油國即將開始聯合減產，OPEC+預計貢獻970萬桶/日的份額，不過最近兩次能源會議也體現出產油國內部的分歧與競爭。沙特公佈的最新OSP並未調高歐亞兩地的報價，這也就意味着該國並沒有放棄競爭亞歐市場份額。俄羅斯方面也調低原油出口税費，因此市場擔憂OPEC+的減產實地落地情況。

當前的原油市場依然有許多不確定因素，供給端的“價格戰”能否如願偃旗息鼓，需求端的市場能否早日走出新冠疫情的陰霾。這些問題仍然處於無人能夠解答的狀態。

市場對未來一個月的油市持謹慎悲觀態度。6月合約將會在5月19日到期，屆時疫情拐點若仍未出現，持有該合約的交易者又將再度面臨“高成本展倉”和“實物交割”兩難困境。

澳新銀行高級商品策略師Daniel Hynes指出，即月合約通常在臨近到期時和現貨價格趨同。只希望交易紙質合約、不願交易現貨的交易者會拋售5月合約，轉而購買6月合約。但還在需求崩潰以及儲油缺乏的衝擊下，當前現貨價格特別疲軟，這可能是5月合約相較6月價差明顯擴大的原因。Hynes預計，未來一個月左右，即月合約與現貨的價差可能仍承壓。

Rystad Energy的石油市場主管 Bjornar Tonhaugen評論稱，全球供需失衡的問題已經開始真正反映到油價中。相比需求，產油還未受破壞，儲存量與日俱增。

RBC Capital的大宗商品策略全球主管Helima Croft評論稱，目前沒有發現油市的供應過剩近期有任何緩解，仍很擔心近期油價前景。

（原題為《四問史上首次“負油價”：對我們意味着什麼？》）