五月份的WTI原油2005期貨合約價格跌到-37美金，憑什麼？_風聞

劉奧倫斯勒理工學院 計算機科學博士在讀99 人贊同了該回答我來寫一個通俗易懂的回答吧！現在的高贊回答要麼術語太多、要麼沒説清楚~

相信大家都有這樣一個疑惑：為什麼白給石油都沒人要？必須要添很多錢才能賣出去？這篇回答旨在回答這個疑問~

我先通俗解釋什麼是“5月原油期貨”：假設小明持有1000桶的5月原油期貨，那麼小明有義務在4月21日[[1]](https://www.zhihu.com/question/389393850)於美國俄克拉荷馬州領取1000桶實物原油。如果小明未在4月21日領取原油，那麼小明違約、須支付大量違約金。

接下來解釋5月原油期貨價格為負的原因：

通俗地講：原因是：“把期貨添錢賣出是小明們賠錢最少的方式”。由於有很多拿着期貨的小明，他們都會傾向於賣出期貨，期貨價格必然持續走低。當貨價格降為0時，如果賣出期貨仍是小明們賠得最少的方式、那麼他們仍然會選擇賣出期貨。由於小明們在價格為0時還在賣出，期貨價格必然會進一步降為負數。

下面解釋為什麼賣出期貨是小明的最優解。大致來講：小明有以下四種處理方式： 

1. 賣出期貨

2. 領取石油並將石油存起來/賣出去 

3. 把石油領出來倒掉 

4. 不領取石油 (違約)

首先，小明領取石油會賠很多錢（方式2、3）。這裏介紹一下現在的原油存儲、運輸行情，因為這將直接影響小明拿到原油之後的後續支出。現在的情況是：美國當地的石油存儲空間已經幾乎耗盡，也就是説小明無法在美國租賃倉庫存儲實物原油。而由於全世界疫情的蔓延、物流成本暴增，把石油從俄克拉荷馬這個內陸州運給東亞等地的石油買家需要支付大量的運輸成本（現在運油船也十分緊張）。答主手上沒有運輸成本的資料，但是個人感覺運輸成本至少是50美元/桶。當然，由於在美國傾倒原油需要支付鉅額環境税，倒掉原油明顯不合算。

其次，不領取石油很可能比賣出期貨賠得更多（方式1、4）。我們繼續以小明持有1000桶的期貨為例。小明如果在4月20日賣出期貨，那麼他總共賠了 (期貨買價-期貨現價)×1000桶。由於違約金是根據期貨價格浮動的，小明違約帶來的損失必然超過在最後一刻賣出期貨。

現在，小明只剩下了兩種處理方式：領取石油 和 賣出期貨。這裏我們假設小明的買入價是10美元/桶。如果領取石油，小明總共賠了(運輸成本-石油賣出價+期貨買入價)×1000桶。由於石油運到亞洲最快也是要5月中旬，而那時的石油價格很可能特別低。所以領取石油相當於賠掉(運輸成本+期貨買入價)。按照答主之前的估計，小明應該會賠60美元。如果賣出，他總共賠了 (期貨買價-期貨現價)×1000桶。假設小明手中期貨的購買價格是10美元/桶，小明每桶最多也只會賠47.63美元(在最低點-37.63美元賣出)，仍然優於領取石油的選項。

綜上：小明既然已經註定賠錢，那麼他只能選擇陪得最少的方式：添錢賣期貨。而由於有很多拿着期貨的小明，他們都會傾向於添錢賣期貨，期貨價格必然持續走低。

參考[[1]](https://www.zhihu.com/question/389393850)^一般會有2-3日的領取窗口，這裏為了增強易讀性用4月21日（交割日）代指可以領取的最後一天