中行原油寶產品損失的幾點看法_風聞

關於中行在其產品原油寶中出現鉅虧的情況，簡單做幾點説明。本來在新聞下回復了，但一直沒有過審，不知為何。

1.簡單解釋一下期貨的交易原理。在原油期貨交易中，如果交易者A認為原油價格要上漲，就買入開倉，這正是中國銀行幫助客户做的，也就是做多了原油，站在了歷史錯誤的一邊。正常情況下，在石油期貨到期前，為避免實物交割（實物交割有一定成本，交易者大都不願交割實物。除非交易者本身有石油需求，如煉油廠等），需要在到期日前平倉。多頭平倉需要將手中持有的原油合約出售。交易者A損益的計算如下：如果開倉價格為X（即買入價格為X），平倉價格為Y（即出售價格為Y），則交易者A的收益是：Y-X。也就是説，如果Y>X，就賺錢，如果Y<X，就虧錢。

       2.這次最為詭異的是結算價格為負值，暫不説明。我們可以計算一下中行客户的損失：如果客户在開倉時的原油期貨價格為20美元/桶，則按照中行的説明，需要完全按照交易規則，也就是-37.63美元/桶的價格平倉，這樣計算的話，客户是會出現鉅虧的，每桶原油虧損-37.63-20= -57.63美元。美國的原油期貨1張合約是1000桶，這樣每張合約損失67 630美元，如果交易的更多，如10張，那就是67萬美元的損失了，這絕對屬於鉅虧。

      3.從中行的聲明來看，中行打算讓客户承擔全部損失，而自身不承擔任何損失。中行這麼幹從法律和規則上沒有任何問題，但名聲一定會徹底敗壞了。中行這次操作中的一個失誤（這個失誤其實也沒有違反規則）是，5月期原油於4月21日到期，一般來説為了穩妥起見，都會提前數天甚至10天就平倉，據説工行就在4月10日左右平倉了。但中行卻一直拖到4月20日才平倉，這一點確實很迷。當然，也不能完全怪中行，畢竟石油的負價格在歷史上從來沒有出現過。 

至於此次為什麼會出現負價格，其實原因也沒那麼複雜。持有大量多頭合約的交易者不願交割原油實物，於是在4月20日到期前的最後窗口期紛紛拋售持有的多頭合約，以平掉5月份的合約。這造成了5月份合約出現大量賣盤，致使5月期原油期貨價格一路暴跌至負值。而多頭方平倉的意志如此堅定，即使在價格已經暴跌，甚至出現負價格時也在所不惜，這一點確實罕見。原油期貨多頭方寧願貼錢（負價格），也要將手中的合約平掉。

這是因為如果交割實物原油，勢必需要支付原油的倉儲成本，而這一成本目前顯然已超過了多頭方的平倉損失。現實情況是，受全球疫情影響，原油需求暴跌。而在供給端，主要產油國沙特、俄羅斯、美國等各懷鬼胎，暗中互相傾軋，一直未能達成大幅減產協議。在供過於求的前提下，大量已開採的原油賣不出去，導致原油存儲需求大幅上漲，存儲成本大幅增加，以致超過了原油多頭方的平倉損失，難怪多頭方寧可接受負價格也要誓死平倉了。