從“富”得流油到“負”得流油_風聞
锐公司-中文财经期刊《商界》官方账号-全球发行量最大的中文财经期刊之一《商界》旗下平台2020-04-22 19:23
鋭評：石油有多寶貴？它是經濟之基，是現代社會賴以生存的“血液”。如今，石油：我太難了。
2020年，註定會被載入史冊，“黑天鵝”事件牽動全球經濟。
3月30日，國際油價跌破20美元，一度觸達19.92 美元/桶新低點。這是自2002年2月以來，18年時間裏，國際油價首次跌破20美元/桶。
然而這個月，受美國石油市場供應嚴重過剩、合約即將到期以及得克薩斯州將決定是否減產等因素影響，紐約原油期貨價格20日早盤低開，盤中持續走低，尾盤加速下跌，收盤時罕見跌入負值，收於每桶-37.63美元，跌幅超300%。油價跌入負值，這是紐約商品交易所1983年開設輕質原油期貨交易以來從未出現過的現象。
美國財經媒體CNBC評論稱，油價負數意味着將油運送到煉油廠或存儲的成本已經超過了石油本身的價值。
為何淪落到如此地步？
有分析認為，受疫情影響，全球範圍內原油需求下降，以及交易者擔心現貨原油存儲問題，這些都是此次原油期貨價格暴跌的主要原因。
石油作為世界上最重要的戰略物質，為何會淪落到這個地步呢？
疫情爆發之後，全球經濟活動停擺，原油需求大幅萎縮，大量原油無法進入生產環節，只能停放在油罐、管道和油輪等各種儲油設施中。隨着全球原油庫存接近極限，大量原油已經沒有地方可以存放。而且原油不像牛奶，生產過剩了可以隨意倒掉。這就意味着對生產商而言，如果買家願意購買減輕存儲壓力，生產商甚至願意倒貼錢給買家。
在缺乏彈性的市場中，價格可能會完全變為負數：賣方向買方付款以接受價格。
這就好比發電廠有時會付錢給客户讓他們使用電力，因為這比關閉發電廠再重新啓動要更便宜。同樣還有奶農倒掉牛奶的故事：不能殺掉牛，因為成本太高了。
石油價格曾一度認為不可能為零或負數，因為它比牛奶、電力更容易儲存。但其實早在三月中旬，懷俄明州的一種瀝青酸的出價已經跌到了–19美分。
國際能源署15日發佈報告預計，4月全球原油需求同比降幅達到每日2900萬桶，是1995年以來最低水平。照這樣下去，原油庫存增長的同時需求會持續萎縮。
不僅如此，石油輸出國組織（歐佩克）與多個非歐佩克產油國日前達成的石油減產協議執行緩慢、執行程度存在風險以及部分產油國未能做出明確減產承諾，這些因素都令市場繼續承壓。
顯然，“負油價”背後，最明顯的是全球石油供需失衡。
怎麼辦？多數市場分析人士也認為，減產協議無助於緩解4月原油供應過剩，油價需進一步走低來倒逼更多油氣公司減產或停產，從而使市場恢復供需平衡。
多米諾效應，或已成定局。
另一方面，這次美國原油價格暴跌為負值，主要是5月份的原油期貨價格，並非現貨價格。該合約將在當地時間4月21日（北京時間4月22日）交割，在當前原油庫存成本大幅上升的背景下，為了避免到期之後進行實物交割，所以很多投資者開始不計成本的甩賣。
期貨市場，在合約即將到期之前，投資者本來還可以選擇將合約展期，比如這一次5月份美國原油期貨，投資者可以移倉到6月份，這樣也可以避免強制平倉。
通常情況下，期貨市場遠期和近期價格差距不會太大，尤其是相差一個月的期貨品種，價格都很接近，所以移倉成本比較低。
但是，現在原油期貨市場的近期和遠期價格差距很大，在4月20日暴跌之前，5月份美油期貨價格和6月份相比，差距超過了30%。投資者不願意為移倉付出如此高的成本，更不願意進行實物交割，所以只能選擇平倉賣出。原油期貨市場出現了前所未有的踩踏行為，導致即將到期的5月原油期貨價格最終暴跌300%多，跌到負值。
這就是所謂的“空逼多”平倉。
對期貨交易商來説，如果不平掉5月的多頭合約，意味着將收到石油現貨，而且只有幾天時間告訴賣方如何收貨，而此時庫欣地區所有的原油倉庫均已被預定，儲油市場狀況不佳，庫存接近滿負荷，如果強行交割造成的儲油成本要遠高於平倉的損失。
就現在來看，標普全球普氏能源資訊分析師Chris Midgley表示，庫欣是內陸城市，原油庫容很可能在3周內填滿，一旦填滿，WTI原油期貨合約進行實物交割將更加困難。
石油儲備是難題
另一則消息，特朗普宣佈利用當下國際油價暴跌的時機購入7500萬桶原油，以加強美國石油戰略儲備。
原油價格暴跌之後，成了“逢低吸儲”的好時機。
説起戰略石油儲備，這事還得從1973年説起。在1973年10月第四次中東戰爭以前，國際上是沒有戰略石油儲備這個概念的。
在這場戰爭中，以埃及、敍利亞為主的阿拉伯軍隊敗給了以色列。為了報復支持以色列的美國，阿拉伯主要產油國宣佈對整個西方實行石油禁運，將油價從原有每桶3美元提高到每桶10.6美元以上。價格的暴漲給歐美國家造成了巨大的打擊，當年美國的GDP因此下降了4.7%。
領教過阿拉伯國家石油武器威力後，以美國為首的西方國家下決心建立戰略石油儲備，以求在日後石油價格發生劇烈波動時，不至於過於被動。按照國際通用標準，目前各國大致建立相當於90天淨進口量的戰略石油儲備。
不過，在1993年之前，中國的石油一直都能夠自給自足，不存在戰略石油儲備的問題。直到1993年中國成為石油進口國之後，這個問題才逐漸得到重視，並被列入國家議程。
戰略石油儲備固然重要，但並非儲備越多越好，這得平衡經濟實力和實際情況。
迄今為止，戰略石油儲備全球第一的日本也才達到158天的儲備量，大約5.7億桶。即便是世界第一大經濟體，GDP總值是日本4倍的美國，其戰略石油儲備也只比日本多了不到1億桶。
在綜合各方情況後，中國也明確了自身的目標：
到2020年整個項目完成之時，中國的儲備總規模將達到100天左右的石油淨進口量，將國家石油儲備能力提升到約8500萬噸。屆時，中國的戰略石油儲備基地總容量為5.03億桶。
而今年沙特和俄羅斯的“石油大戰”中，沙特阿拉伯對1家印度石油公司、2家中國石化企業實施不限購政策。這將有利於中國抓住機會，迅速完成100天石油淨進口的戰略石油儲蓄目標。
石油這種東西，從“富”得流油到“負”得流油，這歷史性的一天也提醒我們“黑天鵝”來臨有備也不一定能防患。
參考文章：
1.瞭望智庫《美國7億桶，中國2.4億桶，戰略石油儲備夠用嗎？》
2.快刀財經《油價創18年曆史新低，中國抄底原油或成最大贏家？》
3.央廣新聞《史無前例！紐約原油期貨價格跌入負值，“負油價”意味着什麼？》
本文由《商界**》雜誌編輯部出品**
作者：戴熙春
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