特朗普“重啓美國”計劃面臨的兩難困境 | 國君固收_風聞

大選年，一場疫情帶來的經濟衰退將成為特朗普連任的命門。

歷史上，在任期最後兩年迎來經濟衰退的總統，都逃不過痛失白宮的噩夢。1967年的福特、1980年的卡特和1992年的老布什都是歷史最好的見證人。

於是對於“跛腳鴨”總統特朗普而言，目前面對的是疫情與選情的兩難局面——選擇復工重啓，那麼接下來每一個死亡病例都會被嚴重政治化；而選擇繼續抗疫，經濟衰退將把連任之路淹沒在歷史的長河裏。

在這樣的背景下，特朗普還是在4月16日宣佈了“重啓美國”（Opening UpAmerica Again）的復工計劃，建議各州可以最早5月1日起分三個階段重啓經濟。

是別無選擇還是絕地逢生？

在我們看來，連任的夢魘正諷刺地對特朗普重複這一句 “Nobody knows more than Trump about anything. ”

01

為什麼重啓美國經濟****是

特朗普的唯一選擇？

有三點理由決定了繼續停工抗疫的經濟代價將會徹底斷送特朗普連任的機會：

其一，確定性的衰退一把扼住命運的咽喉。

儘管美國經濟在特朗普任期內前三年的表現相對不錯，但受新冠疫情影響，市場預期2020年全年GDP增速為-3.3%。

疫情對美國消費的衝擊也開始顯現，3月零售銷售額環比下降8.7%，創1992年有數據記錄以來最大環比降幅。

▼歷史上任期後兩年發生衰退的總統難以連任

資料來源：Bloomberg, 國泰君安證券研究

其二，高失業率，選票難保。

歷史上，失業率向來是衡量總統滿意度的最佳指標，也註定會在11月的選票中有所體現。

美國勞工部數據顯示，截至4月11日當週，初次申請失業金人數增加520萬人，四周以來累計已經達到2200萬，抹掉了2008年金融危機以來新增的所有就業。

其三，“聚旗效應”無法顯靈。

歷史上，在涉及重大危機時，國家領導人的支持率都會上升，這在政治學上稱為“聚旗效應”，從下圖可見，911事件後的小布什、伊拉克戰爭之後的老布什、伊朗人質危機之後的卡特都從中裨益。

▼歷史上危機過後的總統支持率變化情況

數據來源：RealClearPolitics, 國泰君安證券研究

**相比之下，“聚旗效應”在特朗普身上的作用十分短暫。**在3月13日宣佈美國進入緊急狀態以及後續出台的2萬億美元經濟刺激方案，特朗普支持率出現小幅上升，主要來自於共和黨選民和中間選民。但隨着美國疫情持續惡化和失業潮的到來，其支持率也正在下降。

基於以上原因，特朗普別無選擇。於是，我們迎來了“重啓美國”（Opening UpAmerica Again）的復工計劃。 

該計劃為聯邦政府的指導意見，建議各州可以最早5月1日起分三個階段重啓經濟，但何時以及如何復工由各州自行決定。具體內容包括：

**#第一階段：**餐廳、電影院和健身房等大型場所，在可以嚴格保證安全社交距離的情況下可以開放。所有新冠易感羣體應繼續保持在家居家隔離。學校和醫院不開放。

**#第二階段：**學校可以開放，適當的縮小安全社交距離，酒吧在人員低密度的情況下可以營業。不必要的旅行可以恢復。醫院和養老院依舊保持關閉。

**#第三階段：**工作場所恢復正常，新冠易感羣體可以恢復公共活動，養老院醫院等恢復開放。

注：若新增確診呈現兩週下滑後，方可從一個階段進入下一個階段，若新增確診病例反彈，則可能意味着要重新實施部分或全部限制措施。

02

內憂外患，險棋難勝

在內有白宮分歧難平，外有民主黨步步緊逼的局面之下，特朗普押寶經濟重啓，在我們看來，可謂險棋難勝。

黨內，城春草木深，民意已難平。

目前，美國新增確診的變動繼續受到檢測能力的制約，而檢測確診率仍然偏高。美國整體檢測確診率（新增確診/新增檢測）維持在20%左右，而紐約州檢測確診率雖處於下行通道，但仍處於30%左右的高位，疊加醫療資源緊張，民眾緊張情緒猶在。

▼ 美國的新增確診維持高位平台

資料來源：Wind，國泰君安證券研究

民調結果顯示，75%的美國民眾認為繼續實行社交疏離政策來防止疫情傳播比恢復經濟更加重要。即使在共和黨內，這一比例也高達65%。

▼ 大多數美國人認為控制疫情比重啓經濟更重要

資料來源：Morning Consult，國泰君安證券研究

以衞生部長阿扎爾和白宮高級衞生顧問福奇為首的醫學官員顯然對於復工更加謹慎。福奇認為特朗普提出的5月1日的復工目標過於樂觀，美國尚未具備復工的條件，過快重新開放經濟可能會引發病毒的二次衝擊。

在疫情拐點之後，韓國和意大利都出現“厚尾”特徵，考慮到美國的社交疏離政策整體強度低於意大利，美國疫情曲線將大概率複製意大利的“厚尾”特徵，程度可能更甚。

根據民調結果，76%的美國民眾對於福奇提供的疫情信息感到滿意，而只有45%的人對於特朗普提供的疫情信息感到滿意。

▼ 美國國內對特朗普應對疫情工作的認可度

資料來源：Morning Consult

黨外，“我們有憲法，我們沒有國王”。

儘管特朗普表態，“他有權決定何時重新開放美國經濟，而不是州長”，但是美國憲法第十修正案規定州政府有權管轄公民並規定公共衞生和安全政策。

特朗普無法推翻各州的“居家令”和社交疏離政策，也無法命令非聯邦機構的企業復工，只能向各地州政府提出建議而決定權仍在各州政府。

是的，民主黨絕不會善罷甘休。

17個州先後組成復工聯盟，意將公共衞生安全置於經濟復甦之上，暫不會如期響應特朗普的“重啓計劃”，這其中，除了大部分民主州之外，還包含賓州、密歇根州、威斯康星州等重要搖擺州，對特朗普的連任增添不利。

▼ 已經各自結盟協調復工的17個州

資料來源：根據新聞整理，國泰君安證券研究

**在大選年，聯邦政府與州政府之間的決定權衝突必然會升級成大選的火花。**外資機構數據顯示，共和黨和民主黨對總統的支持之間的分歧遠高於過去40年的最高點，處於19世紀60年代南北戰爭以來的最高水平。

一場精簡版的“內戰”已躍然紙上。

隨着民主黨激進派桑德斯的退選，拜登將直接贏得黨內總統候選人提名，而隨着桑德斯宣佈支持拜登，此前黨內激進派的選票也會彙集到拜登身上。雙雄局面的提前終結，讓民主黨可以更早地去整合黨內力量和制定競選策略，以此來支持拜登挑戰特朗普。

上週以來，桑德斯、美國前總統奧巴馬以及沃倫均已公開為拜登“背書”。儘管民調有一定侷限性，但是根據RCP的民調數據，目前拜登以47.3%的民調支持率領先特朗普5.5個百分點。

03

將疫情“政治化”是最後的曙光嗎？

對於特朗普而言，過早地重啓經濟將帶來新冠疫情二次爆發、經濟開倒車的風險。而持續抗疫造成的美國就業、生產、零售方面的歷史性損失，是特朗普不可承受之重。

因此，特朗普選擇將病毒“政治化”。

一方面，轉移矛盾，推卸責任，甩鍋給民主黨及各州州長，試圖挽回民心。另一方面，新冠疫情強化了特朗普的政治主張——收緊國界、加強國內製造業，而這也恰好符合當前的民意基礎。

Harris Poll最近的民調數據顯示，77%的民眾因為疫情擔心自己的健康問題，72%質疑中國疫情數據，71%認為美國應從中國撤回製造業企業，69%支持特朗普對中國的貿易政策，54%認為中國應為疫情向各國進行賠償。

▼ 54%的美國民眾認為中國應為疫情而賠償

資料來源：Harris Poll，國泰君安證券研究

**隨着美國大選的臨近，中美關係或因疫情惡化。**為了迎合選民，兩黨在大選年通常都會表達對中國的強硬立場。

對於特朗普來説，指責中國沒有儘早告知病毒，質疑中國報告的疫情死亡率數據等“強行甩鍋”行為看似是一根擺脱疫情抗議不利的救命稻草。

而對於拜登而言，對中國態度軟弱則很有可能會失去鐵鏽帶的支持。

未來，隨着特朗普繼續將病毒“政治化”，可能會繼續拋出“隱瞞論”、“誤導論”和“責任論”等極端言論來抹黑中國，中美關係或因此而出現惡化。

04

結語

疫情終將消散，但它所帶來的影響必將在2020年的選票裏得到應驗。在選舉結果塵埃落定之前，兩黨的兩極化局面將持續焦灼，並在大選之時達到沸點。當新冠疫情逐漸加深了對華貿易保護主義的在美共識，中美關係或進一步惡化。

在揭開迷霧之前，一切才剛剛開始。

借用丘吉爾的名言，“對於這場精簡版內戰而言，這不是結束，甚至不是結束的開始，而可能是開始的結束。”

以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告《固收：特朗普的兩難之選：疫情or選情》及公開信息，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。