陳根：抄底倒欠幾百萬，中行原油寶穿倉震驚金融區_風聞

文/陳根

**故事也稱事故，**是這樣發生的：

今年以來，原油價格不斷下跌，通過中國銀行的原油寶產品投資國際油價的投資者越來越多，投資者們在他們認為的原油低價選擇“抄底”。

然而，4月20日晚，隔夜原油市場卻出現了極為歷史性的一幕， WTI5月合約交割在即，合約價格一路暴跌，11美元，5美元，1美元，-1美元，-40美元……最終在收盤時跌至-37.63美元/桶，跌幅超過300%，這也是歷史上首次出現收盤價為負值的情況。

這意味着，這部分投資者們不但虧掉了本金，還面臨倒欠銀行錢的情況。

網絡流傳的一張客户結算單顯示，中國銀行向該投資者發送的結算價格是-266.12元，投資者開倉本金是194.23元，本金388.46萬元，但是經過原油負值以後現在總體虧損920.7萬元，倒欠銀行532.24萬元。

而根據網傳的一張關於中行的事件描述圖：“境內客户投資原油期貨需求上升，3月初至今我行原油寶個人客户從0.3萬上升到1.37萬户，周交易量從0.32億元上升到12.45億。據此測算，我行相關多頭持倉的個人客户持倉虧損2.1億元，客户還需支付3.7億元。”

也就是説，客户不但虧損了2.1億元，甚至還需要另外支付3.7億元，總計虧損了5.8億元。若用這5.8億元除以3621户多投賬户，平均每個客户虧損16萬人民幣。

**中國銀行原油寶這一波可謂是操作猛如虎，**平地生驚雷，事件仍在發酵。目前，市場對中行已經是罵聲一片，投資者欲集體訴訟，那麼，中行原油寶穿倉一事，這鍋到底誰來背？事件的背後，帶給我們的反思是什麼？

原油為什麼跌入負值

原油跌入負值引導了“倒欠”機制，簡單來説，“倒欠”機制就是你花100塊錢投資一個產品，這個產品的價格就是100塊。後來這個產品的價格大幅下跌，跌到了0，這時你的賬户投資就虧光，也跟着變為0。這是絕大部分投資者，能思考到的極限。

然而，如果這個產品的價格繼續下跌，跌到了負100，那麼你持有的這個產品，就值負100，換句話説，你就倒欠100塊。

這種直觀的算數並不難理解，那麼，又是什麼事導致了原油的負值？

原油暴跌最根本的原因還是因為供需失衡，供過於求，且需求的萎靡還在加劇。

受疫情影響，全球範圍內原油需求下降。國際能源署（IEA）預計，今年全球石油需求會較去年減少930萬桶/日，4月的需求將同比減少2900萬桶/日，降至1995年以來低谷。但控制石油產能的歐佩克組織出於各自的目的，不但在全球原油需求下降的時候不減產，還降價。可以説這種反正常邏輯的操作，正是促發了一些投資者高估了自己的智商，奮不顧身的衝進去“抄底”的原因。

西方資本主義蕭條時期，資本家倒牛奶體現的就是供過於求的現象，由於產品積壓，儲存成本過高，所以寧願倒掉。

但大家都忽視了一個問題，那就是在**原油供過於求的情況下，原油的儲存空間卻告急。**美國能源信息署（EIA）週中公佈的數據顯示，截至4月10日當週，美國原油庫存（不包括戰略石油儲備）較此前一週增加1924.8萬桶，美國原油庫存變化值連續12周錄得增長，漲幅續刷紀錄新高。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存增加572.4萬桶，前值增加641.7萬桶；庫欣原油庫存變化值連續6周保持增長。

超大型油輪(VLCC)的租賃費已經飆升，這種在海上航行的龐然大物可容納200萬桶石油。租用一艘VLCC六個月的平均每日費率約為100,000美元，遠超過一年前的29,000美元。租用一年的平均每日費率為72,500美元，一年前為30,500美元。現期租賃費已上漲五倍，達到每日近15萬美元。

這一系列數字意味着：貿易商很快就沒有足夠空間來儲存原油了。自全球數十億人開始原地避疫以減緩致命新冠疫情的蔓延以來，煉油廠、存儲設施、管道乃至遠洋油輪都被迅速填滿。所以才會原油生產商被迫採取極端手段以擺脱庫存壓力，包括付錢讓原油買家將油帶走。

在金融方面，炒作原油期貨玩家較多，期貨有槓桿的效應，強行平倉，形成了踩踏，也導致了原油的負值。

期貨有槓桿，假設一個合約是1000桶，一桶20美金，一張合約的價值就是2萬美金，買這張合約不需要交2萬美金，只需要交10%的保證金，即2000美金，買一手合約，槓桿的倍數就是10倍；保證金是5%時，就是20倍槓桿。

隨着原油價格的下跌，假設10倍槓桿，價格下跌10%，一手合約的保證金就虧光了，要麼去補充保證金，要麼就被券商被投行強制平倉，而最近原油的下跌速度我們也看到了，不是5%、10%，動輒就是20%、30%甚至40%的下跌，很多人根本來不及追加保證金，就已經被跌破平倉線了，於是系統就會自動開始賣出你持有的原油期貨合約，這樣又加劇了原油期貨價格的下跌。

越下跌，就越是被迫平倉，被迫平倉又找不到對手盤，於是就來到了負值區間。

這鍋中銀背不背？

現在我們也知道了這事情，生米都煮成稀飯了，對客户造成的巨大的損失，投資者欲集體訴訟，市場對中行的罵聲也是此起彼伏，那麼，損失的發生，中銀該負這個責任嗎？

在中行的角度，即便在法律層面上沒有責任，但卻難以逃避作為一個投資機構中銀應對客户承擔的責任。甚至在原油負值事件中，中行從頭到尾展現了一系列匪夷所思的操作。

一、中行沒有提前移倉。

正常來説，不管石油基金ETF，還是銀行的紙石油產品，都會選擇提前一禮拜以上去交割。這主要是因為，石油基金ETF和銀行的紙石油，都是壓根沒想過要參與現貨交割的純粹投機交易者。

全球最大的石油ETF基金美國的USO基金是在4月14日之前就移倉了。國內除了中行之外，其他比如工行、建行的紙石油產品，也都是在4月14日就完成移倉。4月14日距離WTI原油的4月21日交割日，是提前一禮拜。

也就是説，這類本來就沒打算參與石油現貨交割的石油基金，提前一禮拜移倉。但我們發現，作為一個不可能參與石油現貨交割的投資產品，中行居然匪夷所思的把旗下原油寶，拖到了交割日之前的最後一天才去移倉。

所以才會出現，WTI原油4月21日交割，結果中行一直到4月20日晚上22點停止交易之前，居然都還沒有給客户強制移倉。這不得不説，中行這樣的操作，讓人匪夷所思，甚至讓人有點懷疑中行是否有最基本的國際金融市場風控意識。

否則哪怕只要有一點點為客户考慮的想法，哪怕只有一點點風險控制意識。中行都應該在20日晚上22點停止投資者交易之後，進行自動移倉，因為這是原油寶投資者最後的逃命機會。

二、風控及風險提示問題。

原油寶涉及的規模和頭寸目前還不得而知，但當晚遇到如此罕見的波動，在原油價格逼近0、甚至是負價格的情況下，中國銀行原油寶產品，有沒有交易員執行風控，眼睜睜的看着價格跌至負值以下，最後以-37.63美元的史上最低價附近結算。

中行也在聲明中確認，原油寶是不帶槓桿的產品。投資者認為，理論上最多也只是虧完本金。值得注意的是，芝加哥商業交易所早在4月15日就修改軟件編程，應對負油價，中行卻遲遲沒有進行相應的結算風險的提示。

在國際資本市場多頭空頭異常常見，金融市場又極端動盪，人工智能量化交易技術相當成熟的今天，前有微軟人工智能Suphx突破麻將高端水準，後有各種黑科技助力疫情防控，而在證券方面，人工智能的量化交易早已成熟，為什麼出現技術上的失誤導致巨大損失的發生，這不能不説中銀的風控管理體系需要反思。

抄底有風險 入局需謹慎

在投資者的角度，在非理性非專業的情況下，貿然入局，這次所謂的“抄底”，就是因為很多人在不懂原油的情況下，甚至基本名詞都不懂，就覺得跌了很多，應該抄底了，於是衝進原油市場，一路踩踏。

對於投資者來説，如果對國際金融市場沒有足夠的瞭解，不要隨便想着去撿漏、談抄底，談抄底是需要實力與情懷的，很多時候所謂的抄底都是抄在半山腰上。

自己都還只是小韮菜就想去資本主義市場去割韮菜，正如瑞幸咖啡一樣，最後只能是把自己的韮菜種子也玩進去了。對於大部分人而言，**人，只能賺自己認知能力範圍內的錢，**我們連自己熟悉範圍的錢都賺不好，還趟國際金融這趟渾水。

**我們要想賺更多的錢，要想賺認知範圍以外的錢，那就要不斷努力拓寬我們的認知邊界。**不要以為自己買了點A股的股票就能進入國際金融市場抄底，A股是全世界最保護投資者的交易制度。不要從為烏合之眾的羣體肓從者，不要讓膽大超越了敬畏，不要高估自己的智商與能力。

當投資交易全憑感覺驅動，投資者自身又存在缺乏專業知識、認知與風險意識的情況下，談抄底往往會抄在半山腰。這天下沒有免費的午餐，也沒有那麼多漏等着給我們撿，因為這世界不缺“聰明”人。但人性往往難以戰勝貪婪，難以戰勝賭性，常常在利益的誘惑下失去理性。相比原油期貨，對於大眾來説，或許P2P的結局更加美好，起碼只坑本金。

最後，儘管中行在風控上可能存在瑕疵，但中行在法律層面確實沒有責任。對於這次被損失的投資者而言，完美要吸取教訓，不要拿自己的幼稚與無知去遊行，去拉橫幅，冷靜的反思自身。

一切超越自我認知、自我邊界、自我能力的貪婪，最終都需要付出慘痛的代價。