央行報告：與美國相比 我國城鎮居民家庭財富分佈相對均衡_風聞

作者 | 中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組

文章 | 本文將刊於《中國金融》2020年第9期

中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組於2019年10月中下旬在全國30個省（自治區、直轄市）對3萬餘户城鎮居民家庭開展了資產負債情況調查。從當前掌握的資料看，這是國內關於城鎮居民資產負債情況最為完整、詳實的調查之一。

調查顯示：第一，城鎮居民家庭户均總資產317.9萬元，資產分佈分化明顯；家庭資產以實物資產為主，住房佔比近七成，住房擁有率達到96.0%；金融資產佔比較低，僅為20.4%，居民家庭更偏好無風險金融資產。

第二，城鎮居民家庭負債參與率高，為56.5%，負債集中化現象明顯，負債最高20%家庭承擔總樣本家庭債務的61.4%；家庭負債結構相對單一，負債來源以銀行貸款為主，房貸是家庭負債的主要構成，佔家庭總負債的75.9%。

第三，城鎮居民家庭淨資產均值為289.0萬元，分化程度高於資產的分化程度。與美國相比，我國城鎮居民家庭財富分佈相對均衡（美國淨資產最高1%家庭的淨資產佔全部家庭淨資產的比重為38.6%，我國為17.1%）。

第四，城鎮居民家庭資產負債率為9.1%，總體穩健，少數家庭資不抵債；居民家庭債務收入比為1.02，略高於美國居民水平（0.93）；償債能力總體較強，償債收入比為18.4%，居民家庭債務風險總體可控。

第五，需關注兩方面問題。一是居民家庭金融資產負債率較高，存在一定流動性風險。二是部分家庭債務風險相對較高，主要表現在以下幾個方面：部分低資產家庭資不抵債，違約風險高；中青年羣體負債壓力大，債務風險較高；老年羣體投資銀行理財、資管、信託等金融產品較多，風險較大；剛需型房貸家庭的債務風險突出。

城鎮居民家庭資產分化明顯，金融資產佔比低，房產佔比超七成

鎮居民家庭資產分化明顯

調查數據顯示，城鎮居民家庭總資產均值為317.9萬元，中位數為163.0萬元。均值與中位數之間相差154.9萬元，表明居民家庭資產分佈不均。居民家庭資產分佈不均衡主要體現在以下四個方面。

第一，居民家庭資產的集中度較高，財富更多地集中在少數家庭。將家庭總資產由低到高分為六組，最低20%家庭所擁有的資產僅佔全部樣本家庭資產的2.6%，而總資產最高20%家庭的總資產佔比為63.0%，其中最高10%家庭的總資產佔比為47.5%。

第二，區域間的家庭資產分佈差異顯著，經濟發達地區的居民家庭資產水平高。分經濟區域看，東部地區明顯高於其他地區。東部地區居民家庭户均總資產為461.0萬元，分別高出中部、西部、東北地區197.5萬元、253.4萬元和296.0萬元。東北地區居民家庭户均總資產最低，僅佔東部地區居民家庭的三分之一左右。

分省份看，家庭資產最高的三個省（自治區、直轄市）為北京、上海和江蘇，最低的三個省（自治區、直轄市）為新疆、吉林和甘肅。其中，北京居民家庭户均總資產約為新疆居民家庭的7倍。

圖1 各省居民家庭户均總資產

第三，高收入家庭擁有更多資產。將家庭總收入從低到高排序，總收入最高20%家庭所擁有的總資產佔全部樣本家庭總資產的半數以上。其中，收入最高10%家庭户均總資產1204.8萬元，是收入最低20%家庭户均總資產的13.7倍。

第四，户主的年齡、學歷水平及職業均影響家庭資產分佈。一是家庭總資產隨户主年齡的提高呈現先增加後減少的特徵。户主年齡為56~64歲的家庭户均總資產最高，18~25歲的户均總資產最低。二是户主的學歷水平越高，家庭户均總資產越多。户主為研究生及以上學歷的家庭户均總資產明顯高於均值，高中及以下學歷的家庭户均總資產最低。三是户主為企業管理人員和個體經營者的家庭總資產明顯高於均值，其餘家庭總資產均低於平均水平。

圖2 户主分組（年齡、學歷和職業）的家庭資產分佈

家庭資產以實物資產為主，房產是其主要構成

調查顯示，我國城鎮居民家庭資產以實物資產為主，户均253.0萬元，佔家庭總資產的八成。

圖3 家庭實物資產構成情況

第一，住房是家庭實物資產的重要構成，居民家庭住房擁有率相對均衡。我國城鎮居民家庭的實物資產中，74.2%為住房資產，户均住房資產187.8萬元。居民住房資產佔家庭總資產的比重為59.1%。和美國相比，我國居民家庭住房資產比重偏高，高於美國居民家庭28.5個百分點。

圖4 中國和美國不同收入組的住房擁有率

​居民的住房擁有情況相對均衡。我國城鎮居民家庭的住房擁有率為96.0%，有一套住房的家庭佔比為58.4%，有兩套住房的佔比為31.0%，有三套及以上住房的佔比為10.5%，户均擁有住房1.5套。美國住户總體的住房擁有率為63.7%，低於我國32.3個百分點。按家庭收入從低到高排序，美國收入最低20%家庭的住房擁有率僅為32.9%，而我國收入最低20%家庭的住房擁有率也為89.1%。城鎮居民家庭擁有的住房數量越多，其家庭資產中住房資產的佔比反而越低。擁有一套住房的家庭的總資產中住房資產的佔比為64.3%，有兩套住房家庭的住房資產佔比為62.7%，有三套及以上住房家庭的住房資產佔比為51.0%。這主要是因為多房產家庭在解決了基本住房需求後，更傾向於多元化資產配置。

第二，商鋪及廠房等經營性資產是家庭資產差距大的重要原因。受調查家庭中，15.9%的家庭擁有商鋪或廠房等經營性資產，這些家庭的經營性資產均值為257.5萬元，佔其家庭總資產的33.1%。擁有經營性資產家庭的户均總資產為776.8萬元，是沒有經營性資產家庭的3.4倍。

家庭總資產越多，經營性資產的擁有率越高，經營性資產在家庭資產中的比重越大。按家庭總資產排序，資產最高10%的家庭中，近半數的家庭擁有經營性資產，這些家庭的經營性資產佔家庭總資產的35.6%；而資產最低20%家庭中僅有3.5%的家庭擁有經營性資產，其經營性資產佔家庭總資產的比重為22.4%。

金融資產分化明顯，居民家庭更偏好無風險金融資產

受調查家庭中，有99.7%的家庭擁有金融資產，户均金融資產64.9萬元，佔家庭總資產的20.4%。與美國相比，我國城鎮居民家庭金融資產佔總資產的比重偏低，比美國低22.1的百分點。

圖5 城鎮居民家庭金融資產構成

第一，金融資產的分化程度更明顯。將家庭分別按照金融資產和實物資產從低到高進行排序，金融資產最高10%家庭所擁有的金融資產佔所有樣本家庭的58.3%，而實物資產最高10%家庭擁有的資產佔比為47.1%。可見，金融資產的不均衡程度更顯著。

第二，居民投資偏穩健，家庭無風險金融資產持有率高。調查顯示，無風險金融資產的持有率高於風險金融資產的持有率，受調查家庭中無風險金融資產的持有率為99.6%，户均35.2萬元；風險金融資產的持有率為59.6%，户均50.1萬元。從調查樣本整體看來，户均持有無風險金融資產35.0萬元，佔總金融資產的比達到53.9%，高於風險金融資產。

第三，高資產、高學歷家庭參與風險金融市場的意願更強，金融資產表現形式更加多元化。隨着家庭資產的增加，家庭持有風險金融產品的比率穩步提高。將家庭總資產排序，總資產最高20%家庭的風險金融資產的持有率為87.9%，最低20%家庭的持有率為29.8%。而且，總資產越多的家庭參與各類金融市場的程度越高，高資產家庭在各類金融產品上的持有率均明顯高於全國平均水平。

圖6 不同資產組和不同學歷水平居民家庭的各類金融產品持有率

從學歷水平看，學歷越高的家庭金融資產表現形式越多元化。調查數據顯示，隨着户主學歷水平的提高，家庭持有活期與定期存款的比重有所下降，而持有銀行理財產品、互聯網金融及股票、基金等金融資產的比例有所上升。這主要是因為高學歷羣體通常更瞭解相關的金融知識和信息，加之其往往擁有較高的收入和資產，因而在滿足了預防性需求後更願意投資高風險、高收益的金融產品。

城鎮居民家庭負債參與率高，負債結構相對單一，房貸是主要構成部分

第一，家庭負債參與率較高，負債集中化現象明顯。目前我國城鎮居民家庭運用槓桿現象較為普遍。受調查家庭中，有負債的家庭佔比為56.5%。分地區看，東北地區居民家庭負債參與率最低，為42.1%；東部、中部分別為57.9%和55.7%；西部地區最高，為60.1%。

有負債的家庭中，户均家庭總負債為51.2萬元。其中，53.8%的居民家庭負債餘額在30萬元以下，35.6%的家庭負債餘額在30萬~100萬元，10.5%的家庭負債餘額在100萬元以上。按照家庭負債餘額從低到高排序，負債最低20%家庭的户均總負債3.2萬元，所承擔的負債僅佔全部樣本的1.3%；負債最高20%家庭的户均負債157.3萬元，所承擔的負債佔全部樣本的61.4%。

第二，家庭負債結構相對單一，負債來源以銀行貸款為主，房貸為家庭負債的主要構成。從負債來源看，城鎮居民家庭的負債以銀行貸款為主。有負債的居民家庭中，户均銀行貸款49.6萬元，佔家庭總負債的96.8%。銀行體系外的負債佔比低，僅為3.2%，其中民間借貸和互聯網金融產品貸款的户均負債額分別為1.2萬元和0.1萬元，佔家庭總負債的比重分別為2.4%和0.2%。

從負債用途看，房貸是家庭負債的基本構成。有負債的居民家庭中，76.8%的家庭有住房貸款，户均家庭住房貸款餘額為38.9萬元，佔家庭總負債的比重為75.9%。調查顯示，75.9%的居民家庭將負債用於購房，24.8%的居民家庭用於日常消費，12.8%的居民家庭用於買車或車位，9.6%的居民家庭用於裝修或購買家電，9.3%的居民家庭用於實體經營，9.0%的居民家庭用於教育，3.9%的居民家庭用於醫療，2.3%的居民家庭用於金融投資。

第三，富裕家庭的負債參與率更高，且更容易獲得銀行貸款，低資產家庭對民間借貸的依賴度相對較高。按家庭總資產排序，資產最高20%家庭的負債參與率最高，為63.3%，且負債中97.1%為銀行貸款。資產最低20%家庭的負債參與率最低，為38.6%。資產最低20%家庭的負債來源中，89.4%來源於銀行貸款，遠低於其他家庭；9.0%來自於民間借貸，遠高於其他家庭。這主要是因為低資產家庭往往收入較低，或者沒有穩定的收入來源，從銀行渠道獲得貸款相對困難，因而對民間借貸的依賴度相對較高。

​第四，居民家庭負債集中於中青年和高學歷家庭。受調查家庭中，户主年齡為26~35歲的家庭負債參與率最高，為73.1%。隨着年齡的提高，家庭負債參與率有所下降，户主年齡為65歲及以上的家庭負債參與率最低，為25.1%。家庭負債參與率與户主的學歷成正比，户主受教育程度越高，家庭負債參與率越高。

圖7 按户主年齡和學歷分組的家庭負債參與率

家庭淨資產分化程度高於資產的分化程度，但中國城鎮居民家庭財富分佈較美國均衡

將居民家庭的資產扣除負債，得到的淨資產更能真實地反映居民家庭的財富水平。調查數據顯示，中國城鎮居民家庭淨資產均值為289.0萬元。家庭淨資產中位數為141.0萬元，比均值低148.0萬元。

居民家庭淨資產分化程度高於家庭總資產。將家庭淨資產從低到高排序，淨資產最低20%家庭的淨資產僅佔全部樣本家庭淨資產的2.3%，而最高20%家庭的淨資產佔64.5%。對高資產組家庭作進一步細分，最高10%的家庭所擁有的淨資產佔全部樣本家庭淨資產的49.0%，最高1%的家庭佔17.1%。

與美國相比，中國居民家庭財富的分佈相對均衡。2016年，按家庭淨資產排序，美國全國最高1%的家庭所擁有的淨資產佔全部樣本家庭淨資產的38.6%，略高於隨後9%家庭的38.5%，而其餘90%的家庭僅佔22.8%，不到三分之一，説明美國居民家庭的財富向最富裕家庭集中的特徵明顯。我們的調查顯示，在中國城鎮居民家庭中，這三個比例分別為17.1%、31.9%和51.0%。即使假設我國鄉村居民家庭的淨資產均為零，將這些零資產的樣本按鄉村人口占比加入調查樣本後，新樣本中最高1%、隨後9%和其餘90%的家庭淨財富佔比分別為21.9%、38.5%和39.6%，我國居民家庭財富相對均衡。

​居民家庭債務風險總體可控

城鎮居民家庭資產負債率總體穩健，少數家庭資不抵債

總體看，我國城鎮居民家庭的資產負債率相對較低。調查顯示，我國城鎮居民家庭資產負債率的均值為9.1%，低於美國的12.1%。其中，有負債家庭的資產負債率均值為14.8%，中位數為15.8%。

從資產負債率的分佈看，資產規模越低，負債參與率越低，有負債家庭的資產負債率越高。尤其是資產規模在10萬元及以下的家庭中，有負債的家庭的平均資產負債率高達111%。

圖8 不同資產負債率區間的家庭佔比情況

有負債的家庭中，大部分家庭的資產負債率處於（0%，10%]的區間，少數家庭存在資不抵債的情況。調查樣本中，資產負債率處於（0%，10%]的家庭佔比為19.4%，佔有負債家庭的34.4%。有0.4%共138户家庭的資產負債率超過了100%，這些家庭的債務佔全部樣本家庭債務的比重為0.4%。這些家庭主要有兩種情況：一是低資產家庭（資產少於10萬元），一共106户，債務規模佔所有資不抵債家庭債務的比重為17%，他們的債務規模不大，但資產規模更小，資產無法覆蓋債務；二是參與企業經營的家庭，一共23户，債務規模佔所有資不抵債家庭債務的比重為41.1%，他們有一定規模的資產，但債務規模更大，而且借債的原因主要是實體經營。

居民家庭債務收入比為1.02，略高於美國居民水平

債務收入比是指居民家庭的債務餘額與其年收入的比值，能更為直觀地反映居民家庭的債務規模。調查顯示，我國城鎮居民家庭的平均債務收入比為1.02，略高於美國0.93的水平。其中，有負債家庭的債務收入比的均值和中位數均為1.6。有少數家庭的債務規模遠高於家庭收入，有1.2%共221户家庭的債務收入比超過了10，這些家庭的債務佔全部樣本家庭債務的比重為5.8%。

圖9 不同債務收入比區間的家庭佔比情況

圖10 不同償債收入比區間的家庭佔比情況

償債能力總體較強

我國城鎮居民家庭償債能力總體較強。調查數據顯示，城鎮居民家庭償債收入比平均為18.4%，其中房貸償債收入比為9.1%。有負債家庭的償債收入比的均值為29.5%，中位數為26.7%。部分家庭的償債負擔較重，12.8%的家庭月償債收入比超過四成，這些家庭的債務佔全部樣本家庭債務的比重為34.7%；4.5%的家庭月償債收入比超過六成，債務佔比為12.8%。

分收入水平看，低收入家庭償債壓力相對較大。調查數據顯示，按家庭總收入從低到高排序，收入最低20%家庭月償債收入比為24.8%，高於均值6.4個百分點，比最高20%家庭高9.1個百分點。這些低收入家庭中，13.8%的家庭月償債收入比超過四成，6.7%的家庭超過六成。

實體經營家庭的償債壓力大。調查樣本中，沒有經營性債務家庭的償債收入比為16.1%，有經營性債務家庭的償債收入比為30.1%，高於前者14個百分點。

工薪階層債務償還壓力明顯。分職業看，户主為企業一般員工和國家機關、事業單位人員的家庭月償債收入比相對高，分別為22.5%和19.9%，均高於平均償債收入比。

值得注意的問題

第一，城鎮居民家庭金融資產負債率較高，存在一定的流動性風險。城鎮居民家庭資產配置高度集中於房產，金融資產佔比低，金融資產負債率相對較高。調查顯示，我國城鎮居民家庭金融資產負債率為44.6%，其中，有負債家庭的金融資產負債率均值為85.3%，中位數為117.3%，半數以上的家庭金融資產負債率超過了100%。可見，居民資產負債率雖整體穩健，但是資產流動性較差，存在一定的流動性風險。

第二，部分低資產家庭資不抵債，違約風險高。受調查家庭中，總資產低於10萬元的共有792户，這些家庭的資產負債率為30.7%，遠高於其他家庭，其中有106户家庭的資產負債率超過了100%。這106户家庭多數無房無車，僅有少量存款，户主主要從事個體經營或其他職業，沒有穩定收入，負債卻相對較高，一旦遇到意外情況，違約風險較高。

第三，中青年羣體負債壓力較大，債務風險相對較高。户主年齡在26~35歲的居民家庭債務參與率、户均債務規模、資產負債率、債務收入比都要高於其他家庭。中青年家庭由於面臨購房、成家生子、子女教育等多方面的支出壓力，負債現象更為普遍，債務負擔相對較重，償債壓力相對較大。

第四，老年羣體投資銀行理財、資管、信託等金融產品較多，風險較大。調查顯示，户主年齡為65歲及以上居民家庭投資銀行理財、資管、信託產品的均值為23.9萬元，是總體平均水平的1.4倍，佔其家庭金融資產的比重為34.8%，遠高於其他年齡段水平。調研發現，儘管資管新規出台後理財產品不再保本，部分銀行代理銷售的第三方投資理財產品風險較高，但仍有不少居民認為在銀行購買理財產品本金不會損失，實際投資風險與居民投資安全性預期存在較大差距。65歲以上的老年羣體處於收入來源減少的人生階段，將大量資金投資銀行理財、資管、信託等金融產品，增加了投資及養老的不確定因素。 

第五，剛需型房貸家庭的債務風險突出。受調查家庭中，43.4%的家庭有住房貸款。有房貸家庭的資產負債率、金融資產負債率和月償債收入比分別為16.5%、101.5%和29.0%，債務風險明顯高於平均水平。其中剛需型房貸家庭的債務風險尤其突出，這三項指標分別為24.2%、151.3%和33.0%，均為所有羣體中的最高值。相比之下，投資型房貸家庭的債務風險要小得多，其三項指標僅略高於平均水平。

圖11 居民家庭債務收入比的分佈情況

附：戳這裏看調查樣本分佈説明