有人歡喜有人憂：2019年家居行業大宗交易眾生態_風聞

**作者：**菜根譚

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2019年結尾的時候，GPLP犀牛財經和一位家居業的朋友閒聊，偶然説起王興的戲謔之語：2019年可能是過去十年最壞的一年，也可能是未來十年最好的一年。朋友對之嗤之以鼻，然而似乎一語成讖，與2020年相比，2019年的家居生活，宛若天堂。

回顧2019年，GPLP犀牛財經可以發現，2019年的家居行業關鍵詞屬於大宗交易。

大宗交易讓家居企業愛恨交加

從棄之如敝履到甘之如飴，可以説，2019年家居業歷史性的變化就是對待大宗交易的態度，而且夾雜其中，還發生了許許多多耐人尋味的故事。

因為大宗交易的背後，則是意味着向地產商投誠，接受地產商的招安。

對於家居行業的大宗交易業務，業內人士曾表示，“賬期長、風險大、業務多”這業務實在是食之無味棄之可惜。

因此，在掙扎當中，家居行業有人勇敢邁出了一步，比如江山歐派收穫滿滿；也有停滯不前，比如索菲亞曾在2019年初表示要大力發展大宗結果沒有任何實質進展；還有企業徹底放棄，比如偉星新材徹底放棄，當然也有企業領先一步越過旋渦，比如東方雨虹通過大宗交易上岸，華麗奔向下個前程。

總而言之，2019年，家居行業屬於大宗交易。

接下來，GPLP犀牛財經將挨個分析這幾家家居行業涉足大宗交易的故事。

皮阿諾：玩轉大宗交易甘苦自知

玩轉大宗交易，最能理解其甘苦自知的當屬家居行業上市公司皮阿諾（股票代碼：002853.SZ)。

2019年12月5日，家居行業的上市公司皮阿諾披露其定增預案顯示，其其擬募資不超過5.80億元，資金一部分用於全屋定製智能製造項目，另一部分用於補充流動資金。

補充流動資金這暴露了皮阿諾的真實情況。

看起來，皮阿諾的業績並不差。

2020年4月3日，皮阿諾發佈財報顯示，2019年，皮阿諾2019年公司營業收入14.71億元，比上年同期增長32.53%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益淨利潤1.80億元，比上年同期增長47.33%，此外，自2017年皮阿諾上市以來，其營收始終保持每年30%以上增速。

然而，不錯的營收下，皮阿諾為何要補充流動資金呢？

這就是跟大宗交易密不可分了——客觀來講，大宗交易能讓企業迅速發展，然而，另外一方面，大宗交易的缺點就是賬期特別長。

皮阿諾就是如此。

皮阿諾不錯的營收業績背後其實是一堆的應收賬款，而且，自從其上市後一直在高速增長當中——據GPLP犀牛財經查閲其歷年應收賬款金額顯示，2017年，皮阿諾應收賬款和應收票據的餘額為1.56億元，而在2019年，這個金額則為6.14億元，可以説400%的增長速度。

初入大宗交易此道的皮阿諾雖然嚐到了大宗交易的甜頭，然而，卻也深刻感受到了資金緊張的痛苦。

江山歐派：玩轉大宗交易體味極致快樂

家居大宗交易所帶來的“利”，這對江山歐派(股票代碼：603208.SH)來講與其他公司完全不同，

套用一句話，那就是“江山歐派的快樂，你想象不到！”

大家可以跟隨GPLP犀牛財經看一下江山歐派的股價走勢圖。

圖片説明：江山歐派從2018年10月到2020年3月股票走勢圖

由該走勢圖GPLP犀牛財經觀察發現，從2018年10月見底的19.24元算起，到2020年3月的94.86元，江山歐派股價整整漲了393%!

2019年全年，江山歐派漲幅95.17%！

當然，從營收上，江山歐派也是有數的，對得起資本市場給予的漲幅。

2020年4月18日，江山歐派發布2019年財報顯示，2019年，江山歐派實現營業收入20.27億元，同比增長57.98%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.61億元，同比增長71.11%。經銷商收入2.19億元，同比下降26.01%，大宗業務收入16.84億元增長78.02%。

不過，與此同時，與皮阿諾一樣，江山歐派的應收賬款也同樣從2017年的3.63億元增長為2019年的6.79億元。

不過，人無近憂慮，必有遠憂**。**

對江山歐派，眼前江山歐派最擔心的問題就是公司的毛利率了：

江山歐派財報顯示，2019年前三季度，公司的毛利率是33%，然而到了2019年第四季度，其單季度毛利率再次降低為30.71%。

對此，江山歐派如此解釋為公司通過降價策略，換取了較好的回款政策。

索菲亞：令其糾結的大宗業務

與其他家居上市公司不同，對待大宗交易業務，索菲亞一直糾結。

2019年1月，索菲亞（002572.SZ）曾以估值1億元，以持股40%的比例收購一家做木門的企業——中山市保富集成家居有限公司，關於該公司，公開資料顯示，中山保富2018年營業收入810.03萬元，淨資產2262.04萬元，淨利潤負154.30萬元。

一家淨利潤為負的企業緣何值一個億呢？

背後肯定有緣由——原來，中山保富是保利地產的供應商，2018-2021年將向保利地產廣東區域（廣東公司、粵東公司）在建和即將開發的地產項目提供油漆木質户內門及產品的安裝、售後服務。

而通過收購保富，索菲亞也將同步獲得保利地產精裝房的訂單。

對此，中山保富承諾，未來三個會計年度內扣非淨利潤分別不低於1千萬、2千萬和3千萬。

顯然，收購該企業是為了幫助索菲亞實現進軍大宗交易業務。

當所有人都以為索菲亞要飛黃騰達的時候，索菲亞卻驚呆了——原來，實際上，2019年的中山保富實際盈利才56.5萬元，這讓佔40%股權的索菲亞只能實現22.6萬元的收益**！**

**與此同時，**索菲亞木門的收入也從2018年的1.58億元增長為2019年的1.88億元，並沒有增加多少。

可以説，對於家居行業大宗交易的痛，索菲亞感受最深。

**偉星新材：**對大宗交易完全不感冒

令市場所有人差異的是，與其他企業費勁心思進軍家居大宗交易相比，浙江偉星新型建材股份有限公司（簡稱：偉星新材，股票代碼：002372.SZ）卻對大宗業務不感冒。

可以説，這一點，偉星新材表現的相當高傲。

不過，偉星新材也為自己的高傲付出了代價。

2020年4月18日，偉星新材發佈財報顯示，偉星新材2019年營業收入約為46.64億元，同比增長2.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為9.83億元，同比增長0.50%。其中，防水、淨水等其他產品收入同比增長73.96%。

看起來還算不錯。

但是如果結合其最近幾年的增長速度及淨利潤就會發現，偉星新材增速也比前幾年明顯下滑。

從營業收入上來講，偉星新材營業收入近四年複合增速為14%，而在2019年僅為2%，為近五年來新低。

儘管偉星新材在年報裏依舊自豪地説：“公司雖然未能完成年度銷售目標，但較好地完成了成本和費用控制等其他經營指標，淨利率依然保持在20%以上，應收賬款規模下降，經營性現金流入增加。”

然而事實上，如果從營收賬款來看，過去兩年，偉星新材應收賬款也僅僅是從2.1億元增長到3.4億元，而2019年的應收賬款還下降了0.61%。

對此，偉星新材財報發佈當天即下跌1.36%，收盤於11.58元。

而且，早在2019年3季度出業績的時候，市場曾同樣送了偉星新材2個跌停，如果從2019年7月的最高峯18.1元算起的話，偉星新材已經下跌了35%左右！

總結

2019年大宗業務的分化，既是對企業經營的考驗，也是對行業個體對未來企業命運的選擇，事關整個行業發展的未來。

或許沒有對錯，只是選擇問題，大宗百態，值得每個人玩味！