瑞幸風暴殃及中概股，“做空中國”的歷史驚人相似_風聞
娱乐独角兽-娱乐独角兽官方账号-2020-04-26 23:57
文| Alex
當地時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）主席傑伊•克萊頓直接警告，“因為信息披露的問題，投資者近期在調整倉位時，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。”直指中概股公司“比看起來更危險”，並強調並非為了“阻斷投資者的道路”。
就在前一天（4月21日），SEC官網發表7名高管聯名的重磅聲明，指出新興市場上市公司存在信息不對稱、披露不充分、無法獲取審計底稿等問題，特別是美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）無法有效審查中國公司審計稿中的風險，存在重大投資風險。其中，中國作為最大的新興市場國家被提及29次，預警意味十分強烈。
福布斯報道稱，中概股公司實際上並沒有遵守《薩班斯·奧克斯利法案》進行信息披露，如同黑箱，就連百度和阿里也難辭其咎，因此美國證監會對中概股的監管感到十分“沮喪”。
PCAOB還在官網列出了目前在年報審計過程中遭遇審計障礙公司的詳細清單，共計224餘家，其中213家為中國公司。
如果把目光拉回十年前，同樣是中概股造假被做空暴發信任危機，引發中概股私有化的連鎖反應。如今，新一輪私有化潮流或將開啓，歷史再現驚人的相似場景。
“造假比例居高不下”，中概股頻頻暴雷
**4月2日晚間，明星公司瑞幸咖啡自曝財務造假，一石驚起千層浪。**公司公告稱，其COO劉劍以及部分員工偽造交易價值大約22億元人民幣。
此後，瑞幸股價一路暴跌，次日盤前暴跌85%，開盤20分鐘內三次熔斷，目前已跌至4.39美元/股。這家全球最快IPO的獨角獸，墜落的速度也毫不含糊，從上市首日的48億美元市值，已經跌至11億美元。
這起惡劣的事件還只是一個引子。很快，好未來、愛奇藝、跟誰學也相繼陷入造假醜聞。
4月7日，渾水錶示，其協助做空機構狼羣（Wolfpack Research）對愛奇藝進行了研究，隨後做空了愛奇藝股票。狼羣稱，愛奇藝早在2018年IPO之前就存在欺詐行為，估計愛奇藝去年營收誇大約80-130億元，將用户數量誇大約42%-60%。但愛奇藝很快發表聲明否認造假，稱做空報告包含大量錯誤、未經證實的陳述以及與愛奇藝有關的誤導性結論和解釋，上演了對做空者的搏擊。
4月8日早間，好未來教育發佈公告稱，在例行的內部審計過程中中發現了某些員工製造虛假合同，虛增上億美元收入，擊穿其40%的增長神話。一夜之間股價下跌17%，市值蒸發22億美元。
4月14日，做空機構香櫞發佈報告，跟誰學虛增營收70%，稱其是2011年以來最大的中概股造假案。報告一發布，跟誰學股價迅速大跌10%，市值蒸發了近50億元。
4月23日，中概股集體跳水，嗶哩嗶哩大跌7.25%，拼多多大跌5.71%，唯品會大跌7.64%，寺庫大跌10.59%，阿里巴巴、京東、百度等中概股也未能倖免。
談及瑞幸造假風波，渾水創始人Carson Block 4月21日接受騰訊新聞採訪時表示：“我認為（瑞幸）比自曝的還要嚴重，我不信就是那一個人造的假。如果這家公司的管理層都在造假，這家公司的價值就為0。”
他認為，愛奇藝並不是徹底的騙局，但造假幅度遠高於之前30%。並指出，“我不覺得壞公司的比例大幅度降低了，中概股中造假的比例仍然很高，儘管造假程度不像10年前那麼誇張。”
信任危機之下，私有化迴歸加速？
做空潮之下，中概股或將迎來回A熱潮。
曾操刀過360等中概股回A的華泰聯合證券董事總經理勞志明表示，“我覺得中概股正遭遇的信任危機是一個契機，會加速中概股迴歸的進程，一些有意向的已經在跟我們溝通了。”
目前在美國上市的中概股有248多家，總市值超過1.5萬億美元，但其中超過70%從上市至今股價已經跌破發行價。
截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共達107只，佔中概股之比為31%。2010年至今，已有49家美國上市的中概股公司董事會收到一或多買方的私有化要約。大量赴美上市中概股選擇退市迴歸。
**隨着中概股信任危機愈演愈烈，不少問題公司面臨出局。**目前，一批互聯網金融中概股已瀕臨退市邊緣，多隻股票在1美元區間的谷底徘徊。
事實上，2020年第一家中概股公司退市已經出現了。
4月15日上午9點半，昔日電商明星聚美優品宣佈完成私有化，成為母公司 Super ROI 的全資子公司。同時，聚美優品已請求暫停在紐交所的ADS交易。上市6年後，徹底告別了美國紐交所的舞台。
與此同時，暢遊也從納斯達克私有化退市，這意味着中概股遊戲公司已全部撤離美股。
據海通證券研報，截至2019年底，從美國三大交易所摘牌的中概股共107只，摘牌比例達到30.8%。自2010年以來，已有49家中概股公司董事會收到私有化要約。
但回A並不輕鬆，耗時耗力。中概企業從私有化退市到拆除VIE架構，再到國內上市需要至少三年時間，而三年後A股的行情依然充滿不確定。按照目前全球經濟下行的大環境，有融資和現金流問題的中概股很可能撐不到再上市。
時隔10年，歷史驚人相似
瑞幸的財務造假事件，掀起了一輪對所有在美上市的中概股的集體信任拷問。事實上，這也正是做空者乘勝追擊的最佳時機。
時隔10年，歷史正在上演相同的戲碼。
從2010年11月開始，彼時還名不見經傳的渾水與香櫞連續發佈做空報告質疑在美上市的中國公司。隨後，東方紙業、綠諾科技、多元環球水務、中國高速等公司，股價大跌，中概股也紛紛淪陷。
2008年金融危機前後，中國公司的異軍突起吸引了逐利資本獵殺的眼光，眾多美國的中小投行、律師和會計團隊湧入中國市場。當年這波公司，也和如今的中概股一樣，業務模式新穎，讓身在局外的美國人並不是那麼能看懂，但同樣頂着高成長性的光環。
2008、2009年，中國概念股的市盈率達到了前所未有的高位，泡沫也被吹到最大。然而，這些中介機構對於企業赴美上市存在的問題和風險卻是“報喜不報憂”，使得中國概念股的估值被推向歷史最高點。
即便這些中國公司身上有着顯而易見的、不可迴避的缺陷，這撥機構仍然放大聲量為其背書，而等到中國公司徜徉在溢價的幻覺裏，渾水們又無情地做空、收割戰利品。這是一個擁有完美閉環的資本食物鏈。
那麼，**除了做空機構，還有誰是真正的獲利者？正是那些在中國企業赴美上市潮中，推動企業上市，賺到盤滿缽滿後又迅速離場的中介機構。**從準備上市到退市，瑞信、花旗、美銀美林到摩根士丹利等，都從中國企業的身上分得了一杯羹。
彼時，在接受《中國企業家》採訪時，布洛克指出，“這是一個把中國公司帶到美國去的機制。對這些銀行、律師和律所來説，他們可以賺大筆的錢。我花了幾個月時間去理解這個環境，我知道美方這邊有多麼腐敗。他們通過賣一些炙手可熱的金融產品來掙錢。這個炙手可熱的金融產品就是中國。”
而諷刺的是，直到今天，渾水的布洛克也一如既往，正在尋找在市場上被低估的中國公司股票。
不難想象，只要還有逐利的空間，這場遊戲就不會停止。