寧德時代危險的異動：賬上充裕卻大舉融資，風頭正勁卻大筆減持_風聞

財報上“錢滿為患”卻大筆股權融資，這個信號使股東鉅額減持套現等一系列異動，顯得格外扎眼：寧德時代的財報，真的夠純度嗎？

文丨顧小白 林雨秀 編輯丨杜海 來源丨正經社

6年做出一個世界第一。寧德時代的速度，火箭愛好者馬斯克也得羨慕。

作為一家汽車零部件供應商，寧德時代在汽車行業以外的圈子籍籍無名，但這不妨礙它在圈內風生水起。截止到4月24日，寧德時代的總市值已經達到了2908億元，超過了比亞迪和吉利汽車兩家車企的市值總和。

麪粉貴過麪包，寧德時代在資本大院展現出的自信心略帶膨脹感。但2020年以來幾場累計超過百億的擬減持計劃、財務數據的純度質疑與關鍵指標的連續下滑，卻穿刺着這種膨脹的質感。

01

一唱一和致鈷鋰雙殺

牽手特斯拉，大概是寧德時代被“全民化”聚焦的關鍵點。在此之前，作為連續三年電池出貨量世界第一的汽車零件供應商，它的神話僅僅侷限在圈子內流傳。

寧德時代註冊成立的時間是2011年，此後僅僅花了6年時間就做到了世界第一。第三方數據口徑統計，2019年全球鋰離子動力電池總出貨量為116.6GWh，同比增長16.6%；寧德時代的出貨量為32.5GWh，全球市佔率達27.87%，居世界首位。

2019年，寧德時代的出貨量增幅為38.89%，是全球出貨量增幅的兩倍之多，成長速度依舊強勁。這對於火箭愛好者馬斯克而言，是個迷人的速度。

2020年1月29日，特斯拉率先在自家的財報電話會議上“劇透”，將新增寧德時代作為電池供應商。寧德時代則是矜持了幾天後，在2月3日的公告中正式官宣了“戀情”，稱將向特斯拉供應鋰離子動力電池。

自此，寧德時代的合作方終於集齊了包括特斯拉在內的全球頭部電動車企。在此之前，寧德時代的供貨商名單中已經覆蓋了本田、現代、豐田、戴姆勒、寶馬、大眾、路虎、雪鐵龍等一眾國際巨頭。

如今特斯拉歸位，賜了寧德時代一個看上去很美的好友列表。

值得一提的是，在此期間，特斯拉特地放出一則消息，宣稱“正在和寧德時代展開深入談判，準備在上海廠電動車中使用不含鈷的電池”。一時間，資本市場聞“鈷”色變，鈷業三巨頭股價大跌，無一倖免。

隨後，特斯拉又給出了“無鈷，不代表一定是磷酸鐵鋰”的神回覆，“無鈷”的磷酸鐵鋰又被秒殺。

然而最終，特斯拉2020年向寧德時代採購的其實就是磷酸鐵鋰電池。

一唱一和之間，先殺“鈷”後殺“鋰”，資本市場的歡呼和哀嚎，襯得兩巨頭的這場牽手無比熱鬧。

不過正經社注意到，這二人的感情似乎並不如場面上的熱絡。雙方簽訂的協議合同顯示，特斯拉將根據自身需求以訂單的方式確定具體採購量，協議未對特斯拉的採購量進行強制約束。

寧德時代也宣稱，跟特斯拉約定了在業務合作期間的產品供貨方式、產品標準等內容，但特斯拉沒有責任和義務必須購買寧德時代產品。

也就是説，雙方的合作具體怎麼落地，全看當時的心情。老話咋説來着，絕對忠誠，相對自由。

這兩位，一場交易硬生生地談成出了戀愛的味道。

02

賬上充裕卻大舉融資

根據4月24日晚間發佈的年報，寧德時代2019年錄得現金及現金等價物淨增加額就有195億元，佔到總資產的37.66%。實現歸屬上市公司淨利潤45.60億元，同比增長 34.64%。現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額和投資活動產生的現金流量淨額分別為134.72億元、18.56億元。

由此可見，寧德時代的賬上顯得“錢滿為患”。但與財務報表不同的是，其卻顯出了真的很缺錢的樣子。

發佈年報的同一天，寧德時代發佈公告宣佈，為滿足業務發展需要，2020 年度公司及其控股子公司擬向相關金融機構申請不超過人民幣1700億元的綜合授信額度，授信期限截止到2020年年度股東大會召開日止。

同時，在與特斯拉合作塵埃落定的同時，寧德時代還啓動了一項高達200億元的增發計劃。其中，145億元用於產能擴建，另外55億元用於補充流動資金。

200億元什麼概念？2018年6月寧德時代上市時，募集資金總額只有54.62億元，而此次增發計劃是IPO募集資金的3.7倍。

而且，在此前後，寧德時代分別於2019年10月和2020年1月發出了15億元、30億元公司債；2020年4月13日晚更是宣佈，擬將境外發行債券額度由半年前的8億美元增加到不超過30億美元(含30億美元)。

為此，還收到了深交所發來的問詢函，要求説明近期擬進行多項融資的原因及合理性、是否存在資金鍊緊張的風險等情況。

對此，寧德時代拍着胸脯回覆稱，一切皆因業務發展需要、風險可控、運轉良好。

但是，種種詭異之處，又不得不讓投資者對寧德時代財務報表的純度想入非非。

有業內人士分析，即便存在特殊情況，無法動用到自己的流動資金，但以攤薄每股收益為代價的股權融資並不利於全體股東的利益最大化，寧德時代為何不選擇債務融資這一更為理智的選擇，同樣讓人費解。

03

風頭正勁卻大筆減持

“世界第一”的寧德時代，被資本寵幸多年，股價從上市之初的30.03元/股一路高歌猛進，一度奔上了169.89元/股的歷史最高峯。

迄今為止，歷時不到2年，漲幅達到了465.75%。市值也從最初不到600億元漲到了如今的2908億元。

有接近寧德時代的業內人士透露，寧德時代在上市之前的幾輪融資幾乎都是被鎖死的狀態，一般投資人很難排進去。

市場方面，以寧德時代、松下和LG化學為代表的亞洲電芯公司異軍突起，改變了以歐美為主導的全球汽車供應鏈體系，成為汽車電動化浪潮中的世界級汽車一級零部件供應商。

但正當這風光無限好的時刻，有股東卻開始了大步撤退。2020年以來，寧德時代先後在3月13日、4月20日收到了招銀叁號和招銀動力、寧波聯創的減持告知函。

其中，招銀叁號和招銀動力合計擬減持不超過44167994股，佔寧德時代總股本比例不超過 2%；寧波聯創擬減持不超過33125996股，佔總股本比例不超過1.5%。

若按4月24日收盤價131.69元/股計算，上述股東套現最多可達到101.79億元，是2020年以來擬減持金額最高的上市公司，磨刀霍霍向韭菜的畫面感十足。

正經社注意到，招銀叁號和招銀動力的普通合夥人均為招銀國際。招銀國際早在2016年1月就對寧德時代進行了投資，屬於少數幾個沒有被封死的幸運投資人之一——浮盈達到了150億元左右，已經賺得盆滿缽滿。

從股價波動來看，上述股東選擇減持的時間點是寧德時代股價在2月6日達到歷史最高點後的半個月，彼時股價波動下跌趨勢未減。在這期間，寧德時代股價一度下滑至105.01元/股，市值蒸發超過1400億元。

儘管股東減持的官方説法是出於“自身資金需求”，但在敏感時期進行鉅額減持，不由得投資者不心生猜疑：莫非這些內部人掌握了什麼不好的信號？

正經社梳理歷年財報發現，寧德時代的一些關鍵性財務指標早已暗藏隱憂：

毛利率方面，2016年以來，從43.7%一路下行到了2018年的32.8%、2019年的29.06%。其中，2019年第三季度的27.93%，為近五年以來新低。

淨利潤方面，2016年同比增長206.43%，2017年降為35.98%，2018年降為-12.66%，2019年同比增長34.64%，2020年一季度預計同比下降20%-30%，整體呈現下行趨勢且波動幅度較大。

營收方面，2019年增長率高達54%，扣非淨利卻只有19%，反差之大，令人咂舌。

反觀市場，覬覦王冠的人已經蠢蠢欲動。《汽車動力蓄電池行業規範條件》廢止後，包括寧德時代在內的57家電池企業進入“白名單”的政策紅利就此終結；此外，特斯拉入華也帶來了一批強有力的競爭對手，松下和LG在一季度的銷量迅速擠進了國內前十。

同時，國內車企正在試圖擺脱寧德時代的一家獨大。一個明顯的現象是，寧德時代的好友列表很快就出現了間隙——吉利汽車、大眾汽車、長城汽車等主機廠，正在紛紛入局動力電池行業。

未來，寧德時代掌門人曾毓羣先生的“賭性更堅強”原理，將會放之四海而皆準嗎？正經社樂見其成。【《正經社》出品】

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責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

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