年報一出激起千層浪 拼多多改寫阿里京東制定的法則？_風聞

4月25日，拼多多對外發布2019年年報。在發佈2020年Q1季度財報之前，拼多多率先發布2019年年報很有可能是在提前為股價預熱造勢。從核心數據披露來看，拼多多2019年的整體 表現可圈可點，率先在電商行業推出百億補貼策略似乎為拼多多帶來不少意料之外的增長。

在發佈這份年報之前，拼多多對外宣佈將認購國美零售發行2億美元可轉債，期限三年，票面年利率為5%。如最終全部行使轉換權，拼多多將最多獲配12.8億股國美新股份，約佔後者發行轉換股份擴大後股本的5.62%。達成全面戰略合作後，拼多多股價屢創新高，最高時一度達53.67美元。

從拼多多一連串的動作來看，它在電商行業的動作更為積極主動，這似乎也意味着上市後的拼多多有了一些進攻的底氣。這份年報對外揭露了拼多多哪些看點？2020年國內電商行業又會颳起什麼樣的風暴？

2019年成交額過萬億元 活躍買家數達5.852億

近日，拼多多發佈的一份2019年年報再次在電商行業掀起不小的水花。從飽受質疑到現在迎來風評好轉，拼多多在用數據來證明它在電商行業的影響力不斷在提升。

據年報顯示，2019年，拼多多實現成交額10066億元，實現年營收301.4億元；毛利由2018年的102.147億元增加至2019年的238.03億元，歸屬於普通股東淨虧損69.68億元，相比2018年淨虧損102.98億元收窄。

去年，拼多多在營銷上還是有不少大手筆投入，不論是贊助跨年演唱會，還是贊助綜藝節目，線上線下能夠看出拼多多頻頻露面營銷。2019年拼多多的市場營銷費用和研發投入都大幅增長。2019年，拼多多投入的市場營銷費用達271.74億元，2018年這一數字為134.42億元，同比增長翻倍。

其中外界最為關注的拼多多平台年活躍買家數達5.852億，如果以用户量計算，拼多多已成中國第二大電商平台。在拼多多發展的過程中，用户規模增長一直是外界關注的焦點，這或許也是它吸引投資者的重要指標。

截至2019年底，拼多多平台年活躍商家數超過510萬，較上年同期的360萬增長41.7%。在現金儲備上，拼多多持有現金、現金等價物及短期投資共計410.6億元，其中不包括2020年一季度11億美元的定向增發融資。

從這份年報來看，可以看出拼多多在不少核心數據上仍然保持較好的同比增長，只是虧損也是它自上市以來一直面臨的問題，這也讓不少投資者質疑其以所謂補貼策略換取用户增長的價值。從拼多多這份年報中，我們能夠挖掘出它與阿里、京東之間具有的差距又如何？

活躍用户超京東直逼阿里 ，百億補貼拉新效果較明顯

2019年，下沉市場成為電商巨頭激戰的重要戰場，這也成為阿里跟京東實現增量用户增長的重要市場。相對而言，拼多多則把用户增長放在一二線城市，試圖挖掘高消費用户羣體增長。從這場活躍用户增量較量中，誰的漲勢更顯眼？

從新增用户數量看，阿里、京東和拼多多2019年分別新增用户7500萬、5670萬和1.67億。對於這三個電商巨頭來説，2019年都能夠實現這麼高規模的活躍用户增長都很不易，尤其是互聯網紅利快接近天花板，他們還能保持這麼高的增長規模還是看出各個平台的策略在奏效。

從新增用户增長數量來看，很明顯拼多多的增長勢頭還是最多。而在活躍用户上，阿里居第一，達7.11億，同比增長11.2%；拼多多5.85億，同比增長39.67%；京東3.62億，同比增長18.6%。拼多多在活躍用户上與京東的差距拉大，另外也在逐漸靠近阿里。

（圖源網經社）其中阿里跟京東的新增用户都是來自於低線市場，拼多多雖説沒有披露低線城市和一二線城市的用户比例，拼多多董事長兼CEO黃崢曾透露，一二線城市用户的GMV佔比從2019年初的37%，在當年年中增長至48%，意味着來自一二線城市的貢獻明顯加強。

為何拼多多的活躍用户能夠實現這麼高速的增長？或許與它推出的百億補貼策略緊密相關。

2019年拼多多率先在電商行業推出百億補貼舉措，從它的補貼力度來看產品着重放在電子產品上，這也讓它活躍用户數增長較為明顯。

很顯然拼多多推百億補貼還算是很奏效，它實實在在的給予消費者更優惠的價格，尤其是對於iphone的補貼也帶動了蘋果手機在拼多多平台上的銷量。補貼一方面提高用户粘性，另一方面借品牌商品大幅補貼提升用户對於拼多多品質產品的認可。只是補貼不可避免的影響到拼多多的利潤空間，這也是為何它在Q3、Q4季度財報發佈之後，股價都經歷一番下跌。

拼多多全年營收增速放緩，營收規模體量遠不及阿里跟京東

在電商巨頭的較量中，營收增速則反映出他們在電商行業能夠創造多大規模的價值，這是實打實的平台能夠給投資者帶來多大的利益回報。根據拼多多披露的年報來看，其在2019年的營收增速301.4億元，同比增長129.74%，從這個增速來看錶現還是很搶眼。

2017年、2018年拼多多的營收增長分別為245.5%、652.3%，雖然2019年的增速不及前兩年那般兇猛，但一年翻一倍多的增長還是超過阿里跟京東的營收增長。儘管營收增速引領電商行業平均增速，但在營收規模上拼多多與阿里、京東之家的差距還是很龐大。

在營收規模上，京東的營收超過阿里跟拼多多排第一。2019全年，京東營收達到5769億元，同比增長24.87%；其次為阿里巴巴4888.98億元，同比增長41.6%。很顯眼在營收規模上，拼多多遠遠低於阿里跟京東。

（圖源網經社）造成這種差距的原因還是多方面的影響，其一是阿里跟京東在電商行業深耕多年，他們在這個領域能夠達到如今的地位也是一個階段一個階段打下的江山，護城河足夠高，這也是拼多多很難在短期內達到的高度跟深度。

其二拼多多平台上銷售的產品還是以農產品為核心，儘管這類商品能夠滿足絕大部分用户的明確的需求，但價格也相對而言並不如其它商品如家電、服裝等帶來的利潤高。相較於阿里跟京東的全品類產品來説，拼多多在供應鏈環節上還是存在很大不足，這也是影響到營收規模實現更大突破的重要原因。

在發佈這份年報之前，4月19日，拼多多宣佈認購國美零售發行的2億美元可轉債，期限三年，票面年利率為5%，初步轉換價為每股1.215港元。其中一個很重要的合作是國美零售全量商品將上架拼多多，品牌大家電將接入拼多多"百億補貼"計劃。從這個合作來看，我們可以看到拼多多想完善它在商品端的不足，與國美的合作恰好是在查漏補缺。

透過拼多多這份財報來看，我們可以看到拼多多的迅速崛起，這對阿里跟京東產生的威脅在加大，2020年電商格局或許也會存在一些變數，在這個競爭裏我們能看到電商三巨頭將會在什麼領域展開攻與防？

2020年電商行業競爭升級，電商三巨頭都將迎接攻防挑戰？

這次1季度國內面臨新冠肺炎的突襲，這也給電商巨頭們帶來一些措手不及的考驗。根據之前預測來看，阿里跟拼多多在2020年Q1季度的營收表現都有可能會同比增速下滑。此前，阿里巴巴表示，新冠疫情會對2020Q1 的財務產生直接影響，尤其是核心電商業務或許會呈現較大幅度的放緩。京東因在物流端有子公司京東物流，疫情期間電商業務反而未受到較大影響。

對於電商巨頭來説，除去疫情帶來的意外考驗之外，這三個巨頭在2020年各自都面臨不小的增長壓力。從整體發展情況來看，2020年要想繼續保持穩健的增長還是存在一些因素影響，尤其是隨着電商行業競爭焦灼，增量用户的爭奪愈演愈烈。在美股研究社看來，電商巨頭的焦點集中在這兩個領域。

從物流佈局來看，阿里、京東、拼多多都有采取相應措施來提高他們在物流環節上的佈局。尤其是這次受疫情影響，電商巨頭也意識到物流在面臨特殊考驗下的重要性。從他們的動作來看，戰略投資或推組合拳是各有側重點。如阿里戰略投資韻達；京東旗下除京東物流之外，為京喜提供物流服務的眾郵快遞；拼多多與國美合作後，國美旗下安迅物流為拼多多物流服務。

電商三巨頭都面臨五環以內跟五環以外的攻防，不論是低線市場還是一二線市場。在這個競爭的過程中，2020年以阿里、京東、拼多多為代表的百億補貼策略將會繼續進行，這個舉措將是他們進攻搶奪增量用户的重要決策。在百億補貼背後，電商巨頭們砸錢能給消費者帶來更實惠的價格，但能否留住用户長期只選擇一個平台消費還是很難。

2020年，對於電商三巨頭來説都是一個充滿挑戰的一年。一季度財報業績受疫情影響或多或少都將影響到他們在2020年的整體營收表現。很顯眼現在的拼多多對阿里跟京東的威脅在加大，這也是為何阿里跟京東會加速進攻低線市場，國內電商三巨頭在2020年將會迎來什麼樣的格局，也許時間會給出答案。

本文來源：美股研究社（meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們 http://www.meigushe.com