3年連虧金山雲“硬着頭皮”衝擊納斯達克 燒錢搶市場營銷費用大增_風聞

**作者：**寒露/九月

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

3月份美股遭遇4次歷史性熔斷，緊接着中概股接連遭遇做空，金山雲卻選擇“逆勢”對納斯達克市場發起衝刺。

4月17日，金山雲在美國證券交易委員會(SEC)披露招股書，擬在納斯達克全球精選市場上市，代碼為“KC”。此次金山雲計劃募集1億美元，但尚未透露具體的發行價格和發行股份數量。

招股書披露的數據顯示，2017-2019年，金山雲的營收分別為12.4億元、22.2億元和39.6億元，近3年營收平均複合增長約78.7%。

可以看到的是，營業收入的高增長是金山雲的一個亮點。但是，金山雲仍然存在虧損不斷擴大，毛利率較低的問題。

招股書顯示，2017年至2019年，金山雲的淨虧損分別為7.1億元、10.1億元、11.1億元。

數據來源：金山雲招股書

淨虧損的背後，是金山雲低毛利率與營業費用不斷增長的現狀。

2017年至2019年，金山雲毛利率分別為-9.6%，-9%和0.2%，因為毛利率過低，金山雲被認為利用不斷讓利、甚至倒貼的手段來擴大用户規模。

另外，運營費用的增長也是金山雲淨虧損不斷擴大的原因之一。招股書顯示，2019年，金山雲的運營支出達到11.5億元，較2018年增長47.8%。

其中，銷售及市場推廣費漲幅最大，由2018年的1.9億元增長65.6%至2019年的3.2億元，金山雲稱，銷售費用的增長要是由於加大銷售和營銷力度，授予股份激勵以及銷售和營銷人員數量增加等所致。

值得一提的是，無論是低毛利率還是運營費用增長，都反映了金山云為了雲服務市場的市場佔有率而背水一戰。

根據Canalys發佈的中國公共雲市場調查報告，2019年第四季度，阿里雲、騰訊雲、百度雲分別佔據市場份額的46.4%、18%、8.8%，其他雲服務商瓜分剩餘的26.8%。

金山雲在招股書中透露，按IaaS和PaaS公共雲服務的營收計算，金山雲2019年市場份額僅為5.4%。

值得注意的是，金山雲在招股書中提示風險稱，金山雲從有限數量的客户那裏獲得了很大一部分收入，一個或多個高級客户的損失或使用量的大幅減少，都將導致其收入的降低。

可以説，着力發展高端客户是金山雲近幾年的主要方向之一，2017年至2019年，金山雲來自高級客户總收入分別佔當年總收入的93.7%，95.3%和97.4%。

但是過度依賴高級客户可能會為金山雲的發展帶來問題，這意味着一旦主要的客户流失，會使金山雲的資金鍊承壓。

瑞幸咖啡財務造假後，金山雲“無懼”仍然選擇在納斯達克市場上市，能否獲得海外資本的信任呢？