沛嘉醫療通過港交所聆訊，高瓴創投持股欲在醫療行業多點開花_風聞

4月27日，據港交所披露易的信息，醫療器械研發商沛嘉醫療已經通過港交所上市聆訊，行情火爆的醫療器械板塊即將迎來新成員。

編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

據更新後的招股書財務數據顯示，公司2018年沒有收益，期內虧損8287.60萬元；2019年3月公司收購加奇後開始確認收益1870萬元，但虧損擴大至5.32億元，主要由於2019年向投資者發行的金融工具重大公允值變動3.08億元以及行政開支由2018年至2019年增加1.28億元所致。

尚未實現盈利，且虧損不斷擴大

招股書顯示，成立於2012年的沛嘉醫療主要覆蓋中國各經導管瓣膜治療醫療器械市場以及神經介入手術醫療器械市場。目前，沛嘉醫療有六款註冊產品及20款處於不同開發階段的在研產品，主要針對瓣膜性心臟病及神經血管疾病的介入手術醫療器械，其中核心產品為TaurusOne。

作為一家未盈利的公司，沛嘉醫療的財務狀況仍存在一定風險。

沛嘉醫療最核心的產品TaurusOne目前並未獲批上市，導致公司目前並未從其核心產品研發經營中獲得任何收入。2018年，公司獲得收益為0，而維持公司日常經營導致的經營虧損達到7022.2萬元。

直至2019年3月，沛嘉醫療收購加奇生物後才開始產生收入，但仍未實現盈利，且虧損大幅增長。2018年，沛嘉醫療虧損淨額為8287.60萬元，2019年虧損擴大至5.32億元，扣除3.08億元的公允值變動以及1.28億元的行政開支，虧損0.96億元，較上年仍呈虧損擴大態勢。

公司的負債總額由2018年12月31日的2.69億元大幅增加至2019年12月31日的14.38億元，主要由於向投資者發行的金融工具大幅增加所致；於2018年12月31日及2019年12月31日，分別錄得負債淨額9430萬元及5.58億元。

2018年及2019年，沛嘉醫療的經營活動所用現金淨額分別為3870萬元及1.03億元，主要來自研發開支及行政開支，且經營現金流出將持續受研發開支影響。在業績記錄期間，公司主要通過股東注資為營運資金撥付資金。

截至2019年12月31日，沛嘉醫療可使用的財務資源，包括現金及現金等價物5.05億元以及理財產品投資1500萬元，假設未來的現金消耗率大約是2019年現金消耗率的2倍，則可維持公司的財務能力約28個月。

或由資本助推上市

在籌備登陸港股之前，沛嘉醫療共進行了4輪融資：2016年1000萬美元的A輪融資，2019年5月2900萬美元的B輪融資，以及同年9月2500萬美元的C輪融資和12月4500萬美元的C-1輪融資。

目前，創始人兼CEO張一持有30.93%的股份，經緯中國和高瓴創投各自持有10.07%和9.33%的股份，為前兩大機構投資方，經緯中國董事總經理喻志雲擔任非執行董事。

其中，高瓴創投是高瓴資本於今年2月24日成立的專注於投資早期創業公司的高瓴創投，主要專注於生物醫藥及醫療器械、軟件服務和原發科技創新、消費互聯網及科技、新興消費品牌及服務四大領域的風險投資，至今已投資了9家公司。

在生物醫療及醫療器械領域，除了沛嘉醫療，高瓴創投還領投了蘇州瑞博生物技術有限公司、南京馴鹿醫療技術有限公司等創新型醫療企業。

“生物醫藥是高瓴研究最深、佈局最廣的領域之一，我們希望在這個行業堅持價值創造，長期陪伴有原發創新能力、有格局、有情懷的企業成長。”高瓴創投生物醫藥及醫療器械負責人易諾青曾表示。

國內TAVR市場尚不完善

瓣膜性心臟疾病是結構性心臟疾病中的一種，患有主動脈瓣狹窄或返流的患者通常需要通過心臟瓣膜置換手術進行治療。其中，球囊擴張術主要用於治療患有先天性主動脈瓣狹窄的兒童及青少年，65歲以下、手術風險較低的患者通常選擇外科主動脈瓣膜置換術（SAVR），但SAVR存在手術創口大、 併發症和術後死亡率較高等風險。相較而言，經導管主動脈瓣置換術有創口小、恢復快等優點，因此是不能進行開心外科手術人羣的首選。

沛嘉醫療在TAVR市場上面臨的行業競爭對手，有來自海外的愛德華生命科技以及國內的啓明醫療(02500.HK)、微創醫療(00853.HK)以及傑成醫療。

中國的TAVR市場，或受限於准入法規，目前愛德華、美敦力、波科均未有TAVR產品在國內上市。國內企業，啓明醫療的經導管主動脈瓣膜產品Venus A-Valve、傑成醫療的J-Valve介入人工生物瓣膜系統以及微創醫療VitaFlow經導管主動脈瓣膜系統現已先後獲證，而沛嘉醫療的TaurusOne預計最早在今年四季度獲批上市。

從產品的手術路徑來看，沛嘉醫療的TaurusOne，該產品的手術路徑與啓明醫療的VenusA-Valve和微創醫療的VitaFlow類似，均從股動脈路徑進入，手術創口小，安全性高；而傑成醫療的J-Valve則是從心尖進入，手術仍需切開患者心臟，手術風險相對前兩者更大。

值得注意的是，啓明醫療的VenusA-Valve2018年在國內的瓣膜植入應用便已累計超2000例，市場份額達到80%。而與TaurusOne具有同樣附加功能的微創醫療產品VitaFlow也早已進入了銷售渠道擴張階段。

有醫療分析師認為現在的市場情況還談不上競爭。

現階段我國的TAVR市場處於引入期，只有到了產業共識的階段，才能談到競爭格局。比起同質化競爭，目前來看更重要的是教育市場，整體做大市場。

醫療器械主要還是看與醫院的合作關係，到底多少能進入醫院。以目前市場來説，還是處於供小於求的情況，但是還要看醫生、特別是科室主任是不是能夠接納、接受，並在臨牀進行實施。如果不涉及到醫保集採，那麼醫生這邊就更重要了。