貴州茅台一季度擴產投資受疫情影響放緩 全年目標調整不？_風聞

來源：21世紀經濟報道

貴州茅台一季度擴產投資受疫情影響放緩 全年目標調整不？

和酒鬼酒（000799.SZ）業績飄紅，打響白酒上市公司開年“頭炮”相同，4月27日晚，貴州茅台（600519.SH）發佈的一季報依然實現了主要財務數據雙位數增長：1-3月，該公司實現營業收入244億元，同比增長12.76%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤130億元，同比增長16.7%。

和自身相比，貴州茅台從2017年、2018年至2019年連續三年的高增長已宣告終結，其營收和淨利潤從同比高達20%或30%左右的速度降下來。但其一季度依然超額實現了營收增長10%的目標，其利潤同比增速超過營收增速。

疫情嚴重，貴州茅台同樣無法獨善其身。

除了業績增速放緩，剛出爐的一季報還透露出諸多信號：在銷售商品、提供勞務收到的現金同比出現下降時，茅台的基建投資受疫情影響一季度放緩。茅台酒和3萬噸系列酒的擴能今年能否如茅台集團提出的“計劃不變、任務不減、指標不調、收入不降 ”？

現在距離完成任務還有8個月。

系列酒營收幾無增長

合併現金流量表顯示，一季度，貴州茅台的銷貨收現為218.7億元，和去年同期相比減少了近10億元。

營收沒有增長的是系列酒 。

一季報表明，1-3月，該公司的系列酒實現了21.7億元的營業收入。去年一季度，系列酒賣了21.3億元，實現了同比近30%的增長。

系列酒是貴州茅台發展的另一個輪子。在李保芳時代提出的“雙輪驅動”發展戰略中，這位茅台集團的前董事長對系列酒給予了厚望，不僅在投入上大力傾斜，而且允許從2016年以來年均65%的增長速度上緩下來，從“高速度”到“高質量”轉變。去年底，在2019年度茅台醬香系列酒全國經銷商聯誼會上，李保芳定的2020年系列酒目標是“保持收入100億元（2019年系列酒營收95億元）、利潤27億元”，銷量仍為3萬噸。

由此，今年一季度，貴州茅台的系列酒營收三年來首次零增長。

“就係列酒而言，持續高增長之後，基礎建設更為重要。”李保芳曾説，要把系列酒真正擺在支柱地位。目前，系列酒經銷商的利潤，還沒有達到合理水平和區間，“動價”條件還不成熟。

在系列酒的經銷商隊伍尚需優化下，今年一季度， 貴州茅台整頓經銷商的行動依然在進行。287家系列酒經銷商被取締。從2018年以來，近千家系列酒經銷商已被換掉，新增661家，可謂大換血。

系列酒擴產，可謂是貴州茅台繼茅台酒後又一個增長極。去年12月24日，位於仁懷市壇廠片區的8萬噸系列酒包裝車間及配套措施和另外11個基建項目集體開工，總投資158億元。其中，3萬噸醬香系列酒技改及配套設施計劃投資83.8億元，2019年年報顯示已投入6.5億元。

然而，投資和基建進展都受到了疫情的影響。

貴州茅台一季報顯示，今年初的投資步伐相比去年初明顯放緩。合併現金流量表中，一季度，該公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金和去年同期相比，下降了2億元，為4億元。在合併資產負債表中，在建工程27.66億元，同比僅略微增長。

3萬噸醬香系列酒技改工程全景 圖片來源：茅台集團融媒體中心

由於疫情導致的復工延至2月24日，貴州茅台的3萬噸醬香系列酒技改項目開始加班加點搶工期。按照該公司的計劃安排，今年6月30日要交付8棟酒庫，8月30日要完成12棟制酒廠房，10月30日要完成20棟制酒廠房和配套設施，具備投產條件。今年年底要完成15棟酒庫的建設。

茅台酒直銷收入翻倍

儘管系列酒的營收“原地不動”，但茅台酒的營收實現了近14%的增長。其中，直銷的營業收入達19億元，和去年同期相比，幾乎翻倍。這也加大了茅台酒的利潤。

去年，李保芳在茅台酒的年度經銷商大會上表示，茅台酒的營銷體制改革需要持續深化，更加公開，“存量整治，增量開始”，綜合效益最大化。幾天前公佈的貴州茅台2019年年報表示，該公司最終要構建運轉高效、科學規範、公正透明的營銷新體系。

今年1月春節前，貴州茅台和大批商超簽約，並加大直銷力度。按照李保芳的説法，今年要大幅提高自營規模，原則上成倍增長。

從現有的直銷收入佔茅台酒營收的佔比來看，不到9%，大有增長空間。去年底的茅台酒經銷商大會上，李保芳公佈了茅台酒今年的銷售計劃預計3.45萬噸，其中海外2000噸，和去年的銷量一樣。按照去年啓動的茅台營銷改革的投放計劃設想，近一半的茅台酒將用於擴大直銷渠道，推進營銷扁平化。

年報顯示，去年，貴州茅台直銷共計營收72億元，同比增長65%，毛利率為95%，高於91%的批發毛利率。

對傳統經銷商的茅台酒計劃，廠家的原則是繼續“不增不減”。但一季報顯示，今年又有29家茅台酒經銷商繼續被取締。從2018年開始整頓經銷商隊伍以來，共有617家茅台酒經銷商從名單上消失了。 目前，貴州茅台的國內經銷商總數量從近3000家縮減為2000家左右。騰出的計劃量都成了新的增量。

值得一提的是，一季度，貴州茅台的預收款項減少，主要是經銷商的預付貨款減少。一季報裏，預收款項改為合同負債和其他流動負債後，截至今年3月底，合同負債僅為69億元。去年底，貴州茅台的預收款項高達137億元。

李保芳去年曾表示，貴州茅台的預收帳款要改革，一是可以減輕經銷商壓力和負擔，二是廠家其實不需要那麼多預收帳款。從2020年開始，原則上經銷商提前一個月打款就可以了。