Q1淨虧損逾6億美元，懸在波音頭上的利劍何時落下？_風聞
美股研究社-2020-04-30 16:16
北京時間4月29日美股盤前，波音對外公佈2020財年第一季度的財務報告。一季度因全球爆發公共衞生危機，這給全球經濟造成了前所未有的打擊，也將航空業推向了崩潰的邊緣。在這其中，波音的訂單也是來者各大航空公司，一季度財報業績表現可想而知很糟糕。
根據波音的股價表現來看，在2月份股價曾達到347.45美元高位，目前股價卻下跌到只有139.00美元，下跌超過150%，疫情之下波音股價下跌幅度還是很厲害。
從財報來看，波音在營收上同比（較上年同期）下降26%，淨虧損上虧損額度超6億，去年同期淨收益超21億美元。很顯然今年一季度，波音業績受到新冠肺炎疫情和737 MAX停飛帶來很大的負面影響。回到財報業績本身，這場疫情給波音業務帶來哪些影響？
營收同比降低26% 淨虧損逾6億美元
財報顯示，今年一季度，波音實現營收169億美元，同比（較上年同期）下降26%；淨虧損為6.41億美元，去年同期則取得淨收益21.49億美元。共交付5架737系列飛機，上年同期為89架，較上年同期下降94.38%。
按美國通用會計準則（GAAP）計算，波音2020第一季度每股虧損1.11美元，上年同期每股收益3.75美元；核心每股虧損（非美國通用會計準則下Non-GAAP）為1.70美元，上年同期每股收益3.16美元。
在財報發佈之後，截止文章發稿，波音盤後股價為140.95美元，盤後漲了1.40%，市值為784.27億美元。
很顯然波音在本季度的表現並不理想，但由於此前美股熔斷讓波音的股價也經歷了一輪大跌，投資者在那個時期對波音的不信任跟擔憂情緒最強烈，隨着美股慢慢回落，其實也讓一些投資者的負面情緒有得到緩解。這也是為何儘管這次波音財報並不好看，但仍然還是在盤後實現一些漲幅，這説明一些投資者看好波音在後續的發展。
而且更為糟糕的是波音也並未對外公佈它在2020年的全年業績指引，這也引起不少投資者的擔憂。細看這份財報業績，波音本季度為何表現這麼差勁？
疫情之下航空業陷入崩潰邊緣 波音商用飛機訂單遭到重創
在交付飛機數量上，在商用飛機業務方面，一季度波音商用飛機交付量為50架，上年同期為149架，同比下降66%。具體到737系列飛機，2020年第一季度波音共交付5架737系列飛機，上年同期為89架，同比下降94.38%。為何波音飛機訂單會減少這麼多？
由於全球爆發公共衞生危機，航空業推向了崩潰的邊緣，波音自然受到很大拖累。據數據提供商Cirium的數據就顯示，目前已經有44%的飛機處於閒置狀態，旅行需求也同時大幅下滑了90%。與此同時，麥肯錫報告表示，2020年4月的全球航空客運量比2019年同期下降70%-80%，全球60%的客運飛機受此影響停飛。如果疫情持續，全球大部分的航司目前的短期現金流只能維持3-6個月。
有報道説，歐洲主要機場今年4月份的航班運營量比去年同期大幅下滑了90%以上。維珍澳洲航空準備在3月30日至6月14日期間，暫停所有國際航班，同時削減90%的國內航班運力，並讓80%的員工休假。蟬聯全球最賺錢航空公司名號多年的達美航空，如今所有高管減薪50%，9萬名員工中近15%已經停薪休假。
從這些航空巨頭的動作來看，疫情還未迎來拐點何時恢復正常的航班運力還未知，自然也會影響到他們的飛機訂單數量。在這樣的情況下，波音不僅面臨全球不少航空公司的訂單取消，而且新增的訂單受疫情影響遠不及取消數量。
據Aero Analysis數據統計，僅在今年3月波音公司就被取消了150個訂單，價值達到750億美元，而且新增訂單遠遠不及取消數量，淨訂單數量3月一共減少了119個。正因為疫情帶來的負面影響太大，波音也對於下個季度的業績指引閉口不談。
軍用訂單同比環比均下滑 競爭層面不及洛克希德馬丁
在四季度，波音營收下降至59.62億美元，較上年同期下滑13%。從這個業務的表現來看，波音在同比跟環比的表現都不樂觀。
在民用飛機領域，波音面臨的最大競爭對手是空客。而在軍用航空方面，波音面臨另一個強敵洛克希德馬丁，該公司佔據美國軍方不少的訂單。
在發佈財報之前，洛克希德馬丁相繼獲得美國軍方的好幾個訂單。洛克希德馬丁獲得美國海軍第二份造機合同 總值約4.7億美元；與此同時，美國國防部宣佈，洛克希德馬丁獲得一份價值47億美元的訂單。
在國防飛機訂單方面，波音的競爭力遠不及洛克希德馬丁。一季度洛克希德馬丁淨銷售額157億美元，超出市場預期的151.27億美元，其去年同期為143.36億美元。其中軍火產品營收仍然是它最大的收入來源。
由於軍火產品的敏感性跟特殊性，洛克希德馬丁公司一直以來都受到美國政府的偏愛。同時由於洛克希德馬丁在軍用飛機上的研發相較而言比波音更有競爭力。其中臭鼬工廠是洛克希德·馬丁公司乃至全美國技術最頂尖、機密性最強、最神秘的軍工機構，也是洛克希德·馬丁公司的核心競爭力所在。
737 MAX停飛暫停生產負面陰霾未散 生產成本預計增加10億美元
波音僅在3月，就被客户取消了150架737 Max飛機訂單。刨除當月其獲得的寬體客機和軍用飛機訂單，波音一季度淨取消訂單量已達到307架。
在本季度波音交付的737MAX數量大縮水，四季度波音共交付9架737系列飛機，上年同期為173架，同比下降94.80%；2019年全年波音共交付127架737系列飛機，上年同期為580架，同比下降78.10%。
此前，根據波音披露的財務信息，截止至2019年12月末，波音因737MAX造成的損失已達180億美元。隨着全球各國監管當局的禁飛令，美國航空管理局適航審查要到今年年中才到來，讓波音737 MAX復飛成為水中月。
波音公司已被停飛的737 Max飛機的流水線多年以來普遍存在質量控制失效問題，目前該公司正在因此接受刑事和民事調查，這可能會令這家飛機製造商面臨超過行業和政府官員此前預期的法律責任。
長時間無法復飛和停產讓索賠也隨之而來。科威特的租賃公司ALAFCO向美國法院提出索賠請求。ALAFCO指出，波音在無法交付737 MAX或給出修改的交付時間表的情況下，卻保留預付款的行為違反合同，要求賠償3.36億美元。
近期，波音取消42億美元收購巴航工業商用飛機部門也是一個很大的損失。與巴航工業的不歡而散，將使得波音面臨違約賠償。根據協議，違約金約為1億美元。接連鉅額賠償自然也將影響到波音在現金流方面的壓力。同時中止737 MAX的生產也讓波音面臨更龐大的生產成本。
在財報中，波音表示：737 MAX生產暫停導致的異常生產成本預計增加了約10億美元，使這部分的預計總成本達到了約50億美元，預計的潛在優惠和與737 MAX停飛有關的對客户的其他考慮未發生實質變化。除了生產成本擴大，波音現金流負債也在進一步加重。
今年一季度，波音的營業現金流量為-43.02億美元。現金流接近枯竭的波音正想方設法到處“借錢”，這家美國最大飛機製造商計劃利用資本市場改善其財務狀況，與此同時考慮尋求政府援助。據路透援引三位知情人士報道，波音正就一項數十億美元的債券融資計劃與投行合作，加強其資產負債表。很顯然，波音在今年的挑戰依然很嚴峻。
結語
在發佈一季度的財報之前，波音已經面臨不少投行下調股票評級。花旗銀行分析師Jonathan Raviv4月20日將波音的股票評級從“買入”下調至“持有”，並且將目標價從175美元下調至了150美元。相較於2019年的股價高位，波音已經下跌了65%，今年以來該股也已經下跌了54%。從市場情緒來看，不少投資者在擔憂波音今年的整體表現，波音的處境並不是很樂觀。
不可否認，在過去十年，波音在商業航空製造領域一直佔據很牢固的地位，因為全球商用飛機的需求持續增長，波音的現金流和收益也曾經隨着飛機需求的增長而飛漲。在這次疫情的打擊下，這給波音的一季度業績帶來較為致命的打擊，尤其是737MAX事件以來，波音的負面輿論一直未消散，2020年波音很有可能仍然會過得較為艱難。
本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們