Q1延續盈利故事 特斯拉戰“疫”靠的是“運氣”還是“實力”？_風聞
美股研究社-2020-04-30 13:13
4月29日美股盤後，美國電動車巨頭特斯拉公佈了其2020年第一季度的財務報告。財報一經公佈，特斯拉盤後股價應聲大漲，截至目前漲幅8.72%，報800.51美元，最新市值達1472.87億美元。從投資者的行動來看，特斯拉這份財報算是一份亮眼的財報。
數據顯示，特斯拉一季度營收59.85億美元，同比增32%，高於市場預期的59億美元；在美國會計準則下，歸屬上市公司股東淨利潤為1600萬美元，優於市場預期的2億美元虧損，去年同期公司虧損7億美元。能夠在疫情重創汽車行業的背景下還能交出這樣一份成績單，可以説是備受矚目。畢竟，2020年突襲的疫情，整個世界的經濟都處於停擺期。有統計數據顯示，2020年的一季度，GDP同比下降了6.8%，其中製造業下降了10.2%，社會消費品零售總額下降多達19%。
但就是在這樣的背景下，特斯拉不斷取得突破，年內股價也在飆漲。據最新數據顯示，從上個月低點開始，特斯拉在過去一個月已經飆漲90%。此外，數據還顯示，目前特斯拉的股價從52周來最低點上漲約300%，而且今年以來，特斯拉股價累計上漲已有約70%。值得一提的是，近日，特斯拉向美國證券交易委員會提交了Form 10-K/A文件，公開2019財年年報和股權分佈。這一動作，似乎再向市場亮出特斯拉所擁有的底氣。
隨着中國疫情防控得力，特斯拉上海工廠正在有序恢復生產，但中國區面臨蔚來類新興品牌以及傳統豪華品牌BBA的競爭仍不容忽視。而且隨着疫情在全球範圍內的不斷蔓延，整個汽車行業仍面臨着不可控的影響。那麼，在如今市場經濟環境面臨巨大挑戰的背景下，特斯拉究竟是否繼續狂奔？飆漲的股價背後又有着怎樣的隱憂？我們先來看看特斯拉這份一季度的財務報告。
營收同比增32%高於市場預期 連續三個季度實現盈利
從財報來看，在汽車行業遭受重創的一季度，特斯拉營收大幅增長32%至59.9億美元，並超出預期，不過環比下滑19%。營收大增跟銷量直接掛鈎，一季度，特斯拉銷量創下了史上最好成績。
數據顯示，期內，特斯拉共生產10.2672萬輛電動車，其中Model 3與Model Y 共8.7282萬輛，Model S與Model X 共1.539萬輛；一季度共交付8.8496萬輛電動車，其中Model 3與Model Y共交付7.6266輛，Model S與Model X共交付1.223萬輛。值得一提的是，Model Y車型又創造了一項紀錄，成為其歷史上首次在第一季度即實現盈利的新產品。
儘管全球多地因工廠和交付而降低整體效率，但特斯拉的毛利率仍然不錯。財報顯示，特斯拉第一季度的汽車業務毛利率達到25.5%，較去年同期的20.2%大增5.3%，汽車毛利率和公司總體毛利率（20.6%）均創下近18個月以來的新高。
伴隨着銷量和毛利率不斷刷新歷史記錄，特斯拉再次實現盈利，這已經是特斯拉連續三個季度實現盈利，並首次在一季度實現盈利。數據顯示，期內，特斯拉淨利潤為6800萬美元，相比之下去年同期的淨虧損為6.68億美元；歸屬於普通股股東的淨利潤為1600萬美元，相比之下去年同期歸屬於普通股股東的淨虧損為7.02億美元。不計特殊項目，特斯拉每股盈利1.24美元，上年同期虧損2.90美元，市場預期每股虧損36美分。
此外，由於在中國銷量的進一步增長，中國製造Model 3的毛利率有了實質性的提高。特斯拉表示，上海超級工廠的產能爬坡進展好於預期，中國製造Model 3的產能有望在今年年中達到周產4000輛（年產20萬輛）的水平。今年第一季度，上海超級工廠只生產了Model 3標準續航升級版，但從4月開始，該工廠將開始生產後驅長續航版和高性能版。
其他數據方面，一季度，特斯拉的運營支出為9.51億美元，與上年同期的10.88億美元相比下降13%；運營利潤為2.83億美元，較上年同期的運營虧損5.22億美元增長154%；運營利潤率為4.7%，上年同期是負11.5%；運營活動產生的淨現金為負4.40億美元，較上年同期的負6.40億美元下降31%。這表明，特斯拉的運營效率在獲得不斷提升。
截至目前，特斯拉錄得8.95億美元的負自由現金流，這將使其先前宣佈的到2020年實現正現金流正向的目標複雜化；持有的現金和現金等價物總額為80.80億美元，較上年同期的21.98億美元增長268%。特斯拉指出，新冠病毒疫情嚴重影響其交付，因此暫不能提供全年預期。
總的來講，在今年一季度經濟遭受重大沖擊的背景下，特斯拉仍舊在市場需求相對疲軟的一季度實現盈利，可以説特斯拉這份超出預期的一季度財報正在向市場釋放積極的訊號。隨着中國市場疫情的有效防控加速市場經濟的復甦，將為特斯拉迎來新的增長動能，但市場競爭仍是不容忽視的一大因素。況且，美國汽車銷量下滑的趨勢仍在惡化，美國加州弗裏蒙特工廠目前仍處於關閉狀態。在大環境的不可控因素的作用下，新能源賽道依舊充滿未知。
Q1美國汽車銷量暴跌 疫情之下的特斯拉難以獨善其身
隨着汽車工廠紛紛停工，加上消費者被迫減少出門，持續重創全球車市景氣。
具體數據看來，3月份，美國汽車銷量下滑35%。據通用汽車表示，其銷售額下降了7%，菲亞特克萊斯勒表示，第一季度下降了10%。這意味着，受疫情影響，3月份汽車銷量的大幅下滑抵消了1月和2月的強勁銷售。此外，豐田、本田、現代和梅賽德斯·奔馳3月份的跌幅也處在了37%至50%之間。
更重要是，本月21日，市場研究公司IHS Markit大幅下調2020年全球輕型車銷量預測，並警告美國受疫情影響最大，銷量跌幅將高於其他國家。
而美國作為目前全球疫情最為嚴重的國家，由於汽車製造商相繼延遲推出新車，或取消原定的試產計劃，北美汽車工廠在4月仍處於大規模停產狀態。此外，在美國，許多汽車展示中心已暫時關閉，雖然業者仍可透過網絡平台銷售，但銷量難以彌補實體通路的巨大跌幅。
在這樣的大環境下，接下來特斯拉在美銷量增長空間令人擔憂。早前有分析師預計會出現大幅下滑。即使一季度特斯拉產量得有史以來最好成績，但仍舊未能達市場預期的現象便能略知一二。而且特斯拉在加州的弗裏蒙特工廠，自3月23日的生產班次結束以來，就一直處於停產狀態，這給特斯拉在美國地區的影響帶來了諸多的不可控性。
中國車市逐漸回暖 但特斯拉仍面臨新勢力及傳統品牌的競爭
隨着中國對疫情的有效控制，國內經濟逐漸迎來複蘇，汽車行業也正在迅速回暖。
3月國內車市體量重回百萬級別，雖然較往年同期相比跌幅還是比較明顯的，但是和受到重創的2月相比已經有明顯的復甦和回暖。據中汽協發佈的數據顯示，3月我國汽車產銷分別約為142.2萬輛和143萬輛，環比分別增長399.2%和361.4%，同比分別下滑44.5%和43.3%，降幅較2月分別收窄35.3個和35.8個百分點。雖然當前國內車市零售回暖沒有超預期，但對應當期零售的庫存逐步恢復，經銷商恢復正常促銷模式後也會拉動銷量提升。
要知道，儘管中國市場正在放緩，但特斯拉在華銷量仍取得了不錯的成績。中國汽車信息網公佈的數據顯示，今年1月，特斯拉在中國的新車註冊量為3563輛，與去年12月份的6643輛相比，環比下降46.36%，但與去年同期的853輛相比，同比增長317.7%。
那麼，在車市大環境逐漸回暖的狀態下，毫無疑問，特斯拉也將受益於此。畢竟，特斯拉一季度銷量不及預期，跟中國業務因為疫情遭受影響不無關係。而如今，特斯拉已經恢復在中國的生產，上海Giga已重新開放並開始生產Model 3型轎車。此外，特斯拉還宣佈在中國市場推出新的Model 3改版車型，這將有效提振特斯拉在國內市場的信心。
但特斯拉在中國區面臨的競爭依舊不容忽視。
就拿具有“國貨之光”的蔚來汽車來説。一季度，其銷量表現超預期，3月的交付量同比增長11.7%至1533輛，環比增長116.8%。期內，總共交付3838輛新車，超出其在2019四季度財報指引的3400至3600輛的預期目標。據官方預估在今年第二季度蔚來的毛利率將實現轉正，四季度將實現2位數的毛利率。為了更好的搶佔市場份額，蔚來汽車還計劃在今年推出新款ES8、全新EC6和100kwh電池包等新產品，有望在今年真正乘風而起。此外，據美股研究社瞭解，蔚來汽車希望於今年年底的“NIO Day”上發佈自己的首款純電動轎車，並最快於明年上半年交付，搶佔市場的野心可見一斑。
此外，在今年一季度充滿挑戰的形勢下，小鵬G3也迎來逆勢破局，在一季度、三月度均獲得純電A級車SUV市場第一名、純電全級別SUV市場第三名的佳績。除此之外，還有理想汽車、廣汽新能源、北汽新能源、吉利新能源等車企不斷加碼新能源賽道。雖然，目前特斯拉的銷量在國內仍遙遙領先，但在國內新能源形成的強大陣場面前以及民族情緒的推動下，特斯拉想要進一步取得突破也不是件容易的事。
傳統老牌汽車依舊佔據市場主導地位 且紛紛跨入新能源賽道搶蛋糕
傳統老牌汽車的銷量仍佔據着市場的主要位置，短期內新能源汽車仍難以佔據市場上風。儘管在一季度嚴峻的市場環境下，BBA銷量出現下滑，但整體依舊跑贏了市場大盤，也突顯出這類品牌強大的抗壓能力。奔馳、寶馬雙寡頭並行的格局正逐漸形成。特斯拉要想挑戰這些傳統豪華品牌汽車，難度不是一般的小。
在趨勢和政策的刺激之下，毫無疑問，歐洲市場會迎來電動車型銷量的迅速上升，但對於特斯拉而言，也意味着要面臨更多的競爭對手。不過，柏林超級工行正在進入項目建設階段，將於2021年投入Model Y車型生產。這將助力其未來在歐洲市場的角逐。
結語：
對於特斯拉的前景，機構對其持有的看法不一。此前，傑富瑞分析師Philippe Houchois上調特斯拉股票評級，從“持有”上調至“買入”； 奧本海默分析師Colin Rusch認為特斯拉一季度的交付量好於預期
在這種態勢下，比其他汽車製造商能夠更快的復甦並盈利，在近期的研報中維持特斯拉股票“跑贏大盤”的評級。
不過，在摩根大通分析師Ryan Brinkman看來，特斯來是一隻被“高估”的股票，維持特斯拉股票“減持”評級，目標價為240美元；GLJ Research認為特斯拉“不是一家成長型公司”，維持“賣出”評級。
總體來看，新能源汽車是大勢所趨，特斯拉所處的行業位置也吸引着全球無數投資者的目光，但眼下的大環境以及特斯拉麪臨的競爭仍讓其未來之路充滿了挑戰。
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