Q3營收淨利雙超預期 "疫情陰雲”下微軟憑什麼再次刷新萬億市值？_風聞
美股研究社-2020-04-30 15:28
北京時間4月30日，美國科技巨頭微軟公佈了其2020財年第三財季業績報告。財報一經公佈，微軟盤後股價迎來大漲。據美股研究社調查顯示，在週三的盤後交易中其股價上漲5%，截至目前，漲幅收窄至2.15% ，報181.25美元，市值再次得以刷新至1.35萬億美元。
從財報來看，期內，微軟營收同比增長15%，淨利潤同比增長22%，均超出市場預期。在今年疫情的影響下，不可否認經濟正遭受巨大的衝擊。據Zacks最新估計，標準普爾500指數成分股公司今年第一季度的整體收益將下降14%以上，能夠在這種背景下交出一份不錯的答卷，可以説微軟用硬核的財務數據向投資者們展示了自身實力。
微軟本就擁有廣泛的業務組合，目前主要以雲計算、面向企業的軟件和解決方案為主。作為雲計算的領導者之一，旗下許多產品在這次疫情推高在家辦公的浪潮中受益頗多。不過，在雲計算及辦公軟件領域，微軟同樣存在諸多實力不小的競爭對手。而且因疫情影響，第一季度PC出貨量的惡化趨勢仍將對微軟的業績產生壓力。美股研究社將結合行業當前的大環境及行業概況對這份財報進行解讀。
提振盤後股價的財報 究竟有哪些亮點？
從核心數據來看，第三財季，微軟營收350億美元，同比增長15%，超出市場預期的336億美元； GAAP淨利潤為108億美元，同比增長22%，同樣超出市場預期的38億美元；攤薄每股收益為1.4美元，同比增長23%；運營利潤為130億美元，比上年同期增長25%。可見，疫情對微軟的營收影響並未產生顯著影響。
具體看來，按照部門劃分，微軟第三財季生產與業務流程營收117億美元，同比去年的102億美元增長15%；智能雲營收113億美元，同比去年的96億美元增長18%；包括Bing、Windows、Surface和Xbox在內的More Personal Computing部門營收110億美元，超過分析師預期的104.6億美元。
個人電腦業務方面，微軟本季度的Surface收入僅增長了1％，這跟其近一個季度沒有發佈任何新的Surface產品有關。微軟按計劃於今年5月公佈新的Surface Book 3和Surface Go 2設備，很有可能也會因為疫情問題所延期。Xbox和遊戲方面，整體遊戲收入下降了1％；儘管玩家在家中的遊戲參與度有所提高，但Xbox內容和服務僅增長了2％。這很有可能是和受到了競爭對手對市場份額的瓜分。
從成本支出方面來看，微軟第三財季研發支出為48.87億美元，高於去年同期的43.16億美元；銷售和營銷支出為49.11億美元，高於去年同期的45.65億美元；總務和行政支出為12.73億美元，高於去年同期的11.79億美元。
就微軟對下一季度的業績展望而言，微軟預計Q4營收為358.5億至368.0億美元，或中間值為363.3億美元，這意味着7.7%的同比增長，值得注意的是，這將是自2017年第一季度以來微軟公司最慢的季度增速，不過這個收入展望值仍然高於364.2億美元的分析師預期。
此外，企業協作聊天工具Teams目前擁有超過7500萬的日常活躍用户，高於3月中旬的4400萬，本月任何一天內就有超過2億的視頻會議參與者。
可以説，微軟這份第三財季的財報表現不錯。全球性的疫情對微軟第三財季的影響並不是特別明顯，但也有不利的一面，據美股研究社調查顯示，實際上，在本季度的最後幾周，微軟的軟件交易許可業務放緩，尤其是在中小企業，LinkedIn網站的廣告支出也有所減少。這意味着微軟面臨的挑戰在不斷更新。結合這份財報，以下幾點值得關注。
PC出貨量的惡化趨勢 對業績增長造成壓力
疫情期間的遊戲行業成為熱門概念之一。微軟也受益於多用户在線對戰平台Xbox Live月度活躍用户的增加，以及因各國社交隔離措施推動對在線遊戲的需求而增加的訂閲量。不過，這個增加的幅度卻並不樂觀。財報顯示，本季度整體遊戲收入下降了1％，儘管玩家在家中的遊戲參與度有所提高，但Xbox內容和服務僅增長了2％。要知道，這連個項目在去年同期的表現相當強勁。
實際上，在全球遊戲大熱以及遠程辦公的熱潮中，也帶動了辦公設備的需求增長，儘管本季度微軟的Surface收入僅增長了1％，但實際上微軟的辦公設備業務也已經從Surface設備中獲得了增量收入。
理論上來講，在這一基礎上，微軟的PC出貨量也應該是持續增長，為業績添磚加瓦。但疫情對經濟來講就是一把雙刃劍。在帶火少部分在線行業的背後，也將劍頭斬向了更多其他產業鏈。因疫情導致的供應鏈緊張，第一季度PC出貨量表現並不樂觀。
據Gartner初步數據，2020年第一季度的PC發貨量同比下降12.3%至5160萬台。微軟早在2月底警告稱，可能不會發布針對個人電腦業務的季度銷售指引。在本次財報中，並未提及PC業務的具體營收數據，但在PC出貨量惡化的趨勢以及上個季度這一業務營收僅增2%的背景下，PC業務的增長難言樂觀，對微軟業績增長恐構成相應壓力。
從財報中我們看到，雲計算成為微軟第三財季業績的一個“發動機”。 Azure雲基礎設施服務當季營收增長59%，商業雲服務營收增長39%至133億美元，利潤率也增長4個百分點至67%。即便如此，但在如今的雲計算領域，競爭對手們個個都不是善茬。
據前不久國際研究機構Gartner發佈的最新雲計算市場數據顯示，2019 年全球雲計算市場亞馬遜、微軟、阿里雲、谷歌排名前四。其中，亞馬遜市場份額由上年的47.9%降至45%、微軟市場份額從2018年的15.6%上升至17.9%、阿里雲也由上年的7.7%升至9.1%。可見，微軟的雲計算增長潛力依舊保持了一個穩定健康的增速。
不過，從近期微軟對雲計算市場的動作來看，顯然，Q3雲計算業務營收的增長助長了其眼下的發展氣勢。前不久，據國外媒體報道，NBA也將引入微軟人工智能技術和雲計算，雙方的合作從2020-2021賽季開始。本月28日，微軟再度披露他們與可口可樂公司達成了5年的商業軟件供應合作。微軟公司還將為可口可樂公司的客服代表們供應Teams聊天應用和工具。毫無疑問，微軟的雲計算業務正在走向更大的舞台。
此外，還通過對雲計算以及AI 領域的投資加碼來拔高加固自身護城河。不僅在斥資13.5億美元收購5G和邊緣計算公司Affirmed Networks，後者為電信運營商提供完全虛擬化的雲原生網絡解決方案，微軟的5G王國版圖再擴大；本月27日，微軟又宣佈收購Xamarin的計劃，這將進一步鞏固微軟在雲計算AI等領域的競爭力。
但在這一領域投資增長的背後，微軟或將面臨現金流承壓的風險。雖然微軟目前持有1340億美元現金、現金等價物和短期投資，但不要忘了，眼下還將面臨着疫情帶來的不確定性挑戰。
受益於疫情催生的遠程辦公潮 但競爭加劇的背後或將限制利潤率的增長
上月末，微軟就曾表示，因公共衞生事件蔓延，雲服務的需求顯著增加。而其訂閲式的跨平台辦公軟件Office 365對於大大小小的企業、學生和政府部門等都是必不可少的。疫情也將具備多人語音會議功能的Skype及其通信平台推到了最前線。
微軟旗下協同辦公軟件Teams的使用量也出現了強勁增長。Teams已經創下27億分鐘的每日會議時間記錄，較3月16日的9億分鐘增加了200%。截至目前，Teams擁有的日常活躍用户已超過7500萬，高於3月中旬的4400萬。在《財富》100強企業中，有93家企業採用微軟的Teams，美國國防部也選擇部署該軟件，紐約市的學校系統出於安全考慮也選擇了Teams。
可見，微軟的產品越來越受市場歡迎，這也使得投資者對微軟的信心倍增。實際上，年內，微軟股價已上漲了10%。可以説，在同期標普500指數下跌近9 %的背景下，成功實現逆勢增長。
不過，在遠程辦公領域Slack和Zoom在疫情期間也是備受關注。
在疫情的衝擊下，讓千百萬的辦公室職員被迫在家，國內外皆是如此。遠程辦公也因此迎來了春天，成為熊市中逆勢上漲的幾股力量之一，視頻會議公司Zoom就是一個很好的例子。據美股研究社調查顯示，截至4月22日， Zoom的視頻會議軟件日活用户已超過3億人次。本月24日Zoom宣佈其過去一個月的每日用户增長了50％之後，週四Zoom的股價大漲逾12％。
此外，Slack也在疫情下獲得不錯表現。在Slack3月份公佈的最新財務數據中顯示，其營收同比增49%，付費用户也已超過11萬名，同比增長25%。雖然，付費用户相比微軟團隊仍有懸殊，但25%的增幅可見其市場影響力仍不可小覷。近期，機構對Slack的前景不乏樂觀看法。Cantor Fitzgerald對Slack評級首次覆蓋為增持；RBC Capital維持Slack Technologies評級為跑贏大盤。可見，投資者們對Slack仍舊青睞有加。
而實際上，對於微軟Teams而言，除了要應對這些獨角獸們對市場空間的搶佔，還需要面臨谷歌Gmail、亞馬遜Workplace等科技巨頭們的競爭。
隨着微軟對雲計算業務和人工智能領域的投資增長，以及面對亞馬遜、Zoom、Slack等公司的激烈角逐，對微軟三季度的利潤率增長也構成了一定限制。財報顯示，Q3淨利潤同比增22%，而上個季度這一增速為38%，利潤增速放緩。在眾多因素的相互作用下，微軟的利潤率增長將存在被限制的可能。
結語：
據美股研究社瞭解，在微軟財報公佈之前，有30家機構對目標價作出預測，目標均價為188.73美元，其中最低目標價為145.00美元，最高目標價為210.00美元。有30家機構對微軟的股票給出買入+增持評級，有4家機構給出持有評級，有0家機構給出減持+賣出評級。
可見，微軟在機構們的眼裏，樂觀的發展前景依舊佔據上風。不過，微軟也在坦言，新冠病毒對第三財季“公司總收入的影響非常小”，不過“新冠疫情的影響可能要到未來時期才會完全反映在財務結果中。”這意味着，微軟下一季的財務報告存在一定的挑戰。隨着微軟在雲計算業務上的不斷加碼以及疫情使得在線辦公市場的價值進一步顯現，眼下的微軟正乘風而起。
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