全球央行“開着直升機撒錢” ，通貨膨脹會來嗎？_風聞

來源：國是直通車  2020-5-10

破釜沉舟

“撒錢，開着直升機撒錢。”

在許多人眼中，這是如今全球央行正在做的事情。

新冠肺炎疫情持續升級，不僅使各國醫療衞生體系面臨巨大挑戰，也對全球經濟造成巨大沖擊。為對沖疫情影響，以美聯儲為代表的多國央行“開閘”急劇釋放流動性。

在此背景下，一種擔憂也隨之而來：各大央行印鈔和需求萎縮同時出現，會導致全球通貨膨脹嗎？

通縮近在眼前，通脹在不遠處

“通縮近在眼前，而通脹正在不遠處等待。”對於當前形勢，一些經濟學家作出如此判斷。

疫情衝擊下，儘管各國防疫措施程度、力度不盡相同，但對經濟帶來的影響卻異曲同工。

居民消費受阻，包括餐飲、旅遊、住宿等線下消費受到拖累；工廠大面積停工停產令工業品需求今不如昔，帶動主要工業品價格集體下跌。此外，全球原油價格一路暴跌也一定程度上加劇了全球工業品通縮壓力。

眼下，一些經濟體已出現短期通縮跡象。3月份美國核心消費者價格指數（CPI）環比下降0.1%，為十年來首次下滑。歐元區核心HICP（調和消費者物價指數）同比漲幅也從2月份的1.2%一路降至4月份的0.4%。

面對空前經濟壓力，全球不少主要央行為刺激增長，正破釜沉舟，加大寬鬆力度。據不完全統計，截至目前全球至少已有35家央行降息。

例如，美聯儲將政策利率降至零並啓動“不限量QE”，購入國債、市政債和企業債；歐央行宣佈7500億歐元債券購買計劃應對新冠疫情；日本央行推出1014億日元的股票ETF購買計劃。

海通證券發佈的一份報告指出，美聯儲資產總規模近兩個月內增加了2.4萬億美元，增幅達58.1%；歐央行和日本央行資產規模近兩個月內也分別增加了5946.3億歐元和31.4萬億日元。

該報告分析，受疫情衝擊，歐洲和日本經濟正陷入困境，目前日本已確定將出台108萬億日元刺激計劃，而歐洲各國或也將不可避免擴大財政刺激計劃，未來這些新增政府債務亦將由歐央行和日本央行承擔，並帶來貨幣大量投放。

不過，儘管“開閘放水”帶來了資金，對經濟和市場信心起到一定支撐作用，但在全球疫情遲遲未見拐點的情況下，其能否有效拉動需求，對經濟起到明顯提振效果，仍是個問號。

與此同時，尤其作為全球貿易主要貨幣和外匯儲備中最重要貨幣的美元大量投放，讓一些經濟學家警惕，不遠處全球通脹風險已若隱若現。

大面積“放水”

《新冠疫情蔓延恐造成全球性通貨膨脹》，東京大學教授渡邊努日前在《讀賣新聞》上發表了這樣一篇文章。

文章稱，疫情如果長期持續，可能導致通貨膨脹。因為一方面人們對日用品的需求在增加，另一方面，全球性停工停產和勞動力短缺恐將導致進口商品價格上漲。

渡邊努發出警告，今後，即使像石油危機結束後那樣發生經濟衰退與通貨膨脹並存的停滯性通貨膨脹也不奇怪。

值得注意的是，擔憂通脹風險的經濟學家還並不在少數。

英國經濟學家約翰·凱恩斯三部曲傳記的作者、經濟史學家羅伯特·斯基德爾斯基（Robert Skidelsky）指出，在防疫封鎖措施解除以後時候，全球經濟可能面臨一場獨特的“通脹型蕭條”，即在失業率飆升之餘，政府仍在花錢支撐需求。

海通證券首席經濟學家姜超則認為，在全球央行大面積“放水”的情況下，疫情一旦緩和，經濟活動恢復將帶來需求回升，而為了救助經濟產生的政府債務並不會消失，央行投放的貨幣短期也難以收回，這就會導致通脹形成。而一旦未來油價因供給萎縮出現大幅回升，或將進一步加重通脹。

看到這裏，你或許要問：這麼多經濟學家都在討論的問題，難道“央媽”們會熟視無睹？

答案可能比你想象的簡單：不是看不到，而是顧不上。

“對於推行無限度貨幣寬鬆的央行來説，短期增長利益壓倒了長遠發展利益。”中信銀行（國際）首席經濟學家廖羣表示，採取無限度貨幣寬鬆，即便其邊際效益已經很小並將不斷減小，但總不會是零，因此對短期經濟增長仍能起到一定提升作用。

但廖羣也直言，長遠來看，此舉帶來的過剩流動性及其衍生的通貨膨脹、金融危機和貧富差距拉大等負面後果也顯而易見，可是説是“不擇手段並不顧長遠後果地刺激短期經濟增長。”

中國，全球央行裏的少數派

在全球多個主要央行推出量化寬鬆、零利率或負利率政策之時，中國是目前少數幾個還保持常態化貨幣政策的國家。

“中國在正常情況下堅持了常規貨幣政策，積累了一定貨幣空間”，渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽指出。這樣一來，發生危機時就可以實行強有力政策，利用以前積累的政策工具，使政策有效傳達到實體經濟，為其注入生機，在疫情過後亦能繼續實施常規貨幣政策。

如其所言，疫情暴發以來，中國堅持穩健的貨幣政策取向不變，同時也強調更加靈活適度。

中國央行通過調降超額準備金利率、MLF、LPR利率等方式引導資金下行，通過再貸款、再貼現、MLF等釋放流動性。同時，監管政策也進行相應的逆週期調整，以緩解企業還本付息壓力。

不過，今年前兩個月，中國CPI同比漲幅均處於“5時代”。仍一度引起市場對通脹的擔憂。對此，人行已明確表示將保持流動性合理充裕，絕不會讓市場出現“錢荒”，也不讓錢“變毛”。

中國央行副行長陳雨露認為，中國CPI走高，其中既有結構性因素拉動，同時又疊加受到疫情對供給的影響。在這種情況下，物價有結構性上漲特徵，也有階段性上漲特徵。“應當説，疫情對供給的影響、對通脹的影響可能還會短期持續一段時間。” 

“物價能不能穩定，還是取決於經濟基本面”，陳雨露強調，目前中國宏觀經濟運行平穩，總供給和總需求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。今年穩健的貨幣政策會更注重靈活適度，根據疫情發展把握好政策出台力度、節奏和重點，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配。