如影相隨，天然氣期貨也要出現負價格？_風聞

全説財經通識

來看一則新聞：

全球最大衍生品交易所**芝加哥商品交易所（CME Group）**當地時間5月7日發佈公告，旗下紐約商品交易所有限公司（NYMEX）正在採取措施，允許部分天然氣期貨合約價格和期權合約行權價格為負值，自5月17日開始生效（5月18日週一為交易日）。在準備就緒的前提下，如果市場條件允許，交易所將在生效日或之後為這部分天然氣合約的負價提供支持。這些引入負價格機制的合約將在5月11日的新版本中供客户測試。

這個新聞看起來是如此的熟悉。上次就是CME連續兩次警告市場可能出現原油期貨負油價後，原油期貨就出現了崩盤。這次CME又對天然氣(Natural Gas)和液化天然氣(LNG)下手了，意味着下一步出現天然氣期貨負價格的可能性大增。

**那如果天然氣期貨出現負價格，會是與原油期貨負價格的原因一樣的嗎？**讓筆者來逐步分析：

一、什麼是天然氣及液化天然氣(LNG)?

**天然氣，**指的是指天然藴藏於地層中的烴類和非烴類氣體的混合物，通常指油田氣和氣田氣。其組成以烴類為主，主要用途是用作燃料。（比較拗口，下面的液化天然氣好理解些）

而**液化天然氣（LNG）**主要成分是甲烷，被公認是地球上最乾淨的化石能源。無色、無味、無毒且無腐蝕性，其製造過程是先將氣田生產的天然氣淨化處理，經一連串超低温液化後，利用液化天然氣船運送。液化天然氣燃燒後對空氣污染非常小，而且放出的熱量大，所以液化天然氣是一種比較先進的能源。（北方取暖常用的液化氣，就是液化天然氣LNG）

根據上面的定義，可以看出，天然氣及液化天然氣有一個與原油非常類似的特點：難儲存

天然氣主要靠管道運輸，當管道運力不足時，要麼直接燒掉，要麼通過特殊的方法儲存，或者打回地下。相比原油，天然氣的儲存成本更高。

液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)，需要通過特製的船舶或車輛來運輸。

二、為什麼可能可能會出現天然氣負價格？

天然氣與原油有兩個重要的不同點：

1、天然氣的需求具備非常強的季節性，因為主要用於供暖，冬季的消耗量大，夏季消耗量就小很多。因此，每年從4月份開始，天然氣將進入到再庫存週期。

去年冬天不太冷，庫存消耗得並不是特別多。因此在進入到再庫存週期當中，儲存壓力較大。美國目前天然氣庫存水平較過去5年同期高出20%，歐洲的庫存壓力則更大。

這樣的話，庫存的問題就出現了：天然氣比原油更難存儲，如果庫存逼近庫容上限，氣價就有可能出現負值。

2、天然氣價格區域差異較大

不像石油，相對還是比較容易儲存和運輸，油價的地區差異較小。而天然氣相對更難運輸和儲存，不同天然氣產地的儲存和運輸條件的差別也很大，因此，**天然氣的價格，在不同的產地差異還是比較大的。**一旦某個產地出現需求不足，天然氣庫存增加，儲存容量有限的情況下，產地的氣價就有可能出現負值。

歷史上就有部分天然氣產地的氣價就出現過負值：

在2019年，美國最大的頁岩石油盆地——西德克薩斯二疊紀盆地，儲備在Waha Hub的天然氣現貨就多次出現負值，原因就是對外運輸受限，導致天然氣庫存積壓。

今年以來，天然氣價格也多次出現負值。主要原因就是目前的管道擴張計劃無法滿足二疊紀盆地的頁岩油田中創紀錄的天然氣產量，Waha天然氣價格嚴重下跌。

4月18日Waha天然氣價格轉為負4月20日單筆交易價格曾觸及-10美元/百萬英熱的紀錄低點，並且收於平均-4.74美元/百萬英熱。所以CME公告中提及的，就是不同產地的天然氣品種：LNG Japan/Korea Marker (Platts) Futures、Gulf Coast LNG Export Futures、Dutch TTF Natural Gas Daily Futures等等。

但對於全球天然氣交易價格基準--亨利港天然氣期貨（代碼NG），歷史上未曾出現過負價格，在CME的公告中也未提及。

**作者：****全説通識，**現任國內頂級資管機構董事總經理（MD），註冊金融分析師（CFA）, 國際風險管理師（FRM），北美10+年金融投資實踐經驗，在世界500強跨國銀行、投資機構、美元基金擔任過執行董事、高級副總裁等職務